創(chuàng)業(yè)版減持規(guī)定解讀

　　限售股到期解禁減持其實(shí)是一種市場(chǎng)行為，合理并且合法。如果辯證來(lái)看，限售股解禁減持一定程度上還將幫助創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)擠掉泡沫今天學(xué)習(xí)啦小編為大家整理了關(guān)于創(chuàng)業(yè)版減持規(guī)定解讀的相關(guān)文章，希望對(duì)讀者有所幫助啟發(fā)。

　　創(chuàng)業(yè)版減持規(guī)定解讀：創(chuàng)業(yè)板限售制度全球最嚴(yán) 應(yīng)理性看待減持

　　創(chuàng)業(yè)板限售股解禁一直是壓在市場(chǎng)各方心頭的一塊石頭。自創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行以來(lái)，高管辭職套現(xiàn)、創(chuàng)投落袋為安等問(wèn)題詬病不斷，限售股解禁沖擊也被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)行情低迷的原因之一。然而，對(duì)比海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度安排來(lái)看，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)關(guān)于限售股的制度安排可謂最嚴(yán)。

　　盡管目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)限售股減持套現(xiàn)存在著一些問(wèn)題，但總體來(lái)看，市場(chǎng)整體仍處于平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板限售股解禁，應(yīng)該有更理性和長(zhǎng)遠(yuǎn)的心態(tài)，一分為二地看問(wèn)題：真正的好公司不僅僅不會(huì)被減持，反而會(huì)增持;部分公司的減持套現(xiàn)行為也實(shí)屬正常，并不能將其與差公司簡(jiǎn)單劃等號(hào)。創(chuàng)業(yè)板公司最終成色如何，將交給時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

　　限售股制度全世界最嚴(yán)格

　　有業(yè)內(nèi)權(quán)威人士表示，從國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板限售股制度來(lái)看，除了上市前的鎖定承諾外，還對(duì)董監(jiān)高等設(shè)置了減持加鎖等措施，比照海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的限售股制度安排應(yīng)該是全世界最嚴(yán)。

　　根據(jù)深交所規(guī)則，對(duì)創(chuàng)業(yè)板控股股東所持股份，要求其承諾上市滿3年后才可轉(zhuǎn)讓;對(duì)于其他股東所持股份，如果屬于在發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)前6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，自發(fā)行人股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾自發(fā)行人股票上市之日起12個(gè)月到24個(gè)月內(nèi)，可出售的股份不超過(guò)其所持有股份的50%，24個(gè)月后方可出售其余股份。對(duì)于前述兩類股東以外的其他股東所持股份，按照《公司法》的規(guī)定，自上市之日起滿1年后方可轉(zhuǎn)讓。

　　這是國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板在上市之初關(guān)于限售股的制度安排，而后針對(duì)運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的新情況，又于2010年11月出臺(tái)了關(guān)于董監(jiān)高的延長(zhǎng)鎖定政策，對(duì)高管離職套現(xiàn)行為加以約束和監(jiān)管。

　　而海外方面，僅有部分市場(chǎng)出于對(duì)公眾投資者利益的保護(hù)，對(duì)上市公司發(fā)起人、董事、大股東、高管人員的最低持股期限做了一定的鎖定要求，而對(duì)其他持股比例較低的發(fā)起人則通常沒(méi)有限售期要求。概括起來(lái)，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在這方面的管理規(guī)定主要有三類：一是以美國(guó)納斯達(dá)克為代表的不作具體限制的做法，包銷商和上市公司主要股東可以自行作出選擇。

　　出于自律和增強(qiáng)投資者信心等方面的考慮，主要股東一般會(huì)盡量避免在上市不到6個(gè)月內(nèi)就出售所持有的股份;二是以英國(guó)另類投資市場(chǎng)和歐洲新市場(chǎng)為代表的直接作出具體期限限制的做法，在過(guò)了規(guī)定的時(shí)間期限后，主要股東售股便不再受任何限制，規(guī)定的限售期一般為6～12個(gè)月;三是以香港市場(chǎng)為代表的“逐步撤銷法”。如香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)定，控股股東所持股份有6個(gè)月的強(qiáng)制限售期，在強(qiáng)制限售期滿的隨后6個(gè)月內(nèi)，控股股東不得因?yàn)槌鍪酃煞荻率蛊洳辉偈强毓晒蓶|。

　　限售股減持方面，絕大多數(shù)海外市場(chǎng)并未對(duì)解禁股份的減持?jǐn)?shù)量和比例做強(qiáng)制性規(guī)定，也不要求在解禁股份減持前必須進(jìn)行預(yù)披露，僅有極個(gè)別市場(chǎng)對(duì)可能導(dǎo)致控制權(quán)變更的解禁股減持進(jìn)行了規(guī)定，對(duì)股份減持后的信息披露進(jìn)行規(guī)定在海外市場(chǎng)中則比較常見(jiàn)，如港交所對(duì)大股東的減持行為采用事后披露原則，即在持股比例在5%或以上的股東在限售期滿、可以減持后，如果發(fā)生大的減持行為，就必須在3個(gè)工作日內(nèi)完成信息披露。

　　對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在最低持股期限要求、解禁股份減持?jǐn)?shù)量和比例等方面政策制定明顯寬松。而國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)關(guān)于限售股的制度安排也是結(jié)合實(shí)際的結(jié)果，并且從實(shí)施效果來(lái)看積極意義重大。

　　理性看待創(chuàng)業(yè)板限售股減持

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月2日，創(chuàng)業(yè)板共有156家公司限售股解禁，累計(jì)解禁47.56億股，其中減持18.73億股;而備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板高管減持套現(xiàn)，高管已解禁5.78億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整)，減持1.28億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整);創(chuàng)投方面已解禁16.10億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整)，減持6.23億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整)。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，的確有不少創(chuàng)業(yè)板公司在限售股解禁后出現(xiàn)了減持。不過(guò)，以備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板公司高管減持套現(xiàn)數(shù)據(jù)為例，事實(shí)上并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)傳言的辭職套現(xiàn)成潮現(xiàn)象。截至2月2日，全部創(chuàng)業(yè)板高管持有的已解禁5.78億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整)，僅減持1.28億股，占比僅為22%。這一方面可能有監(jiān)管層出臺(tái)的創(chuàng)業(yè)板離職高管持股加鎖政策的原因，另一方面也多少顯示出持股高管用實(shí)際行動(dòng)看好公司前景的態(tài)度。事實(shí)上，部分創(chuàng)業(yè)板高管減持也實(shí)屬情有可原：由于創(chuàng)業(yè)板公司多屬小企業(yè)，不少高管薪酬水平較低，數(shù)據(jù)顯示，2010年創(chuàng)業(yè)板上市公司高管薪酬人均僅為16.2萬(wàn)元。在當(dāng)前房?jī)r(jià)、物價(jià)高企的背景下，一些高管也確實(shí)有減持股份改善生活的需要。

　　創(chuàng)投減持套現(xiàn)也被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板限售股中隨時(shí)可能被引爆的地雷，這主要是由于創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)投機(jī)構(gòu)眾多，而其又一向被認(rèn)為是以追求利潤(rùn)最大化為第一要?jiǎng)?wù)。因此，到期解禁到期減持多被認(rèn)為是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的不二選擇。不過(guò)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)大面積清空持股的現(xiàn)象。深圳一家持有多只創(chuàng)業(yè)板股票的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者，在決定是否對(duì)所持創(chuàng)業(yè)板股票減持之前，會(huì)對(duì)該上市公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行全面的評(píng)估，只要其成長(zhǎng)性好，在資本市場(chǎng)上就一定有競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)投公司就沒(méi)有理由減持。“即便出于公司戰(zhàn)略安排進(jìn)行減持，也會(huì)合理安排，有計(jì)劃地進(jìn)行。而對(duì)于看好的公司，有的員工甚至?xí)诠緶p持后個(gè)人繼續(xù)持有或買入。”該人士表示。

　　有人減就有人增。對(duì)于一些受大市影響持續(xù)下跌、目前已經(jīng)低估的創(chuàng)業(yè)板股票，不僅被個(gè)人投資者看好，公司大股東甚至直接動(dòng)用真金白銀增持，其中不乏大手筆。自去年年底以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板公司增持情況有明顯回暖現(xiàn)象。以往創(chuàng)業(yè)板一些公司大股東及高管增持?jǐn)?shù)量少則幾千股，至多不過(guò)幾萬(wàn)股、幾十萬(wàn)股，花費(fèi)金額過(guò)千萬(wàn)者寥寥，而最近以來(lái)創(chuàng)業(yè)板公司大股東及高管開(kāi)始大方起來(lái)，如去年12月，金龍機(jī)電大股東和高管增持290.37萬(wàn)股，涉及資金近4500萬(wàn)元;奧克股份在去年10月的一筆高管增持涉及金額也超千萬(wàn)元。此外，增持筆數(shù)也明顯增加。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年11月以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板公司大股東和高管累計(jì)增持筆數(shù)超50筆，接近創(chuàng)業(yè)板有史以來(lái)增持總筆數(shù)的1/3。

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，限售股到期解禁減持其實(shí)是一種市場(chǎng)行為，合理并且合法。如果辯證來(lái)看，限售股解禁減持一定程度上還將幫助創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)擠掉泡沫，加速創(chuàng)業(yè)板估值的理性回歸。

　　創(chuàng)業(yè)版減持規(guī)定解讀：超六成創(chuàng)業(yè)板公司股東忙套現(xiàn) 解讀減持三大“最”

　　牛市中已經(jīng)大賺了一筆，是該繼續(xù)持有還是“落袋為安”?煩惱的不僅僅是個(gè)人投資者，還有那些上市公司的股東。

　　事實(shí)上，已經(jīng)有不少公司的股東開(kāi)始減持。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本輪牛市以來(lái)，已經(jīng)有1447家上市公司發(fā)布了減持公告，有1146家上市公司在今年減持，更有1009家上市公司在今年3月份以來(lái)掀起了減持的高潮。

　　減持常常有，反應(yīng)各不同。我們?yōu)榇蠹沂崂頊p持公司中的“三大最”——最受關(guān)注、最受歡迎以及減持理由最無(wú)厘頭的公司。

　　創(chuàng)業(yè)板股東減持比例遠(yuǎn)超主板

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年7月22日以來(lái)，在股東宣布減持的1447家公司中，364家為主板公司，307家為創(chuàng)業(yè)板公司，776家為中小板公司。

　　盡管從創(chuàng)業(yè)板和主板公司的減持?jǐn)?shù)量來(lái)看可謂“不相伯仲”，但是從減持比例來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板公司的減持比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)主板公司。在1049家主板公司中，減持公司比例為34.7%，而在464家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，減持比例則高達(dá)66.16%。

　　主板有不少國(guó)企背景的公司，減持動(dòng)力較小，而創(chuàng)業(yè)板的股東多為民營(yíng)企業(yè)，所以在行情好的時(shí)候，減持動(dòng)力大大增強(qiáng)不足為奇。

　　一般情況下，股東減持被認(rèn)為是在提醒中小投資者，“連股東都認(rèn)為估值太高了”。但是由于行情太火熱，加上上市公司也各有各的減持理由，所以股價(jià)反應(yīng)不一。

　　而股東減持理由也可謂花樣百出，有的是常見(jiàn)的逢高套現(xiàn)，有的謀求資本運(yùn)作，有的借道約定購(gòu)回式交易變相融資，有的則是“說(shuō)不清道不明”的理由。

　　減持三大“最”案例

　　近期最引人注目的股東減持要數(shù)樂(lè)視網(wǎng)(300104.SZ)。本身處在暴漲的風(fēng)口浪尖，而根據(jù)之前樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的公告，稱公司實(shí)際控制人賈躍亭擬在5月29日后的6個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)1.48億股公司股票，并將其所得全部借給樂(lè)視網(wǎng)作為營(yíng)運(yùn)資金使用，可以以免收利息的形式借錢給上市公司。

　　一般理解是，減持是利空，但仍然有很多投資人認(rèn)為公司大股東既然可以無(wú)償借錢給上市公司，如此“無(wú)私”行為，必定是大大的利好，反而受到了不少投資者的追捧。

　　賈躍亭在2015年6月1~3日通過(guò)深圳證券交易所大宗交易的方式，累計(jì)減持樂(lè)視公司無(wú)限售條件流通股35,240,300股，占公司截至2015年6月3日總股本1,850,618,138股的1.9042%。

　　樂(lè)視網(wǎng)6月1~3日的股價(jià)在72元左右。據(jù)此計(jì)算，賈躍亭此次套現(xiàn)金額超過(guò)25億元。有趣的是，就在賈躍亭進(jìn)行減持的6月3日，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)一度出現(xiàn)漲停，而在隨后的交易日，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)表現(xiàn)也相當(dāng)平穩(wěn)，可見(jiàn)大部分投資者已經(jīng)完全不把減持放在眼里。

　　盡管樂(lè)視網(wǎng)走勢(shì)的強(qiáng)勁程度超出了不少人的預(yù)期，但近期“最受歡迎”的股東減持還不是樂(lè)視網(wǎng)，而是中原高速(600020.SH)。公司在3月19日晚間公告，稱接到公司股東招商局華建公路投資有限公司通知，自2015年3月18日至2015年3月19日期間，招商局華建通過(guò)上證所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)累計(jì)出售公司流通股9936萬(wàn)股，占公司總股本的4.42%。

　　而在這兩天時(shí)間里，公司股價(jià)連續(xù)漲停“歡送”，此后市場(chǎng)還推動(dòng)中原高速的股價(jià)繼續(xù)往上走。

　　這可能和中原高速的股價(jià)較低有關(guān)，股東公告減持的時(shí)候，公司的股價(jià)還不到5元，而我們?cè)凇?0低價(jià)潛力股》的內(nèi)參報(bào)告里面也提到了，“牛市的征程正是消滅低價(jià)股”的過(guò)程，其中特別提到了這家公司。

　　還有一些公司的減持理由相當(dāng)“無(wú)厘頭”。如5月22日，宏達(dá)新材(002211.SZ)公告稱，控股股東江蘇偉倫投資管理有限公司于2014年5月29日進(jìn)行的一筆2000萬(wàn)股約定回購(gòu)式證券交易，因經(jīng)辦人當(dāng)時(shí)操作失誤，導(dǎo)致無(wú)法回購(gòu)，因此將該筆交易調(diào)整為股份減持，不再進(jìn)行回購(gòu)，于是質(zhì)押就變成了減持。不過(guò)，目前公司的股票還處于停牌狀態(tài)中。

　　值得一提的是，在公司股東掀起減持大潮的時(shí)候，還有一些公司股東在這一期間選擇了增持，不過(guò)數(shù)量就比較少了。從去年牛市啟動(dòng)以來(lái)，一共有244家上市公司股東發(fā)布了增持公告。