今天學(xué)習(xí)啦小編為大家介紹一下主題基金在國(guó)外是如何發(fā)展的。

　　主題基金中國(guó)內(nèi)地投資者而言并不陌生，主要集中投資于某一主題的行業(yè)和企業(yè)中。他們并不按照一般的行業(yè)劃分方法來(lái)選擇投資標(biāo)的，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)體未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，將某一或某些主題作為選擇行業(yè)和投資的標(biāo)準(zhǔn)，滿足投資者對(duì)特定投資對(duì)象的個(gè)性化需求。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，一只主題基金代表了一條經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的主線。主題基金的設(shè)計(jì)，也使得基金管理人能夠展開深入研究，把握單一類項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)，精準(zhǔn)地駕馭相應(yīng)的投資主題。因此，主題投資仍然是基于自上而下的投資分析框架，針對(duì)區(qū)位或產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)與動(dòng)因進(jìn)行前瞻性研究，挖掘尚不被市場(chǎng)看好且具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的行業(yè)與企業(yè)。主題投資的另一魅力則體現(xiàn)于分散整體股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，投資者通常期望當(dāng)大市面臨下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主題基金能相對(duì)獨(dú)立于市場(chǎng)行情，降低投資組合的整體波幅。

　　如全球生物科技與醫(yī)療保健主題基金、環(huán)球替代能源主題基金、農(nóng)業(yè)主題基金等。與普通的行業(yè)基金有所不同，這類基金不單投資于全球范圍的特定行業(yè)股票，同時(shí)還對(duì)其行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈與其他相關(guān)行業(yè)都有涉足。比如農(nóng)業(yè)主題基金除了投資于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，還會(huì)介入農(nóng)用器械生產(chǎn)商、服務(wù)農(nóng)產(chǎn)品銷售的下游經(jīng)銷商，以及生物科技、化工行業(yè)等等。這類基金通常能吸引對(duì)該行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展寄予厚望，同時(shí)又期望將區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)最大化分散的投資者。

　　全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的狀況決定了受惠于新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的行業(yè)主題差異較大。附表簡(jiǎn)單列出二者的主題分布。

　　從美國(guó)和歐洲市場(chǎng)上開放式基金發(fā)行情況來(lái)看，能源與礦產(chǎn)資源類的主題基金數(shù)量最為突出，總數(shù)接近300只，總規(guī)模折合約1200億美元;其次為生物科技與醫(yī)療保健類，總數(shù)為203只，總規(guī)模近550億美元。這兩類主題基金的管理資產(chǎn)規(guī)模集中效應(yīng)較為明顯，貝萊德在歐洲發(fā)行的礦產(chǎn)資源主題基金與先鋒在美國(guó)的能源基金的總資產(chǎn)就達(dá)到310億美元，占去能源礦產(chǎn)類主題基金總規(guī)模的1/4;同時(shí)先鋒另一只醫(yī)療保健主題基金單只基金的規(guī)模就占據(jù)生物科技與醫(yī)療保險(xiǎn)類主題基金總規(guī)模的近一半，達(dá)到214億美元。

　　專注于單一國(guó)家/地區(qū)的單一主題基金

　　這類基金所專注的主題有別于布局全球的單一行業(yè)主題基金,也不同于普通的行業(yè)基金。他們更多的聚焦于經(jīng)濟(jì)體未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，及由之驅(qū)動(dòng)的一系列主題與行業(yè)。比如隨著美國(guó)上世紀(jì)50年代嬰兒潮出生的一代即將步入退休，這部分占到美國(guó)總?cè)丝?/3的老齡人口的退休后的個(gè)人消費(fèi)、醫(yī)療護(hù)理、保險(xiǎn)等支出習(xí)慣與結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生顯著變化，同時(shí)他們的后代“Y世代”即將成為社會(huì)中堅(jiān)，其高等教育、住房、娛樂(lè)類消費(fèi)等支出也將大幅上升。據(jù)測(cè)算，這一替代趨勢(shì)將日漸顯著，美國(guó)老齡化人口在2030年達(dá)到頂峰，約7150萬(wàn)，挖掘這段期間內(nèi)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)成為美國(guó)國(guó)內(nèi)股票基金的投資主題之一。

　　布局全球的多主題基金

　　德銀資產(chǎn)管理公司旗下的DWS全球主題基金(DWS Global Thematic Fund)，金融危機(jī)爆發(fā)前的2006年，將其全球主題化投資的策略著眼于：“技術(shù)性的失衡”——那些具有驚人“破壞性”創(chuàng)造力和技術(shù)革新能力，能為所在行業(yè)帶來(lái)震動(dòng)效應(yīng)的企業(yè);處于財(cái)務(wù)困境的企業(yè);全球人口增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)變化;大中華區(qū)域的城市化與工業(yè)化帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);以及西方發(fā)達(dá)國(guó)家(包括日本)人口老齡化趨勢(shì)帶來(lái)的養(yǎng)老投資需求變化等。

　　隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)發(fā)展變化，這類多主題基金需要迅速調(diào)整其研究與關(guān)注的主題，同時(shí)及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)。今年二季度末基金經(jīng)理認(rèn)為金融危機(jī)后的長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，投資者過(guò)度悲觀的情緒導(dǎo)致美國(guó)金融業(yè)股票被普遍低估，增持摩根大通、美洲銀行及摩根士丹利，總計(jì)約5個(gè)百分點(diǎn)，金融行業(yè)配置超過(guò)基金凈資產(chǎn)的20%;同時(shí)繼續(xù)看好個(gè)人消費(fèi)藥品行業(yè)存在的機(jī)會(huì)，減持大宗商品類股票。

　　專注于單一國(guó)家/地區(qū)的多主題基金

　　可以說(shuō)，中國(guó)內(nèi)地大部分主題式的開放式基金都應(yīng)歸入這一分類。在相對(duì)狹小的市場(chǎng)范圍內(nèi)進(jìn)行投資，單一主題或行業(yè)顯然比普通股票基金風(fēng)險(xiǎn)程度更高，投資對(duì)象的選擇范圍也更狹窄，多主題并行是基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)的首選。但多主題并行與轉(zhuǎn)換并不意味著追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，題材炒作引致的“黑馬”行情往往轉(zhuǎn)瞬即逝;背后有長(zhǎng)期趨勢(shì)支持的主題與行業(yè)，有業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)，才是符合投資者長(zhǎng)期利益的投資選擇。

　　例如，德銀集團(tuán)在中國(guó)臺(tái)灣發(fā)行的DWS臺(tái)灣精選主題基金主要投資于中國(guó)臺(tái)灣上市公司股票，同時(shí)掌握數(shù)個(gè)主流趨勢(shì)，并積極尋找下一波主流趨勢(shì)，提前布局，采取自上而下的選股策略，降低整體投資組合與市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性，以期在不同景氣循環(huán)的過(guò)程中提升投資效率。從其最近的持倉(cāng)狀況來(lái)看，是一只中小盤股基金，主要持倉(cāng)集中在周期性行業(yè)與高敏感度行業(yè)，其中科技股占比35%，周期性消費(fèi)類21%，金融類18%。

　　海外主題式基金如何投資

　　對(duì)比數(shù)據(jù)中，我們有些意外地發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)中國(guó)內(nèi)地對(duì)“主題式”投資的熱情似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了世界上其他國(guó)家和地區(qū)的投資者。我們來(lái)看一個(gè)有趣的數(shù)據(jù)，單從字面上，將基金命名為“主題式”的全球108只開放式基金中，中國(guó)內(nèi)地就占據(jù)了25席，美國(guó)僅3只基金。博時(shí)主題、嘉實(shí)主題精選(070010)與銀華富裕(180012)主題三只基金穩(wěn)居資產(chǎn)規(guī)模排名的前五位。所有亞洲國(guó)家發(fā)行的主題式基金數(shù)目達(dá)到50只以上，亞洲投資人對(duì)主題投資是否真的情有獨(dú)鐘呢?事實(shí)上，這很大程度上因?yàn)椋诎l(fā)達(dá)市場(chǎng)基金產(chǎn)品的細(xì)分更為徹底，投資核心行業(yè)主題的基金更多地被視為行業(yè)基金，而非主題式基金。另外，美國(guó)歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的主題基金多著眼于全球范圍的多個(gè)長(zhǎng)期投資主題，力求為投資者提供多樣的投資機(jī)會(huì)，分散地域化投資風(fēng)險(xiǎn)，較少集中于單一國(guó)家、地區(qū)或單一主題上。

　　我們選取了全球多主題投資基金中規(guī)模與業(yè)績(jī)較為突出的兩只，簡(jiǎn)要分析其投資策略、持倉(cāng)行業(yè)分布與集中度狀況，及歷史業(yè)績(jī)等，為投資者提供參考。

　　Zurich/Lazard全球主題基金是澳洲規(guī)模最大的一只主題投資基金，管理資產(chǎn)約332億澳元。該基金由Lazard全球主題投資團(tuán)隊(duì)擔(dān)任投資顧問(wèn)，其長(zhǎng)期基金經(jīng)理Willy Holzer自1986年就開始深入研究全球主題投資策略。基金自上而下地投資于全球十個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)主題，持倉(cāng)約100只個(gè)股。每一主題彼此間保持高度的非相關(guān)性，從而使得基金能夠在跨越市場(chǎng)周期的過(guò)程中保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。例如其“收割機(jī)主題”專注于成熟行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，“反物質(zhì)主題”力圖從日本金融保險(xiǎn)地產(chǎn)行業(yè)的重組中獲益，“代際資產(chǎn)主題”則重點(diǎn)投資于跨代的長(zhǎng)期項(xiàng)目，三者周期性、地域性與風(fēng)險(xiǎn)收益特征嚴(yán)格獨(dú)立，且可互相補(bǔ)充。隨時(shí)間的推移，不同的主題之間也可以發(fā)生合并，比如早些年的新興市場(chǎng)主題與臺(tái)灣主題都并入了最近的新興市場(chǎng)房地產(chǎn)與國(guó)家平臺(tái)主題。其他重要的主題還包括，市場(chǎng)規(guī)管變化、石油天然氣、貴金屬等。

　　從持倉(cāng)上看，其行業(yè)集中度較低，43%集中于金融服務(wù)、基礎(chǔ)物料、房地產(chǎn)等周期性行業(yè);35%投資于能源、科技等敏感行業(yè);其余21%投資于醫(yī)療保健、公用事業(yè)與非周期型消費(fèi)等防御性行業(yè)。前十大持股占總股票持倉(cāng)約17.6%。從投資區(qū)域上也較為分散，其中北美市場(chǎng)占比41%，歐洲次之，約21%，日本12%，亞洲其他國(guó)家14%。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表明，其全球主題投資的策略是較為成功的，能夠保持較低的波動(dòng)率水平下，1年、3年、5年乃至7年收益率水平均明顯戰(zhàn)勝其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，MSCI世界(除澳洲外)股票指數(shù)。

　　另外一只美國(guó)的聯(lián)博全球主題基金則顯得較為另類。2008年之前他是一只科技股行業(yè)基金，轉(zhuǎn)型為投資范圍更廣的全球跨地區(qū)跨行業(yè)主題基金后，其投資更多地集中在技術(shù)與經(jīng)濟(jì)革新相關(guān)的主題上，總規(guī)模約10億美元?，F(xiàn)任基金經(jīng)理Catherine Wood此前執(zhí)掌聯(lián)博中小盤成長(zhǎng)型基金時(shí)，就以較高的波動(dòng)率與收益水平著稱;2008年底就任后，她也將其鮮明的風(fēng)格特征帶到了這只全球主題基金上。2010年初，市場(chǎng)普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退與通縮擔(dān)憂時(shí)，她前瞻性地提出了通脹威脅，并將其體現(xiàn)在持倉(cāng)上;歐債危機(jī)甚囂塵上時(shí)，她大膽增持了大眾汽車與西班牙桑坦德銀行，因?yàn)楹笳?010年6月大舉購(gòu)入花旗集團(tuán)32億汽車貸款，舒緩了基金經(jīng)理對(duì)于西班牙銀行業(yè)的擔(dān)憂。Catherine Wood的選股廣泛分布在世界發(fā)達(dá)與新興市場(chǎng)的大中小盤，其組合持倉(cāng)個(gè)股的平均市場(chǎng)規(guī)模常常只及MSCI世界指數(shù)的一半;新興市場(chǎng)股票占比在20%上下，兩倍于其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)指數(shù)與同類基金。基金總體的行業(yè)分布也較為分散，但防御型行業(yè)配置較少，僅占比7%左右。該基金轉(zhuǎn)型三年來(lái)業(yè)績(jī)水平較為突出，收益水平近兩倍于其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。但該基金尚未經(jīng)歷大的經(jīng)濟(jì)周期考驗(yàn)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有待時(shí)間證明。