融資融券決策

　　一、通脹預期對中小企業(yè)的影響

　　我國中小企業(yè)于上世紀90年代后期進入快速發(fā)展時期，在2002--2006年間，中小企業(yè)的經(jīng)濟增加值年均增速達到28%左右，遠超過國民經(jīng)濟的增長速度。中小企業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻越來越大，GDP、稅收和進出口額均占全國50%以上，解決了75%以上的就業(yè)崗位，中小企業(yè)在經(jīng)濟運行中發(fā)揮著獨特的功能，其發(fā)展對我國調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、建立市場體制、構(gòu)建和諧社會等方面發(fā)揮著越來越重要的作用，已經(jīng)成為提供就業(yè)崗位的主渠道和技術(shù)創(chuàng)新的生力軍。

　　通脹預期背景下人們防范通脹的措施會造成資產(chǎn)價格的上升，即對通脹的預期本身就會加快通脹的到來。這種預期導致的對產(chǎn)品和資產(chǎn)的需求會造成此類資產(chǎn)價格加速上漲。而這些產(chǎn)品或資產(chǎn)的價格一旦形成上漲趨勢，會進一步加劇通脹預期，從而進一步加大購買需求，導致通脹的螺旋式上升。通脹預期發(fā)生后，中小企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境會發(fā)生較大的變化，大量資金會涌入他們認為可以保值的農(nóng)產(chǎn)品、原材料等市場，會使中小企業(yè)資金短缺加劇，資金鏈斷裂趨勢蔓延，使中小企業(yè)的生存環(huán)境進一步惡化。具體表現(xiàn)在以下方面：一是資金短缺。融資困難，而且資金鏈有斷裂及蔓延趨勢。造成資金鏈緊張狀況的原因是由于在通脹預期下央行通常會采取緊縮的信貸政策，銀行貸款也變得更加謹慎，這樣使得中小企業(yè)的融資難題更為突出。二是人工成本上升。自從《勞動合同法》實施以來，中小企業(yè)的人工成本大幅提高，這直接縮小了企業(yè)的利潤空間。而通脹預期加劇了這些成本的上升，或者說至少在短期內(nèi)不會出現(xiàn)下降的可能，這使得企業(yè)長期維持在一個高成本的狀態(tài)，企業(yè)生存的難度加大。三是原材料成本上升。通脹預期下各種原材料成本不斷上升，直接導致企業(yè)的利潤下降，長期下去就是迫使企業(yè)減產(chǎn)，甚至面臨生存危機。

　　二、中小企業(yè)融資中存在的問題

　　1.中小企業(yè)融資渠道過窄。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金，加上公司債券的發(fā)行又受到政府的嚴格控制，規(guī)模由國家根據(jù)每年宏觀經(jīng)濟的運行情況決定并具體分配到各地、各部門，這些因素造成了中小企業(yè)很難通過資本市場籌集到資金，內(nèi)部融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

　　2.中小企業(yè)缺乏銀行資金的支持。銀行貸款雖然是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但中小企業(yè)因資信等級低、缺乏可供抵押的資產(chǎn)、融資成本高等原因，難以得到銀行資金支持。銀行考核其客戶往往采取“抓大放小” 的政策，對中小企業(yè)存在信用歧視，從而形成大企業(yè)和中小企業(yè)在融資問題上不平等的局面。銀行與企業(yè)間存在信息不對稱，使銀行貸款面臨著企業(yè)逃債的道德風險，銀行獲得企業(yè)信息狀況就成為選擇貸款對象的一個標準。 銀行發(fā)放的流動貸款基本上都投向了大型和重點中型企業(yè)。即使為中小企業(yè)提供了貸款，也多是短期流動資金，很少提供長期信貸，致使中小企業(yè)的融資規(guī)模有限。

　　3.中小企業(yè)融資收益過低。中小企業(yè)信用度低，同樣從四大國有商業(yè)銀行貸款，與大中型企業(yè)相比中小企業(yè)的借貸成本要高很多。2008年四大國有商業(yè)銀行廣東分行給中小企業(yè)的貸款利率基本都要在基準利率基礎上上浮30%，個別股份制甚至國有商業(yè)銀行利率最高上浮達60%。而且銀行給中小企業(yè)的貸款一般采取抵押和擔保的方式，不僅手續(xù)繁雜，而且還要支付諸如擔保費、抵押資產(chǎn)評估費等相關(guān)費用，這無疑增加了中小企業(yè)融資的難度和融資成本。同時由于中小企業(yè)自身規(guī)模有限，其對通脹預期的抵抗力不足，對融資資金的利用率不高，導致其盈利水平下降，使融資收益低下。

　　三、解決中小企業(yè)融資難問題的對策措施

　　1.中小企業(yè)自身應對融資難問題的措施

　　(1)拓寬融資渠道。 中小企業(yè)應根據(jù)自身特點，拓寬融資渠道，選擇多種融資形式。例如運用風險投資進行融資。風險投資在我國已經(jīng)歷過較長時間的引進及成長期，在政策制度和操作方面，應該說是較為成熟的一種融資方式。風險投資最適合于產(chǎn)品或項目科技含量高、具有高發(fā)展空間和高市場前景的中小企業(yè)，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初，或者在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場進入前期、急需資金之際，這是一條比較好的渠道，利用風險投資，中小企業(yè)可以盡快獲得資金。

　　(2)健全和完善中小企業(yè)各項規(guī)章管理制度。 中小企業(yè)要贏得銀行的信任和支持，就必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，健全各項規(guī)章制度，強化管理制度;保證會計信息的真實性和合法性，樹立良好的社會形象。同時，保護有效資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，嘗試用項目專利權(quán)和收益權(quán)等為抵押、質(zhì)押分紅擔保。

　　(3)建立企業(yè)預警機制和提高風險管理能力。中小企業(yè)要掌握現(xiàn)代企業(yè)管理知識，熟悉本行業(yè)發(fā)展前景，學會對付欺詐的問題，尤其要加強合同管理，從簽訂到執(zhí)行以及售后服務等環(huán)節(jié)均堅持合同條款和法律依據(jù)。此外，還需要學習和了解合同以外本行業(yè)的潛規(guī)則，重視對合作方的考察和信用評估，確保對信息掌握得充分有效，以提高企業(yè)的風險管理能力。

　　(4)樹立誠實守信意識和遵紀守法、公平合法經(jīng)營。中小企業(yè)首先要規(guī)范財務制度，提高財務管理水平，增加財務信息的透明度，經(jīng)營管理者要熟練掌握金融知識、金融政策，拓展更多的融資渠道;其次，要強化信用觀念，與銀行建立良好的信貸關(guān)系。

　　(5)樹立品牌意識以提高企業(yè)競爭力。要解決中小企業(yè)融資難題，關(guān)鍵還是要提高企業(yè)實力，使銀行愿意為中小企業(yè)貸款。全球金融危機使我國很多中小企業(yè)遇到了前所未有的困難，但這也是我國企業(yè)升級換代的一個非常好的時機。在面對困難的時候中小企業(yè)一定要守住陣地、擴大份額，要在產(chǎn)品的更新、管理模式的創(chuàng)新、品牌的打造、品牌的增值等方面來綜合地做好應對之策，提高競爭力。

　　2.金融機構(gòu)在解決中小企業(yè)融資難問題上要有新辦法

　　(1)國有商業(yè)銀行要加大對中小企業(yè)的金融支持。國有商業(yè)銀行要正確看待大、中、小企業(yè)的關(guān)系，公平對待、相互扶持、相互促進。金融機構(gòu)要完善對中小企業(yè)的貸款制度，制定出真正適合中小企業(yè)的貸款流程，適當?shù)亟档椭行∑髽I(yè)的貸款費用。銀行要在加強防范金融風險的前提下，為中小企業(yè)提供完善的、全方位的服務。

　　(2)開拓適合中小企業(yè)的融資產(chǎn)品。面對中小企業(yè)融資難的困境，銀行應針對中小企業(yè)資產(chǎn)分布特點，設計新形式的融資工具，解決企業(yè)擔保不足的問題。這樣既可以解決中小企業(yè)融資困難的問題又可以增加銀行的收益。

　　(3)降低中小企業(yè)貸款門檻。中小企業(yè)貸款有規(guī)模小的特點，商業(yè)銀行針對大企業(yè)制定成形的融資政策和風險管理制度與中小企業(yè)情況有沖突，因此銀行需要對中小企業(yè)金融服務建立新的機制。首先，銀行應專門設置面向中小企業(yè)融資服務的管理部門;其次，在提高貸款審批效率方面，應簡化審批手續(xù)，簡化中小企業(yè)信貸關(guān)系建立、評級、授信審批和抵押物作價審批流程，提高服務質(zhì)量。

　　(4)改進商業(yè)銀行組織機構(gòu)使服務更貼近中小企業(yè)。商業(yè)銀行要以價值鏈為核心，改變現(xiàn)有的以行政區(qū)域劃分總分行關(guān)系的組織模式，按不同客戶對象進行劃分，建立專門的中小企業(yè)貸款機構(gòu)，專門設計出臺中小企業(yè)貸款管理的制度安排，簡化程序，委托專門社會中介機構(gòu)評級授信，降低經(jīng)營成本和監(jiān)督費用，建立緊密型的銀企關(guān)系，達到銀企雙贏的結(jié)果。

　　3.政府在解決中小企業(yè)融資難問題上要有所作為

　　(1)建立多樣化的融資制度。利用產(chǎn)權(quán)交易所,為中小企業(yè)提供資產(chǎn)重組和融資場所,建立多樣化的融資制度，使中小企業(yè)可通過申請創(chuàng)新基金、引入風險投資基金、項目融資、融資租賃、典當融資、補償貿(mào)易、境外上市融資等方式進行多渠道融資。對于民間非正規(guī)渠道借貸進行規(guī)范管理，在政府的規(guī)范主導下，通過合理的渠道、合適的利率、合法的機構(gòu)進行，嚴防以借貸為誘餌造成企業(yè)債務風險。

　　(2)設立擔?；鸹驒C構(gòu)以分散金融風險。修改完善擔保法，引入動產(chǎn)抵押擔保制度，擴大動產(chǎn)擔保范圍，允許應收賬款和存貨為擔保物，允許在普通債權(quán)上設立擔保，引入浮動擔保制度。通過激勵中小企業(yè)貸款擔?；鸷蜋C構(gòu)，采取全額擔保、部分擔保、反擔保等方式為擔保和抵押品不足而又有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)獲得商業(yè)銀行貸款提供擔保。同時，可推動保險公司介入，要求其設立信用保險險種，逐步建立一套信用擔保體系，從而分散金融風險。

　　(3)建立和發(fā)展中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)。政府要設立中小企業(yè)發(fā)展基金用于支持建立中小企業(yè)信用擔保體系，人民政府和有關(guān)部門應當推進和組織建立中小企業(yè)信用擔保體系，推動對中小企業(yè)的信用擔保，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件。由國家、地方政府、企業(yè)共同出資，成立中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)，為信譽良好的中小企業(yè)提供信用擔保，切實解決中小企業(yè)融資難問題。

　　(4)適度管理通貨膨脹預期。要傳遞政府將有力防控通貨膨脹的信號，將信心傳達給大眾，即未來可能出現(xiàn)的通脹是可控的，政府完全有能力應對并制止惡性通脹，以削弱通脹預期，使公眾在進行投資和消費決策時不必為未來不可預期的通貨膨脹擔心，從而能夠更理性地做出長期的投資和消費決策，使資源得以合理地配置，避免經(jīng)濟不必要的或非理性的波動。

　　4.利用融資方式創(chuàng)新解決中小企業(yè)融資難問題

　　(1)國際貿(mào)易融資方式。隨著國際貿(mào)易和國際金融業(yè)務的發(fā)展，國際貿(mào)易融資中的國際保理、福費廷(Forfaiting)也得到了巨大發(fā)展。國際保理不僅可以擴大中小企業(yè)的出口營業(yè)額，還有助于中小企業(yè)拓展國際市場，尤其在目前金融危機下，在國際市場需求下降的情況下，開拓新的市場對中小企業(yè)來說非常重要。國際保理還可以為中小企業(yè)規(guī)避匯率風險。福費廷可以增強中小企業(yè)的活力，特別是對改變企業(yè)的財務狀況、提高資金使用效率、降低融資風險具有很大的作用。

　　(2)資產(chǎn)證券化融資方式。資產(chǎn)證券化是指中小企業(yè)將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券出售給投資者，從而使中小企業(yè)得以向投資者籌措資金的一種方式。資產(chǎn)證券化融資方式可以盤活中小企業(yè)的存量資產(chǎn)，降低資金成本，也盤活了商業(yè)銀行的貸款資金，提高了資金使用率。同時可以改善中小企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)的財務比率，降低財務風險。中小企業(yè)適合于證券化的資產(chǎn)主要有知識產(chǎn)權(quán)、應收賬款、具體項目等，因此針對不同的資產(chǎn)可以有不同的證券化融資方案。這樣就為處于融資困境的中小企業(yè)提供了新的融資渠道。

　　(3)海外上市融資方式。證券市場是企業(yè)獲得發(fā)展所需資金的最佳途徑。然而，相對于中小企業(yè)的融資需求來說，國內(nèi)證券市場融資門檻仍相對過高，融資能量有限。海外證券市場主要采取的是核準制，海外上市能否通過審核，中小企業(yè)相對能夠有較明確的預期，降低了不確定性。從發(fā)行審核時間來看，只要準備好合格的備審資料，海外上市的審核過程較短，這對于急需資金來擴張業(yè)務的成長型中小企業(yè)來說十分重要。因而中小企業(yè)選擇海外上市可以彌補其國內(nèi)融資的不足。

　　(4)中小企業(yè)集合債券融資方式。中小企業(yè)集合債券是一種隸屬于企業(yè)債并以集合發(fā)債為形式的中小企業(yè)融資方式。其以多家中小企業(yè)作為共同發(fā)行人，并采用“統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔保、分別負債、捆綁發(fā)行”的模式發(fā)行。中小企業(yè)集合債券作為一種新的債券模式，打破了只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例，以捆綁的方式解決了我國中小企業(yè)面臨的資產(chǎn)規(guī)模、融資規(guī)模與企業(yè)債發(fā)行指標等存在差距的問題，并且能夠通過企業(yè)的捆綁分攤債券發(fā)行費用，降低融資成本和融資風險，在一定程度上拓寬了我國中小企業(yè)的融資途徑。