國債期貨博士論文

　　中國國債期貨的重新推出是促進利率市場化改革的一股新力量,也是在股指期貨后金融期貨市場逐漸成長發(fā)展的一個新成果。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關于國債期貨博士論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　國債期貨博士論文篇1

　　淺析我國國債期貨全面風險管理體系的構建

　　【摘要】在我國重啟國債期貨的時代背景下，如何全面防范國債期貨風險顯得尤為重要。本文在借鑒美國COSO發(fā)布的《全面風險管理框架》公告的基礎上，將與國債期貨相關的業(yè)務類型、參與主體及風險管理模塊類型三大要素組合在一起，構成三個維度的立體國債期貨全面風險管理體系框架模型。在此基礎上對各個要素逐一分析，并給出結論及應用方法。

　　【關鍵詞】國債期貨 全面風險管理

　　一、時代背景

　　國債期貨是衍生金融工具的一種，產(chǎn)生于20世紀70年代的美國。價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險、多元配置是國債期貨的主要功能。這對于完善金融市場體系，豐富投資者金融工具的選擇，防范非系統(tǒng)性金融風險具有重要意義。

　　20世紀90年代中期，由于期貨市場制度不健全、投資者自律意識薄弱以及監(jiān)管層監(jiān)管不到位等原因，我國期貨市場因“3·27”國債事件的爆發(fā)而處于長期關閉整頓的狀態(tài)。當今，我國國債期貨所處的時代背景已與過去有了很大不同，國債市場規(guī)模龐大，參與者眾多，品種齊全。同時，市場制度與相應的法律法規(guī)也趨于完善。重推國債期貨，各方面條件都已成熟。

　　2013年9月6日，五年期國債期貨合約在中國金融期貨交易所正式上市交易。這意味著我國在推動利率市場化改革，建立多層次資本市場的道路上邁進了重要一步。

　　二、國債期貨全面風險管理的內(nèi)涵

　　關于全面風險管理的內(nèi)涵，國際上較為通用的是美國COSO(全國虛假財務報告委員會的發(fā)起人委員會)2004年發(fā)布的《全面風險管理框架》。該報告通過三個維度的立體框架，深入分析和控制了企業(yè)風險管理的復雜問題。參考COSO報告，我們認為整個國債期貨的風險管理分為三個不同層級的風險要素，不同層級的風險要素構成整個國債期貨風險管理體系。各層級相互制約、交叉管理，根據(jù)風險的來源、類型、影響程度等因素，能夠全面準確地管理整個國債期貨所面對的風險，確保國債期貨平穩(wěn)發(fā)展。

　　(一)國債期貨全面風險管理三個維度的立體框架

　　依據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的相關劃分以及風險特點的不同，國債期貨面臨的各類業(yè)務風險主要分為信用風險、市場風險和操作風險三種。三大風險共同構成第一層級的要素;依據(jù)相關主體所處的不用地位以及看待問題的不同角度，國債期貨市場分為市場參與者、交易所以及監(jiān)管層三類主體。三大主體共同構成第二層級的要素;借鑒COSO-ERM框架的八大管理要素，我們認為國債期貨全面風險管理體系應由風險識別、風險評估、風險應對等八個模塊組成。八大模塊共同構成第三層級的要素。同時，根據(jù)不同主體的風險爆發(fā)的可能性、危害性、可控程度等因素綜合考量，將風險分為高、中、低三檔。

　　(二)國債期貨不用層級的風險要素

　　1.第一層級的要素

　　(1)信用風險

　　主要是指由于交易對手沒有及時履約而導致的風險。主要分為交割前風險和交割風險。國債期貨交易由于實行交易對手雙方的保證金制度以及逐日結算制度，信用風險相對較低。但并不排除由于外部不利因素的沖擊或交易方自律意識薄弱而產(chǎn)生的風險。

　　(2)市場風險

　　主要是指因價格、利率、匯率等的變動而導致其價值發(fā)生變動的潛在風險。目前，價格風險和利率風險是國債期貨的主要市場風險。價格及利率的不利變動，會使相關主體產(chǎn)生較大的價值損失，嚴重時會導致對手方發(fā)生違約。

　　(3)操作風險

　　主要是指由于系統(tǒng)設置不完善、人員操作失誤或內(nèi)控制度不健全等內(nèi)部原因或是外部事件影響造成的業(yè)務錯誤而產(chǎn)生損失的風險。相對于信用風險和市場風險而言，操作風險存在于期貨交易的各個環(huán)節(jié)，因此發(fā)生頻率極高。由于期貨交易系統(tǒng)的復雜性，操作風險一旦發(fā)生，對整個市場的沖擊很大，且難以恢復。

　　2.第二層級的要素

　　市場參與者

　　隨著我國債券市場的多元化發(fā)展以及利率市場化改革步伐的加快，為了規(guī)避由此帶來的各種潛在金融風險，機構投資者成為參與國債期貨的主力軍，是國債期貨風險管理的主要對象。

　　商業(yè)銀行、保險公司及公募基金作為我國國債的主要持有機構，由于其巨大的頭寸及風險敞口，其對利率浮動的敏感性最強，利用國債期貨這一金融衍生工具進行利率風險管理的動機也最強。私募基金、券商資管、信托計劃及QFII等理性機構投資者，往往會因資產(chǎn)的多元化配置策略而部分持有國債等低風險品種，其投資國債期貨的動機也多為套利。部分風險偏好強的機構投資者、較大的散戶進入國債期貨市場，多為投機心理，其操作風格靈活多變，善于規(guī)避監(jiān)管，是國債期貨爆發(fā)潛在風險的主要源頭。

　　交易所

　　我國國債期貨的主要交易場所是中國金融期貨交易所，主要交易品種為面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義的中期國債，以百元凈價報價，最小變動單位為0.002元，每日最大波動限制為上一交易日結算價的±2%，最低保證金為合約價值的2%。

　　考慮到歷史因素及控制市場風險，我國國債期貨保證金標準較高，期限套利成本也響應提高，從而有效地控制了投資者的交割數(shù)量，有效防范流動性風險，限制投機者的裸露風險，降低市場參與者的違約率。因而，交易所層面的風險因素并不大。

　　監(jiān)管層

　　國債期貨重啟之后，其規(guī)模存量、交易規(guī)則、參與主體等都與之前有了較大差別，同時，《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》以及《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》等相關法律法規(guī)也已相繼出臺。

　　巨大的存量規(guī)模意味著一旦風險爆發(fā)，其危害必然巨大，而交易規(guī)則的不確定，意味著風險的不確定，同時，市場參與主體更多，操作手法也更加復雜多變，這加大了監(jiān)管難度。各個新的法律法規(guī)的出臺，要求監(jiān)管當局積極學習，努力掌握新的監(jiān)管要求與方法，這也對監(jiān)管層提出了更高的要求。如果不積極適應新的制度，將造成市場無序，進而爆發(fā)風險。

　　3.第三層級的要素 　　(1)環(huán)境與目標設定

　　環(huán)境設定包括外部環(huán)境(市場、法律、文化等)和內(nèi)部環(huán)境(組織架構、參與者等)，是國債期貨全面風險管理的基礎。外部環(huán)境決定了市場的交易背景，內(nèi)部環(huán)境決定了交易的穩(wěn)定性。

　　目標設定是國債期貨交易的前提，這包括了參與者、交易所及監(jiān)管層三者各自目標的設定。參與者要考慮目標收益，交易所更注重交易的公平有序，監(jiān)管層的目的在于有效防范風險爆發(fā)。

　　(2)風險監(jiān)督與識別

　　如今，國債期貨所處的監(jiān)管環(huán)境已與過去有了很大不同，且由于交易本身的復雜性與靈活性，需要相關主體同步掌握交易規(guī)則及相關法律法規(guī)，能夠快速、及時地把握市場動向，發(fā)揮持續(xù)監(jiān)管效力。

　　同時，包括信用風險、市場風險、流動性風險、交易風險以及法律風險等風險類型也產(chǎn)生了較大變化，這也要求監(jiān)管方需熟悉各種類別的風險，在整個過程中能夠對風險進行有效判斷、識別，在此基礎上對風險進行事前預警和合理處置。同時，市場參與方為有效控制風險，風險識別也是重要一環(huán)。

　　(3)風險評估與處置

　　國債期貨的風險評估需要根據(jù)參與者的風險偏好，在內(nèi)部評級模型的基礎上，結合當前市場狀況，定量地計算出某一風險要素爆發(fā)的可能性，這能夠為之后的風險處置提供有力參考。

　　處置可以從定性與定量兩個方面進行，首先，根據(jù)風險要素本身的風險信用等級，確定風險爆發(fā)的性質(zhì)與影響范圍;其次，根據(jù)風險模型定量計算出的結果，精確處置風險。

　　三、結論及應用

　　國債期貨全面風險管理體系框架模型包含了國債期貨三種維度下共計九種風險類型，涵蓋了國債期貨運行過程的前、中、后各個環(huán)節(jié)。能夠較為全面的防范、發(fā)現(xiàn)、分析和處置風險。由于不同維度層面整體、同一維度不同個體之間的風險溢出水平各不相同。不同維度、不同風險類型的組合構成多種風險情形。這就需要我們在具體運用過程中，嚴格遵循事前、事中、事后的次序，防范在先，監(jiān)管及時，處置合理。

　　(一)建立良好的市場環(huán)境及交易機制

　　(1)政府、交易所及行業(yè)協(xié)會等相關管理計劃應相互協(xié)作，根據(jù)市場環(huán)境的變化，及時頒布符合市場運行規(guī)律的法律條文，保障參與各方的權益。(2)要構建公開、透明的交易體系，全面披露各個環(huán)節(jié)的信息，使得交易雙方信息對等。(3)要健全保證金制度、持倉限額制度、大戶報告制度以及分級結算制度等風險控制制度，合理設定保證金比例及持倉量，提高交易雙方的違約成本，降低投資者信用風險。(4)要加快培育國債現(xiàn)貨市場，擴大現(xiàn)貨市場規(guī)模，豐富現(xiàn)貨品種與期限結構，為國債期貨市場提供一個合理的價格波動預期，從而抑制市場過度投機行為。

　　(二)遵循先定性，后定量，再處置的風險應對原則

　　首先，根據(jù)風險爆發(fā)的特征，判斷風險爆發(fā)所屬的業(yè)務類型(信用風險、市場風險、操作風險等)、相關主體(市場參與者、交易所、監(jiān)管層等)及模塊(環(huán)境與目標設定、風險監(jiān)督與識別、風險評估與處置等)，將風險在每一個維度上合理歸類，大致估計風險爆發(fā)的嚴重程度。在此基礎上，根據(jù)風險計量模型及實際影響，使用壓力測試，計算出最好和最壞的情形，將風險鎖定在一個量化的范圍內(nèi)，定量計算產(chǎn)生的損失。最后，結合風險性質(zhì)、影響后果及已頒布的法律法規(guī)，對相關責任機構和責任人，進行合理處置。

　　(三)引進事后評價和改進機制

　　在風險事件結束后，根據(jù)問題的源泉、發(fā)生地點、風險類型及影響范圍，對此進行一個總體的評價。在此基礎上，對每一個維度的風險因素逐一進行評價。相關責任方進行有針對性的基礎知識及業(yè)務技巧教育，尤其是要培育整個國債期貨市場的風險管理文化，引導各方理性參與市場。逐步完善國債期貨全面風險管理體系框架模型的各個模塊，定期將對比模型理想狀況與現(xiàn)實情況，并做出相應改進，推進其理想化、合規(guī)化進程，使得整個模型不斷的自我糾正，自我發(fā)展，自我完善。保證我國國債期貨市場平穩(wěn)、持續(xù)、健康運行。

　　參考文獻

　　[1]邱剛.我國國債期貨的風險管理研究[J].現(xiàn)代物業(yè)(中旬刊)，2010(06).

　　[2]付鵬.建立全面嚴格的國債期貨風險管理體系[J].中國金融，2012(08).

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