有關(guān)資本市場(chǎng)的論文
資本市場(chǎng)無(wú)疑是最近十多年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的明星。它雖然在我國(guó)發(fā)展歷史不長(zhǎng)，但由于它獨(dú)特、有效的機(jī)制，正在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中起著越來(lái)越重要的作用。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的有關(guān)資本市場(chǎng)的論文，供大家參考。
有關(guān)資本市場(chǎng)的論文范文一：中國(guó)資本市場(chǎng)有效性探析
摘要:隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的逐步啟動(dòng),中國(guó)資本市場(chǎng)的多層次體系不斷趨于完善。但大量的實(shí)證分析研究結(jié)果表明,中國(guó)資本市場(chǎng)整體上的低效性仍迫切期待改善。在梳理中國(guó)資本市場(chǎng)總體特征的基礎(chǔ)上,深入分析導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)效率長(zhǎng)期不高的深層次原因,并積極探索推進(jìn)資本市場(chǎng)完善途徑,對(duì)優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)效率,發(fā)掘資本市場(chǎng)潛能有著深遠(yuǎn)意義。
關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng);運(yùn)行效率;配置效率
一、關(guān)于資本市場(chǎng)有效性的涵義與范疇的界定
資本市場(chǎng)既是一個(gè)有形的資本融通平臺(tái),又是一個(gè)無(wú)形的資源配置系統(tǒng),更是一種組織的、社會(huì)的資本交易關(guān)系。目前,中國(guó)學(xué)界對(duì)資本市場(chǎng)的研究,多集中在狹義資本市場(chǎng)概念層面,即指包括了股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、投資基金市場(chǎng)、衍生工具市場(chǎng)等在內(nèi)的證券市場(chǎng),這一方面突顯出中國(guó)“大資本市場(chǎng)”客觀上尚不成熟,存在結(jié)構(gòu)上的不健全,另一方也體現(xiàn)了證券市場(chǎng)在廣義資本市場(chǎng)中的絕對(duì)影響性,本文討論的資本市場(chǎng)的范疇沿襲狹義資本市場(chǎng)概念,并將對(duì)資本市場(chǎng)中的股票市場(chǎng)進(jìn)行集中的考察,但其中的債券市場(chǎng)等也是不可忽視的討論范疇。
關(guān)于資本市場(chǎng)有效性的界定,傳統(tǒng)經(jīng)典理論是圍繞著信息效率展開的(哈瑞·羅伯茨,1967;尤格尼·法瑪,1970)。近年來(lái),這一領(lǐng)域的研究逐漸傾向于配置效率角度,如山東大學(xué)徐濤博士的專著《中國(guó)資本市場(chǎng)配置效率研究(一個(gè)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析)》就專門研究了資本市場(chǎng)配置效率問(wèn)題,凡此種種,在此不多贅述?；谝陨峡剂?本文論述的資本市場(chǎng)有效性包括了資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率與資本市場(chǎng)的配置效率兩個(gè)層面,前者指市場(chǎng)本身的運(yùn)作效率,包含了證券市場(chǎng)中股票交易的暢通程度及信息的完整性,股價(jià)能否反映股票存在的價(jià)值;后者指市場(chǎng)運(yùn)行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源重新優(yōu)化組合的能力及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展所產(chǎn)生的推動(dòng)作用能力的大小[1]。
二、中國(guó)資本市場(chǎng)總體特征及其效率分析
近年來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化,但部分體制性、機(jī)制性、結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題仍制約著中國(guó)資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮。從整體角度來(lái)看,我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)仍尚待完善,服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能并未發(fā)揮應(yīng)有的效用,這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不相適應(yīng)。
1.多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)開始形成并逐漸發(fā)揮效用
經(jīng)過(guò)多年不懈的努力,我國(guó)資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)縱深發(fā)展取得了很大的成就,形成了目前資本市場(chǎng)的四級(jí)結(jié)構(gòu): (1) 主板市場(chǎng),即設(shè)立于1990年的深圳與上海證券交易所市場(chǎng),股權(quán)分置改革的順利完成,使得主板市場(chǎng)功能進(jìn)一步發(fā)揮,上市公司結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化,主要體現(xiàn)在境外上市的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)開始加快A股上市的步伐,截至2009年6月8日,主板市場(chǎng)上市公司合計(jì)1 603家,上市證券2 260只,總市值高達(dá)187 707.7億元。(2)中小企業(yè)板市場(chǎng)于2004年在深圳證券交易所設(shè)立,現(xiàn)已成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。截至2009年6月8日,中小企業(yè)板有273家,總市值達(dá)到9 790.88億元,而在2008年年初這一數(shù)據(jù)幾近11 560億元。隨著我國(guó)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的不斷提升,這一市場(chǎng)的功能將愈加明顯。(3)為非上市股份公司和退市公司服務(wù)的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),即我們所謂的三板市場(chǎng)。為妥善解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題,2001年6月12日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),代辦股份轉(zhuǎn)讓工作正式啟動(dòng),7月16日第一家股份轉(zhuǎn)讓公司掛牌。為解決退市公司股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題,2002年8月29日起退市公司納入代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍。截至2009年5月底,在該系統(tǒng)掛牌的企業(yè)共計(jì)55家。與此同時(shí),代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍正在醞釀進(jìn)一步擴(kuò)大。(4)正在積極籌備,逐步啟動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),旨在為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間,這一市場(chǎng)的創(chuàng)建將大大推動(dòng)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)和機(jī)制建設(shè)。相對(duì)于主板市場(chǎng),創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)前瞻性市場(chǎng),注重于公司的發(fā)展前景與增長(zhǎng)潛力。
2.中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的整體性特征
有效運(yùn)行的資本市場(chǎng)中交易進(jìn)行的暢通程度高,市場(chǎng)信息相對(duì)完整,市場(chǎng)價(jià)格能夠有效、完全、準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)信息以及交易標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平高,約束機(jī)制強(qiáng);市場(chǎng)運(yùn)行有序性好,運(yùn)行機(jī)制靈活度高,可控程度強(qiáng)。但從中國(guó)資本市場(chǎng)目前的運(yùn)行特點(diǎn)來(lái)看,在諸多方面與有效運(yùn)行的資本市場(chǎng)相比存在較大的差距,呈現(xiàn)出比較明顯的弱有效性。首先是市場(chǎng)運(yùn)行信息質(zhì)量差,與資本市場(chǎng)運(yùn)行相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)信息、管理決策信息常常處于不透明、缺乏連續(xù)性的狀態(tài),市場(chǎng)參與者難以以此作為“預(yù)期函數(shù)”的因子進(jìn)行理性預(yù)期。其次,資本市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性和接受控制信號(hào)的反映靈敏度共同反映市場(chǎng)運(yùn)行的可控程度,然而中國(guó)資本市場(chǎng)接受外部信息的靈敏度不高,中央銀行貨幣政策的變動(dòng)所引起的證券市場(chǎng)貨幣供求關(guān)系變化的反應(yīng)時(shí)滯相對(duì)較大,反應(yīng)能力有所欠缺。由于缺乏良性發(fā)展應(yīng)有的自身調(diào)節(jié)與平抑價(jià)格波動(dòng)的能力,中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的可控程度不高,價(jià)格波動(dòng)劇烈。再次,目前中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制上存在著許多缺陷,市場(chǎng)環(huán)境缺乏必需的規(guī)范化、條理化、完善化,市場(chǎng)主體對(duì)宏觀調(diào)控和市場(chǎng)準(zhǔn)則的接受程度和反映程度欠缺,運(yùn)行秩序缺乏有序性。最后,資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)從根本上說(shuō)是以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和成長(zhǎng)性為依據(jù)的,但中國(guó)證券市場(chǎng)上,證券價(jià)格的變動(dòng)往往與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、管理水平、信譽(yù)等指標(biāo)相背離。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在這種情況下演變成了“非效率操縱”可以炒作的信息在定價(jià)中起了關(guān)鍵的作用,投資人因此只關(guān)注企業(yè)消息面的變化,而忽視了企業(yè)本身的發(fā)展,放棄行使監(jiān)督管理的權(quán)利,造成資本市場(chǎng)約束機(jī)制薄弱。
3.中國(guó)股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性
證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配情況,能夠基本說(shuō)明該證券市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,直接反映資本市場(chǎng)運(yùn)行效率。大量的實(shí)證研究表明,中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益間關(guān)系不顯著,市場(chǎng)呈現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)性,有效性不強(qiáng)。如李道葉(2007)采用異方差模型對(duì)我國(guó)9只較早上市的股票進(jìn)行了實(shí)證分析,分析結(jié)果表明,我國(guó)股市“風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的特征既有明顯的時(shí)變性、簇集性及共動(dòng)性”[2],這意味著,股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益間關(guān)系不顯著。而徐少華、鄭建紅(2003)采用中國(guó)股市更早期間的數(shù)據(jù)(1995年1月至2001年12月)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益相關(guān)度研究也得出結(jié)果:“從歷史看整個(gè)市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)與收益不相匹配,當(dāng)投資者面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),并不意味著可能獲得較大的收益。”[3]這說(shuō)明,中國(guó)股票市場(chǎng)在長(zhǎng)期上呈低效性。
從中美股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較角度來(lái)看。股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平經(jīng)常用收益方差б和風(fēng)險(xiǎn)收益率來(lái)反映。在1991—1999年評(píng)估期內(nèi),中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)即收益率方差高達(dá)69.28%,而美國(guó)股票市場(chǎng)收益率方差只有12.21%。收益率方差比較結(jié)果說(shuō)明中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平遠(yuǎn)高于美國(guó)。為了得出收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,計(jì)算得出中美股票市場(chǎng)的平均收益率與風(fēng)險(xiǎn)的比值,即風(fēng)險(xiǎn)收益率,結(jié)果是:中國(guó)為0.55%,美國(guó)為1.77%,美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)收益率遠(yuǎn)大于中國(guó),這也說(shuō)明中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非常高[4]。
就中國(guó)新發(fā)股票市場(chǎng)初始收益率(IR)而言,我國(guó)一直存在著高初始回收益現(xiàn)象。劉中學(xué)、林福永(2005)以1993年至2003年上市的交易資料完整的1 133只新股為研究對(duì)象,得出統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,“A股市場(chǎng)新股IR平均高達(dá)257.88%,約為美、英、日、德、香港等發(fā)達(dá)股市的5—10倍”。[5]而中國(guó)人民大學(xué)的王珺通過(guò)對(duì)2006年6月到2007年12月在滬深兩市發(fā)行的177只新股的描述性統(tǒng)計(jì)分析,也得出實(shí)證結(jié)果顯示,上海市場(chǎng)初始回報(bào)率均值是76.9%,標(biāo)準(zhǔn)方差0.525;深圳市場(chǎng)初始回報(bào)率均值是1.672,標(biāo)準(zhǔn)方差1.205。兩個(gè)研究結(jié)果表明,高收益率是中國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期現(xiàn)象。從評(píng)估期內(nèi)年度收益率數(shù)據(jù)變化看,雖然中國(guó)股票市場(chǎng)平均年度收益率非常高,但離差大。這說(shuō)明中國(guó)股市年收益率不穩(wěn)定,股市波動(dòng)大。這從一個(gè)側(cè)面反映出中國(guó)股票市場(chǎng)的短期風(fēng)險(xiǎn)較大。 4.中國(guó)資本市場(chǎng)制度環(huán)境的內(nèi)在缺陷和結(jié)構(gòu)的不合理性從根本上制約資本市場(chǎng)配置效率
第一,中國(guó)現(xiàn)行的證券發(fā)行制度是一種建立在盡責(zé)審查基礎(chǔ)上的核準(zhǔn)制,盡管具體方式與原來(lái)的審批制有所不同,但股票發(fā)行中仍帶有較強(qiáng)的計(jì)劃管理色彩,證券法仍然保留了公司債券發(fā)行審批制,形成了核準(zhǔn)制與審批制并存的制度結(jié)構(gòu)。事實(shí)上確立了證券發(fā)行審核制度的二元結(jié)構(gòu)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)研究所陳甦研究員認(rèn)為,這種二元結(jié)構(gòu)嚴(yán)重的影響了證券市場(chǎng)的運(yùn)行與發(fā)展,最終反映在證券發(fā)行審核制度的二元結(jié)構(gòu)加大了證券市場(chǎng)運(yùn)行成本上[6]。而由于證券市場(chǎng)引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的力度不強(qiáng),新股定價(jià)不能反映市場(chǎng)投資者對(duì)股票的需求,定價(jià)的準(zhǔn)確程度大打折扣,在一定程度上制約了資本市場(chǎng)對(duì)資源的配置效率。
第二,信息披露程度不高。信息披露通過(guò)影響股票交易價(jià)格的形成而影響金融資源的配置效率,信息披露的完全性是資本市場(chǎng)運(yùn)行有效的重要條件。但中國(guó)上市公司信息披露制度不規(guī)范、內(nèi)容不完全、真實(shí)程度不強(qiáng),甚至出現(xiàn)虛假信息等等,這進(jìn)一步加劇了中小投資者與上市公司之間的信息不對(duì)稱,投資者的利益難以保障,并破壞了正常的市場(chǎng)秩序,影響市場(chǎng)的有效運(yùn)行。
第三,市場(chǎng)退出機(jī)制缺乏規(guī)范性。實(shí)施上市公司退市機(jī)制是促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)妥、健康、高效運(yùn)行的必要途徑和有效手段,作為市場(chǎng)自然的新陳代謝,讓劣質(zhì)公司從市場(chǎng)退出,優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入不僅減輕公司壓力,而且有助于保證上市公司質(zhì)量和維護(hù)有資者利益。中國(guó)證券市場(chǎng)的退出機(jī)制的出臺(tái)嚴(yán)重滯后于資本市場(chǎng)的發(fā)展,2001年才實(shí)施的退出機(jī)制對(duì)上市公司又寬容有余。這樣,退出機(jī)制缺乏規(guī)范化、經(jīng)?；⒅贫然?成為資本市場(chǎng)有效配置資源的制約。
第四,資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制存在缺陷。資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制是維護(hù)資本市場(chǎng)正常、高效、有序運(yùn)行的有效手段,但中國(guó)資本市場(chǎng)在監(jiān)管機(jī)制上存在諸多不足,如監(jiān)管部門在資本市場(chǎng)政策取向和落腳點(diǎn)的大幅度轉(zhuǎn)變經(jīng)常打亂人們對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期,基層部門無(wú)所適從;監(jiān)管的法律體系尚不完善,規(guī)范市場(chǎng)的法律、法規(guī)制定工作嚴(yán)重滯后;監(jiān)管的手段和技術(shù)有待提高和完善,監(jiān)管的主體過(guò)于集中,自律組織作用較小,市場(chǎng)參與者普遍缺乏自律意識(shí)等,這都不利于維護(hù)市場(chǎng)的平衡運(yùn)行。
第五,股票分散性與股票流通性不強(qiáng)。與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上市公司股權(quán)分散、強(qiáng)管理者、弱所有者相比,中國(guó)上市公司一股獨(dú)大,使上市公司的行為表現(xiàn)為大股東的行為,易導(dǎo)致大股東控制公司的現(xiàn)象。而由于大股東國(guó)有股產(chǎn)權(quán)不清晰,內(nèi)部人控制現(xiàn)象突出,企業(yè)為了自身穩(wěn)健、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,寧愿到境外上市。此外,以美國(guó)為例,美國(guó)上市公司的股票只有普通股和優(yōu)先股之分,即美國(guó)上市公司股票是全流通的,這給其股票流動(dòng)創(chuàng)造了環(huán)境,所以二級(jí)市場(chǎng)隨之發(fā)展迅速。在股份制改革前中國(guó)上市公司的股票有法人股、國(guó)有股、外資股、公眾流通股之分,而能流通的只有1/3的股份,因此,造成了同股不同價(jià)、不同權(quán)的現(xiàn)象,即使改革后也未能使所有的股份都運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。這種股權(quán)分散格局幾乎成為中國(guó)股票市場(chǎng)一切制度性缺陷的根源,制約著中國(guó)股市規(guī)范化和市場(chǎng)化進(jìn)程。
而就我國(guó)債券市場(chǎng)而言,市場(chǎng)交易主體相對(duì)單一,銀行間債券和交易所兩個(gè)市場(chǎng)處于分割狀態(tài);債券品種結(jié)構(gòu)極不合理,企業(yè)直接融資市場(chǎng)極不平衡;市場(chǎng)交易工具單一,基本上是國(guó)債和金融債,企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債數(shù)量少,幾乎可以忽略不計(jì),而且在債券的期限上也比較單一,我國(guó)的國(guó)債和金融債主要是長(zhǎng)期債,少有短期債;債券市場(chǎng)流動(dòng)性差,還沒(méi)有形成合理的收益率曲線等特點(diǎn)使得債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)發(fā)展明顯滯后于股票市場(chǎng),債券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資作用非常有限。
三、對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)低效性深層次原因分析
從制度發(fā)展與變遷角度來(lái)說(shuō),中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程在某種意義上帶有強(qiáng)制性過(guò)濃的色彩,在資本市場(chǎng)形成、發(fā)展和運(yùn)行的過(guò)程中摻入了大量的政府意志,在一定程度上阻礙了資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程。這造成了看似制度供給過(guò)剩,實(shí)則有效制度供給不足。從產(chǎn)權(quán)制度角度講,一方面,在一個(gè)完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,憲法賦予各類型的產(chǎn)權(quán)以平等的地位,使其能在一個(gè)公平的環(huán)境中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。而中國(guó)不同類型的產(chǎn)權(quán)的根本地位長(zhǎng)期處于不平等狀態(tài),再加上產(chǎn)權(quán)界定不清,使得私有產(chǎn)權(quán)在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)期處于弱勢(shì)地位,使中小企業(yè)發(fā)展在一定程度上受到了限制。另一方面,產(chǎn)權(quán)的缺失成為資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的深層障礙。現(xiàn)代企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)表現(xiàn)為高度分散化和所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,而我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)則與之相反,這種不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)缺失的多樣性。最重要的是中國(guó)非市場(chǎng)選擇的產(chǎn)權(quán)制度安排,可以說(shuō)是中國(guó)資本市場(chǎng)自身完善的根源性障礙,政府對(duì)產(chǎn)權(quán)的盲目干預(yù)降低了資本市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)融通的效率,同時(shí),社會(huì)產(chǎn)權(quán)分布牢牢掌控在政府手中,致使市場(chǎng)資源配置的功能根本不能有效發(fā)揮。
四、幾點(diǎn)建議
不難看出,中國(guó)資本市場(chǎng)的種種缺陷根源自于其制度的缺失。整個(gè)股票市場(chǎng)系統(tǒng)因此而非體系化,無(wú)法正常發(fā)揮其多樣性的功能與資源配置作用,所以效率低,不穩(wěn)定性大。
筆者認(rèn)為,提高資本市場(chǎng)效率首先要解決基礎(chǔ)性制度缺失這一根本問(wèn)題。由于產(chǎn)權(quán)是對(duì)各種資源或生產(chǎn)要素的權(quán)利,因此,設(shè)置產(chǎn)權(quán)就是對(duì)資源的一種配置,產(chǎn)權(quán)的變動(dòng)必然也會(huì)同時(shí)改變資源格局,甚至影響和決定資源配置的調(diào)節(jié)機(jī)制,所以必須大力推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革與創(chuàng)新。歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度,同時(shí)也是規(guī)范上市公司的治理結(jié)構(gòu)和質(zhì)量的保障,而嚴(yán)規(guī)范、高質(zhì)量的上市公司無(wú)疑對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)效率提高發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。
對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的完善與發(fā)展來(lái)說(shuō),筆者認(rèn)為,近期,應(yīng)該以創(chuàng)業(yè)板的推出與運(yùn)行為契機(jī),加快資本市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)與完善,尤其是上市公司退出機(jī)制與股票發(fā)行與定價(jià)制度,在制度層次上為國(guó)內(nèi)企業(yè)上市提供一個(gè)便利的環(huán)境。而整體意義上的中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的根本路徑則在于推動(dòng)產(chǎn)權(quán)制度的變革和創(chuàng)新,打破原有的經(jīng)濟(jì)制度的路徑依賴,構(gòu)建符合市場(chǎng)規(guī)律和功能特征的制度體系,這樣才能充分實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的效率延伸和結(jié)構(gòu)擴(kuò)容。在具體的改革過(guò)程中,應(yīng)該從以下幾個(gè)方面努力:第一,加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管,提高股票市場(chǎng)信息披露的質(zhì)量,從而提高投資者保護(hù)程度,使資本市場(chǎng)宏觀上保持穩(wěn)定。第二,通過(guò)合理成熟的制度約束,進(jìn)一步發(fā)展股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),探索和完善場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓機(jī)制,促進(jìn)內(nèi)地資本市場(chǎng)健康良性的發(fā)展。第三,研究適應(yīng)多層次市場(chǎng)建設(shè)需要的交易制度創(chuàng)新,研究建立不同市場(chǎng)層次間的轉(zhuǎn)板機(jī)制,以改善市場(chǎng)深度、加速價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程,增強(qiáng)市場(chǎng)有效性。第四,一個(gè)成熟的市場(chǎng),應(yīng)該能夠提供給合格的企業(yè)以便利多樣的融資渠道,滿足不同資質(zhì)企業(yè)的上市要求,從而留住優(yōu)質(zhì)企業(yè),形成逐漸有深度和廣度的資本市場(chǎng),所以,應(yīng)在做好制度規(guī)范的基礎(chǔ)上積極引入國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)。最后,創(chuàng)新市場(chǎng)監(jiān)管措施,完善監(jiān)管法律。進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管,切實(shí)增強(qiáng)監(jiān)管的針對(duì)性和有效性,這樣才能使市場(chǎng)保持透明、規(guī)范和公平,增強(qiáng)各方面對(duì)資本市場(chǎng)的信心,從而在整體上推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的效率。
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有關(guān)資本市場(chǎng)的論文范文二：淺談我國(guó)資本市場(chǎng)及其發(fā)展
【論文關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng) 發(fā)展 貢獻(xiàn)
【論文摘要】本文對(duì)資本市場(chǎng)的含義、作用、特點(diǎn)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)作了較全面的認(rèn)識(shí)，論述了資本市場(chǎng)的歷史發(fā)展階段和社會(huì)主義資本的論爭(zhēng)與理論變遷，分析了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。
作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從較長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)，是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者(同時(shí)又是證券持有者)手中轉(zhuǎn)移到投資者(即企業(yè)或政府部門，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者)手中的市場(chǎng)機(jī)制。
1.資本市場(chǎng)的含義、作用、特點(diǎn)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
1.1資本市場(chǎng)的含義
人們幾乎可以在任何角度使用資本市場(chǎng)，并且在不同的場(chǎng)合賦予它不同的內(nèi)涵。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理角度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨(Stiglits)認(rèn)為，資本市場(chǎng)是指“取得和轉(zhuǎn)讓資金的市場(chǎng)，包括所有涉及借貸的機(jī)構(gòu)”。從期限層面，美國(guó)斯坦福大學(xué)教授詹姆斯·范霍恩(JamesC.VanHorne)等認(rèn)為，資本市場(chǎng)是“長(zhǎng)期金融工具的交易市場(chǎng)”。從資本市場(chǎng)的功能出發(fā)，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼(Friedman)指出資本市場(chǎng)是“通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能來(lái)指導(dǎo)新資本的積累和配置的市場(chǎng)”。從最近國(guó)內(nèi)發(fā)表的論著來(lái)看，有些人認(rèn)為資本市場(chǎng)就是指證券市場(chǎng)，甚至股票市場(chǎng)。有些人認(rèn)為資本市場(chǎng)就是“金融市場(chǎng)”。筆者認(rèn)為資本市場(chǎng)一般是指期限在1年以上的各種資金融通活動(dòng)的總和，特殊情況也可指證券市場(chǎng)(對(duì)應(yīng)：貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng))，包括股票、債券、投資基金等各種有價(jià)證券含衍生證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。
1.2資本市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用
1.2.1資本市場(chǎng)能有效行使資源配置功能
資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置功能?，F(xiàn)代社會(huì)中，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式，即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場(chǎng)還起到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的功能
資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。
1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)
投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買金融工具后在一定條件下可以出售的可能性或便利性稱為資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
1.3資本市場(chǎng)的特點(diǎn)
作為一種高級(jí)形態(tài)的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)具有一般市場(chǎng)的基本屬性，但與普通商品市場(chǎng)相比又有許多特點(diǎn)。
1.3.1資本市場(chǎng)是價(jià)值交換的市場(chǎng)
由于資本市場(chǎng)上交易的金融產(chǎn)品不具有特定的物質(zhì)屬性，其持有者關(guān)心的不是其特殊的使用價(jià)值，而是其價(jià)值，因此，資本市場(chǎng)是價(jià)值交換的市場(chǎng)。
1.3.2資本市場(chǎng)是相對(duì)理想的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)
資本市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品之間存在相互替代性，因此具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性。相對(duì)于商品市場(chǎng)，資本市場(chǎng)為供求競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律提供了更全面、更完整的條件和更理想的表現(xiàn)舞臺(tái)，可以說(shuō)，資本市場(chǎng)最能體現(xiàn)自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)原則，經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的一般均衡只有在資本市場(chǎng)上存在現(xiàn)實(shí)的可能。
1.3.3資本市場(chǎng)是非物質(zhì)化市場(chǎng)
金融產(chǎn)品的價(jià)值使得資本市場(chǎng)具有可以非物質(zhì)化的特點(diǎn)。首先，股票的轉(zhuǎn)手并不涉及股票發(fā)行企業(yè)的相應(yīng)份額資本的變動(dòng);其次，金融產(chǎn)品的交易不具體化為證券在物質(zhì)上從一個(gè)人手中轉(zhuǎn)移到另一個(gè)人手中，而只表現(xiàn)為結(jié)算和保管中心有關(guān)雙方賬戶上證券數(shù)量和現(xiàn)金儲(chǔ)備額的變動(dòng)。金融產(chǎn)品交易的非物質(zhì)化使得買空賣空活動(dòng)在資本市場(chǎng)中司空見慣，對(duì)于生產(chǎn)系統(tǒng)雖然沒(méi)有直接作用，但它們?cè)诤艽蟪潭壬峡梢蕴岣哔Y本市場(chǎng)的流動(dòng)性。
1.3.4資本市場(chǎng)是信息市場(chǎng)
由于資本市場(chǎng)的的核心內(nèi)容——金融產(chǎn)品的交易可以抽象掉其“硬”的物質(zhì)方面的限制，可以非物質(zhì)化，所以資本市場(chǎng)“軟”的方面，即信息則顯得至關(guān)重要。資本市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)信息市場(chǎng)，甚至可以說(shuō)，資本市場(chǎng)的運(yùn)行過(guò)程就是信息的發(fā)布、傳遞、收集、處理、運(yùn)用和反饋的過(guò)程。信息關(guān)系到投資決策的成敗。信息(包括已經(jīng)發(fā)生的信息和未來(lái)的預(yù)期信息)成為資本市場(chǎng)參與者不可回避的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。
1.4資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
什么樣的資本市場(chǎng)才是“好”的資本市場(chǎng)?由此提出了資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要有安全性、流動(dòng)性、透明性、有效性和公平性五個(gè)方面。
1.4.1資本市場(chǎng)的安全性
安全性是資本市場(chǎng)最基本的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，它保證任何金融業(yè)務(wù)活動(dòng)有一個(gè)“善終”，并不是指金融業(yè)務(wù)都翠賺錢告終，而是指金融交易的交割能正常進(jìn)行。資本市場(chǎng)的安全性取決于法律的完善程度及金融產(chǎn)品的發(fā)行者、金融中介機(jī)構(gòu)、投資者等市場(chǎng)參與者的自律程度，也取決于市場(chǎng)監(jiān)管的有效程度。
1.4.2資本市場(chǎng)的流動(dòng)性
資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是指資本市場(chǎng)參與者在既定的市場(chǎng)價(jià)格水平上入市或脫手的可能程度。資本市場(chǎng)的流動(dòng)性可以從市場(chǎng)的廣度和深度兩方面來(lái)反映，如果買者能夠在市場(chǎng)上買到他想買的足夠的金融產(chǎn) 。
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