2017年財政政策和貨幣政策
2017年財政政策和貨幣政策
我國地方和中央財政政策對貨幣政策影響存在明顯差異，地方財政政策對貨幣政策影響較中央財政政策更大;以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于2017年財政政策和貨幣政策的相關(guān)文章，希望對你有幫助!!!
2017年財政政策和貨幣政策
財政政策和貨幣政策 基于VAR模型的我國地方和中央財政政
我國地方和中央財政政策對貨幣政策影響存在明顯差異，地方財政政策對貨幣政策影響較中央財政政策更大;通過進(jìn)一步分析我國財政收支結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，我國財政收入以中央為主、而財政支出以地方為主的模式，可能是造成我國產(chǎn)能過剩、僵尸企業(yè)以及財政與貨幣政策協(xié)同性差的主因。最后，本文給出了完善和提高我國財政與貨幣政策協(xié)同性和效率的政策建議。
【關(guān)鍵詞】地方財政政策 中央財政政策 貨幣政策 VAR模型
一、中央和地方財政政策現(xiàn)狀分析
(一)我國財政收入以中央財政收入為主
1995～2015年之間，我國財政收入中中央財政收入平均占51.02%，地方財政收入平均占48.98%。其中，2015年中央財政收入占比降到近20年最低為45.5%，總體來看我國中央和地方財政收入總體相當(dāng)，相差不大。
(二)我國財政支出以地方財政支出為主
1995～2015年之間，我國財政收入中中央財政支出平均占24.02%，地方財政收入平均占75.98%。其中，2015年中央財政支出占比降到近20年最低為14.5%，總體來看我國財政支出以地方財政支出為主，且地方財政支出占比呈現(xiàn)不斷提高趨勢(詳見圖1)。
(三)中央和地方財政政策協(xié)同作用有待加強(qiáng)
由于我國財政支出以地方財政支出為主，因此，從一定程度上來說我國財政政策效果受地方財政支出領(lǐng)域影響更大。而我國原有以GDP發(fā)展為主的政府考核制度和體系，使得各省在擴(kuò)產(chǎn)能、搞建設(shè)等方面，與其他省市之間、各省與中央之間存在明顯利益博弈空間，如在2008年前后地方政府為了增加GDP，提高政府考核業(yè)績需求，對投產(chǎn)鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)制造業(yè)的積極性特別高，這一方面是造成我國過去十幾年產(chǎn)能過剩行業(yè)和僵尸企業(yè)不斷增多的主因，也是造成我國貨幣政策與財政政策協(xié)同性不高的主因。
二、基于VAR模型的財政政策對貨幣政策影響的差異性實證研究
(一)指標(biāo)選取和相關(guān)檢驗
1.指標(biāo)選取。本文選取國內(nèi)生產(chǎn)總值、貨幣供應(yīng)量、中央財政支出和地方財政支出等四個指標(biāo)作為研究的指標(biāo)(詳見下表)。樣本區(qū)間為2009年3月至2015年12月，數(shù)據(jù)來源于中國財政部、國家統(tǒng)計局和Wind金融資訊。本部分使用Eviews6統(tǒng)計軟件進(jìn)行分析。
2.平穩(wěn)性檢驗。利用DF-GLS和KPSS對變量進(jìn)行單位根和平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果顯示本文原始變量取對數(shù)為平穩(wěn)序列。
3.最優(yōu)擬合度預(yù)測誤差階數(shù)選取。如表2所示經(jīng)各信息準(zhǔn)則綜合判斷，模型最優(yōu)擬合度預(yù)測誤差階數(shù)為4階。
(二)實證小結(jié)
通過實證研究本文發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段我國地方和中央財政政策對貨幣政策影響存在明顯差異，且地方財政政策對貨幣政策影響較中央財政政策更大;中央和地方財政政策對貨幣政策變動影響呈現(xiàn)不同趨勢，中央財政政策與貨幣政策一般實行松緊搭配如“寬松的貨幣政策與穩(wěn)健的財政政策”或“穩(wěn)健的貨幣政策與積極的財政政策”組合;而地方財政政策往往與貨幣政策存在政策同向共振效果，這說明地方和中央財政政策存在某種不一致，由此可能會消弱我國財政與貨幣政策整體協(xié)同效果。造成這一問題的原因可能是，我國金融服務(wù)總量占比中仍然以國有或國有背景企業(yè)為主，而這類機(jī)構(gòu)受地方財政調(diào)控影響最大，地方政府推動或限制這類機(jī)構(gòu)發(fā)展的動力、措施和手段比較豐富有效。
三、政策建議
(一)繼續(xù)優(yōu)化和改善地方政府考核管理制度，提高地方政府響應(yīng)中央政策的積極性
建議不簡單考核地方GDP指標(biāo)，而將地方貫徹落實中央政策情況以及地區(qū)可持續(xù)發(fā)展、人居幸福指數(shù)等納入考核體系，建立和完善綠色GDP考核體系，在提高地方政府響應(yīng)中央政策的積極性的同時，增強(qiáng)地方政府制定長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的積極性和思想。
(二)強(qiáng)化對地方和中央財政政策一致性和協(xié)調(diào)性的管理
建議中央在制定發(fā)展規(guī)劃時，既要充分考慮各省市的特點，強(qiáng)化規(guī)劃和財政政策的一致性;又要對可能存在過剩競爭發(fā)展的地區(qū)和行業(yè)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，盡量降低地區(qū)因利益博弈而產(chǎn)生的無效資源或行政浪費現(xiàn)象發(fā)生。
(三)加強(qiáng)財政、貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，提高政策的有效性
建議建立中央、省一級財政部門與人民銀行之間的橫向和縱向溝通交流和信息共享機(jī)制，強(qiáng)化財政與貨幣政策出臺前后的協(xié)同配合和預(yù)期管理，降低財政和貨幣政策運(yùn)作成本，切實提高財政與貨幣政策的有效性和針對性。
2017 年財政政策可能沒那么松和貨幣政策沒那么緊
中央經(jīng)濟(jì)工作會議之后，市場普遍預(yù)計2017年的財政政策將更加積極、貨幣政策將開始趨緊。
但國金證券邊泉水在報告中稱，2016年財政政策已經(jīng)非常積極，2017年財政政策的擴(kuò)張空間沒有那么大，也就是說財政政策可能沒有市場預(yù)期的那么松。在這種情況下，PPP等穩(wěn)增長的項目可能需要貨幣信貸政策的支持，貨幣信貸政策有可能沒有市場當(dāng)前預(yù)期的那么緊。
報告稱，2016年實際執(zhí)行赤字與狹義財政赤字均較2015年明顯提高，預(yù)計2017年擴(kuò)張速度放慢，空間縮?。?/p>
判斷財政政策的空間需要看赤字率 。我們預(yù)計2016年一般預(yù)算的赤字率最終可能會超過4%，明顯高于2015年3.5%的實際赤字率，財政政策的擴(kuò)張非常明顯。我們預(yù)計2017年的預(yù)算赤字率可能定在3%，實際的執(zhí)行結(jié)果難以超過 4%，因此財政政策的擴(kuò)張程度不會超過2016年。
同時，報告稱，準(zhǔn)財政擴(kuò)張的空間也可能下降，需要廣義財政或者央行再貸款工具支持基建：
2016年準(zhǔn)財政的擴(kuò)張主要是通過國開行等政策性銀行發(fā)行專項金融債以及財政貼息實現(xiàn)的。我們預(yù)計2016年專項金融債的數(shù)量達(dá)到1.6萬億元左右，財政需要每年貼息400—500億元，相當(dāng)于GDP的0.6—0.7個百分點。
如果今年要支持更大規(guī)模的基建和PPP項目，假設(shè)設(shè)全靠專項金融債支持基建,預(yù)計2017年發(fā)行規(guī)模2萬億元，財政貼息的壓力會非常大?？紤]到去年 3 季度專項金融債曾經(jīng)暫停過，因此不排除 2017 年少發(fā)或者不發(fā)專項金融債的可能性。
在這種情況下，2017 年準(zhǔn)財政的擴(kuò)張力度下降。如果用特別國債的形式部分取代少發(fā)的專項金融債，那么廣義財政可以在一定程度上彌補(bǔ)準(zhǔn)財政力度的下降。如果不發(fā)行特別國債，那么只能通過央行發(fā)行 PSL 或者其他形式的再貸款支持基建投資。
邊泉水預(yù)計信貸政策仍將相對寬松。預(yù)計2017年社融增長11.5%至19萬億，如果地方政府剩余的6.5萬億左右債務(wù)在今年全部置換完成，那么廣義社會融資規(guī)模大致在 25.5 萬億規(guī)模，占比GDP的比重為32%，較2016年的31%小幅提高。
邊泉水稱，在這種情況下，預(yù)計貨幣政策轉(zhuǎn)為中性偏緊，但 M2 的增速也難比2016 年底的11.5%收緊：
考慮到金融去杠桿、控制房地產(chǎn)泡沫、穩(wěn)匯率以及物價回升，預(yù)計2017年貨幣政策取向轉(zhuǎn)向中性偏緊。預(yù)計2017年政 策工具仍以廣義再貸款為主，而在公開市場操作上，繼續(xù)縮短放長, 促進(jìn)金融去杠桿。
全年看上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性不大，但不排除提高公開市場操作利率的可能。由于穩(wěn)匯率的力度可能增加，外匯占款加速下降下不排除降準(zhǔn)的可能性。預(yù)計2017年底M2增速難以明 顯收緊,保持在11.5%或略高。
2017年貨幣政策聚焦四大看點
1月5號，美聯(lián)儲公布了12月貨幣政策會議紀(jì)要，巴克萊資本(Barclays Capital)發(fā)表了對此次紀(jì)要的看法。
在該行看來，相對美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)利率決議、會后聲明和新聞發(fā)布會而言，12月貨幣政策會議紀(jì)要幾乎未提供任何新的信息。正如利率預(yù)期“點狀圖”和經(jīng)濟(jì)預(yù)期聲明所體現(xiàn)的一樣，貨幣政策前景仍主要基于特朗普勝選前的預(yù)期。
盡管紀(jì)要暗示美聯(lián)儲官員及FOMC諸多委員們將財政政策擴(kuò)張考慮在其預(yù)期內(nèi)，但做出的改變較小，且為較長期利率將續(xù)漲及美元將升值的預(yù)期抵消。
雖然美聯(lián)儲暗示在加快加息步伐的同時，極有可能對財政政策的擴(kuò)張做出反應(yīng)，但其認(rèn)為當(dāng)前將該因素考慮在預(yù)期內(nèi)為時尚早。貨幣政策出現(xiàn)任何實質(zhì)性改變需美國政府財政政策立場進(jìn)一步明朗。
小編指出，該行稱整體而言，美聯(lián)儲將觀望財政政策的發(fā)展，較過去十年情況大有不同，此前貨幣政策發(fā)揮領(lǐng)頭羊的作用，以應(yīng)對金融危機(jī)。美聯(lián)儲12月紀(jì)要體現(xiàn)了以下四點：
1、紀(jì)要暗示美聯(lián)儲官員對未來數(shù)年實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的預(yù)期“略高于”9月，主要體現(xiàn)了委員們預(yù)計財政政策將更具擴(kuò)張性。不過在較長期利率及美元匯率估值將續(xù)漲的預(yù)期下，這些影響“基本平衡”。這意味著相對美國大選結(jié)果出爐前，委員們對經(jīng)濟(jì)、通脹和失業(yè)率的預(yù)期基本未變，仍預(yù)計存大量下行風(fēng)險。
2、諸多委員認(rèn)為財政政策效果存在不確定性，約一半的委員將財政政策前景納入其預(yù)期，權(quán)衡來自財政政策的經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險。總而言之，委員們?nèi)哉J(rèn)為目前衡量大選后經(jīng)濟(jì)前景及貨幣政策如何相互影響，還為時過早。
3、FOMC明確暗示，若美國政府即將實施財政擴(kuò)張政策，且這些政策令失業(yè)率續(xù)跌，并加快通脹上漲，那么美聯(lián)儲將通過加息作出響應(yīng)，加息步伐將快于利率預(yù)期“點狀圖”中值顯示的2017年加息3次。換句話說，在美國政府實施擴(kuò)張性財政政策時，美聯(lián)儲貨幣政策將不會顯得被動。
4、12月紀(jì)要未提及限制性貿(mào)易政策。在特朗普政府進(jìn)一步明確財政及貿(mào)易政策計劃后，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)前景及財政政策影響平衡風(fēng)險的評估料有所改變。
2017年財政政策和貨幣政策相關(guān)文章：