盡管中國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)總體上很火爆,中國(guó)本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的前景卻不容樂(lè)觀。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，歡迎閱讀!

　　風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析1：

　　轉(zhuǎn)換科技公司(Transition Technology Inc.以下簡(jiǎn)稱(chēng)TTI)在1987年初開(kāi)始尋求風(fēng)險(xiǎn)資本，直到212天后終于獲得了3i風(fēng)險(xiǎn)投資公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)3i)等提供的300萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)資本。這是一個(gè)比較常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程，但其中的曲折歷程也頗耐人尋味。

　　212天的風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程

　　第1天：3i公司的副董事長(zhǎng)Tom Stark(以下簡(jiǎn)稱(chēng)Tom)曾于70年代初與Albert Libbey(以下簡(jiǎn)稱(chēng)Albert)一同共事過(guò)。Tom從Albert處得知有一家叫TTI的新創(chuàng)公司正準(zhǔn)備尋求第一次的風(fēng)險(xiǎn)資本融資。于是，Tom主動(dòng)打電話聯(lián)系TTI的董事長(zhǎng)Walter.Walter向Tom簡(jiǎn)單介紹了TTI尋求風(fēng)險(xiǎn)資本的意圖，并告訴他預(yù)計(jì)需要的資金額。Tom對(duì)Walter的想法頗感興趣，并表示了愿意合作的意向。Walter告訴Tom，他需要2到6個(gè)星期來(lái)準(zhǔn)備投資建議書(shū)。

　　第50天：TTI的投資建議書(shū)送達(dá)3i.以下是投資建議書(shū)的內(nèi)容摘要：通過(guò)適宜的技術(shù)改進(jìn)將使以下這些目標(biāo)成為可能：改善工業(yè)輸入/輸出(I/O)產(chǎn)品性能;降低工業(yè)輸入/輸出系統(tǒng)造價(jià)達(dá)20%-40%;設(shè)計(jì)出一套能與多種工業(yè)自動(dòng)化計(jì)算機(jī)配套的工業(yè)輸入/輸出系統(tǒng)。

　　企業(yè)發(fā)展目標(biāo)：5年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3000萬(wàn)美元;稅前收益達(dá)17%-20%，稅后利潤(rùn)達(dá)8%-11%;在工業(yè)自動(dòng)化計(jì)算機(jī)輸入/輸出市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位。

　　上述目標(biāo)需要大約275萬(wàn)美元的股東權(quán)益投資。

　　第57天：在波士頓，3i在其每周例行工作會(huì)議上討論TTI項(xiàng)目。Tom認(rèn)為這是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，3i應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮TTI的投資建議;與會(huì)者同意Tom的意見(jiàn)。接下來(lái)，Tom需要確定投資建議中哪些內(nèi)容是關(guān)鍵之處，并需要進(jìn)行大量的研究。他也開(kāi)始考慮尋找其他會(huì)對(duì)TTI感興趣的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

　　如果3i向TTI提供所需的全部資金，并采取最簡(jiǎn)單的直接的融資結(jié)構(gòu)，那么3i將處于控股地位;但3i向來(lái)不愿意控制所投資的公司。而且，3i與TTI都希望組成一個(gè)小型的辛迪加，這樣既可以為T(mén)TI的后續(xù)階段融資帶來(lái)更多的后備資源，也可以帶來(lái)更多的經(jīng)驗(yàn)與商業(yè)聯(lián)系以協(xié)助公司發(fā)展壯大。Walter繼續(xù)尋找其他基金，Tom也在考慮他所認(rèn)識(shí)的、并能夠加入此項(xiàng)目的其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

　　第72天：Tom第一次參觀TTI，并與其3個(gè)創(chuàng)建者深入地討論該投資建議。TTI的創(chuàng)建者們?cè)煌诹硗庖患夜竟彩?年多，他們的技能也是互補(bǔ)的。這個(gè)3人小組可以出色地完成設(shè)計(jì)、制造與銷(xiāo)售產(chǎn)品的整個(gè)流程。盡管由于公司仍處于初建階段，還沒(méi)有完整的實(shí)物產(chǎn)品可供演示，但是他們成功地演示了產(chǎn)品的其中一個(gè)重要部件：電波-頻率鏈路模塊。

　　第74天：Tom寫(xiě)了一份長(zhǎng)達(dá)4頁(yè)的信，描述TTI的創(chuàng)建者、計(jì)劃產(chǎn)品以及營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，然后附上預(yù)測(cè)的資金平衡表、收入與現(xiàn)金流報(bào)告以及可能投資回報(bào)的計(jì)算結(jié)果，并寄給了在倫敦、英格蘭、Newport、Beach、加州等其他3i分支機(jī)構(gòu)中熟悉工業(yè)自動(dòng)化或相關(guān)領(lǐng)域，能夠?qū)κ袌?chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)作出評(píng)價(jià)的其他同事。他們將憑借自己的經(jīng)驗(yàn)與網(wǎng)絡(luò)，協(xié)助Tom完成對(duì)TTI的調(diào)查評(píng)估。

　　第77天：Tom與Walter會(huì)面并討論了融資的一些具體細(xì)節(jié)，包括：Walter需要的資金額，而不是Tom能夠提供的資金額是多少;Walter在投資建議書(shū)中所列數(shù)字的可信度如何?

　　Walter如何估價(jià)其公司?

　　Walter正在接觸的其他投資者都有哪些人，他們的反應(yīng)如何?

　　根據(jù)Walter的回答以及其他討論結(jié)果，Tom初步?jīng)Q定分階段投資。這樣有利于減少風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的初始投入，但必須保證公司有足夠的資金以展示其具有制造產(chǎn)品的能力。

　　第86天：Tom與Walter再次會(huì)面，圍繞著融資規(guī)模與開(kāi)展公司業(yè)務(wù)所需最小資金額繼續(xù)討論。投資建議書(shū)中列明的融資總額為275萬(wàn)美元，但只要150萬(wàn)美元就足夠讓公司運(yùn)轉(zhuǎn)直到產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)入Beta測(cè)試階段。另一方面，對(duì)公司的估價(jià)問(wèn)題成為雙方討論的焦點(diǎn)。Walter作為所有者之一，對(duì)公司的估價(jià)較高;而Tom對(duì)TTI也有一個(gè)估價(jià)，他不愿意付出更高的代價(jià)。通過(guò)幾次會(huì)晤，Tom與Walter不斷地磋商交易的細(xì)節(jié)。

　　第94天：從倫敦與Newport、Beach來(lái)的報(bào)告認(rèn)為，TTI的產(chǎn)品存在一個(gè)潛在的良好市場(chǎng)。但是，從Reading與英格蘭來(lái)的報(bào)告卻發(fā)現(xiàn)了該產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)者。Tom把這些情況告訴了Walter.

　　第109天：完成了主要交易問(wèn)題的談判之后，Tom整理出一份詳細(xì)材料。首輪投資是150萬(wàn)美元。Tom向3i的法律顧問(wèn)Ropes和Gray送去了一份投資條款清單草案和一份預(yù)想的資本結(jié)構(gòu)說(shuō)明書(shū)。投資條款清單是3i的初步投資承諾，其中包含了交易的關(guān)鍵條件。

　　第111天：投資條款清單送達(dá)TTI，雙方很快就達(dá)成了協(xié)議。

　　第112天：直到目前為止，3i仍然是唯一一家對(duì)TTI繼續(xù)保持興趣的投資者。其他幾家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)雖然也曾考察過(guò)TTI，但都沒(méi)有產(chǎn)生投資的意愿。Walter有一個(gè)名叫Rube Wasserman(以下簡(jiǎn)稱(chēng)Rube)的顧問(wèn)，不斷幫助他接觸更多的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。Rube曾經(jīng)是Gould(一家有數(shù)十億美元的業(yè)務(wù)多元化的公司)的一位戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人。Tom與他們共進(jìn)午餐，討論還有誰(shuí)會(huì)愿意參與投資，并且該如何去做。

　　第113天：北大西洋創(chuàng)投基金(North Atlantic Venture Fund，以下簡(jiǎn)稱(chēng)NAVF)表示愿意投資于TTI.Tom與NAVF的一位合伙人Gregory Peters(以下簡(jiǎn)稱(chēng)Gregory)見(jiàn)面，討論Gregory還需要哪些信息以開(kāi)展他的調(diào)查評(píng)估工作以及他們?nèi)绾未_保TTI能達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。一些關(guān)鍵問(wèn)題包括：因?yàn)橛挟a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)者的存在，是否存在足夠大的市場(chǎng)支撐TTI按照預(yù)定的利潤(rùn)賣(mài)出預(yù)定數(shù)量的產(chǎn)品;TTI能否最終生產(chǎn)出產(chǎn)品，并在行業(yè)中保持主導(dǎo)地位;TTI的創(chuàng)建者們能否對(duì)潛在的機(jī)會(huì)或問(wèn)題作出有效的反應(yīng)。

　　Tom與Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之處不多。兩人對(duì)需要集中處理的問(wèn)題與信息共享達(dá)成了共識(shí)。

　　第115天：Tom完成了一份內(nèi)部投資計(jì)劃書(shū)，一共有9頁(yè)文字與4個(gè)數(shù)字表格。以下是這份投資計(jì)劃書(shū)的摘要內(nèi)容：

　　融資要求與建議

　　運(yùn)作費(fèi)用與流動(dòng)資金$450,000

　　產(chǎn)品開(kāi)發(fā)$850,000

　　資本支出$200,000

　　合計(jì)：$1,500,000

　　資金來(lái)源$750,000

　　其他風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)$750,000

　　融資方式以每股20美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)A系列可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股37，500股，3i的總投資額為75萬(wàn)美元，占公司份額的19.5%.每股A系列優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換為一股普通股。A系列優(yōu)先股擁有正常的投票權(quán)、反稀釋保障(antidilution protection)以及共同證券登記權(quán)利(piggyback registration rights)。建議中的首輪150萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)當(dāng)足夠支撐TTI完成其幾件輸入/輸出模塊以及其與IBM個(gè)人電腦和DEC MacroVax的計(jì)算機(jī)接口的開(kāi)發(fā)與推廣。預(yù)計(jì)在首輪融資后的14個(gè)月左右，該公司需要第二輪融資，以應(yīng)付流動(dòng)資金增加的需要。首輪融資應(yīng)當(dāng)證明產(chǎn)品有足夠市場(chǎng)接受程度與可行性。董事會(huì)通過(guò)后生效。

　　第121天：Tom的投資計(jì)劃書(shū)在3i董事會(huì)上得到通過(guò)，3i承諾投資，前提是有其他風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)同時(shí)投入至少75萬(wàn)美元。

　　第122天：Tom送給NAVF的Gregory一份投資條款清單。

　　第135天：投資條款清單與調(diào)查評(píng)估記錄被送往另一家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)──Hambro International Venture Fund(以下簡(jiǎn)稱(chēng)Hambro)。

　　第138天：黑色星期一──華爾街股市危機(jī)爆發(fā)。在接下來(lái)的幾天里，Tom都忙于應(yīng)付打來(lái)的電話。Tom所投資的許多公司都懷疑，上市公司股價(jià)的暴跌，是否意味著他們公司的估價(jià)都顯得過(guò)高。Walter也打來(lái)了電話，但他關(guān)心的是隨著金融環(huán)境的劇烈變化，Tom是否還有能力提供約定的風(fēng)險(xiǎn)資本：“3i的承諾依然有效嗎?”Tom保證仍然有效。

　　第148天：Walter與Rube會(huì)面。雖然到目前為止，只有3i承諾提供75萬(wàn)美元和NAVF承諾提供40萬(wàn)美元，但人們似乎正逐漸對(duì)TTI產(chǎn)生興趣。有10家其他的投資者也在考察TTI.在金融市場(chǎng)一片糟糕的時(shí)候，大蕭條極有可能隨之而來(lái)。這樣，風(fēng)險(xiǎn)資本將會(huì)變得稀缺，因此他們決定盡其所能籌集到更多的資金。

　　第155天：Tom與TTI的創(chuàng)建者們共進(jìn)午餐，討論融資進(jìn)程。他們重新評(píng)估了潛在的投資者及其投資的可能性。

　　第161天：Tom與Rube見(jiàn)面，討論為什么還是沒(méi)有其他風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)承諾投資這一問(wèn)題的原因。是否二人的努力不足?但他們想不到做錯(cuò)了什么，所以決定繼續(xù)接觸潛在的投資者。3i既然承諾了投資，就再?zèng)]有退出的余地。但在私下里，Tom不得不開(kāi)始懷疑他與Gregory所共同作出的判斷。

　　第186天：Tom向Aegis Fund Limited Partnership(以下簡(jiǎn)稱(chēng)Aegis)送去了一份投資條款清單。

　　第188天：突然間，投資者對(duì)TTI的興趣又濃烈起來(lái)。在幾天之內(nèi)，Tom收到了2份各100萬(wàn)美元的初步投資承諾。目前，初步承諾的風(fēng)險(xiǎn)資本總額已經(jīng)超過(guò)了300萬(wàn)美元。

　　第190天：又來(lái)了一份75萬(wàn)美元的初步投資承諾。

　　第194天：Tom與Walter討論總共需要的風(fēng)險(xiǎn)資本額。按照原來(lái)制定的股票價(jià)格，這次融資最多只能接受300萬(wàn)美元。

　　第195天：投資者們開(kāi)始協(xié)商如何把總風(fēng)險(xiǎn)資本供給額降至300萬(wàn)美元。

　　第211天：所有投資者來(lái)到Ropes和Gray處，討論融資的細(xì)節(jié)。

　　第212天：TTI在這一天收集到了所有的300萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)資本：Aegis投資90萬(wàn)美元，Hambro投資100萬(wàn)美元，NAVF投資40萬(wàn)美元，3i投資70萬(wàn)美元。Walter和他的伙伴們終于有足夠的資金可以開(kāi)展計(jì)劃的業(yè)務(wù)了。

　　案例分析

　　根據(jù)以上背景情況，我們可以總結(jié)出風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：

　　1、搜尋投資機(jī)會(huì)。

　　投資機(jī)會(huì)可以來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦。

　　2、初步篩選。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來(lái)的投資建議書(shū)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進(jìn)一步考察。

　　3、調(diào)查評(píng)估。

　　風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)花大約六周到八周的時(shí)間對(duì)投資建議進(jìn)行十分廣泛、深入和細(xì)致的調(diào)查，以檢驗(yàn)企業(yè)家所提交材料的準(zhǔn)確性，并發(fā)掘可能遺漏的重要信息;在從各個(gè)方面了解投資項(xiàng)目的同時(shí)，根據(jù)所掌握的各種情報(bào)對(duì)投資項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品與技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行分析，以作出投資決定。

　　4、尋求共同出資者。

　　風(fēng)險(xiǎn)資本家一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過(guò)辛迪加還能分享其他風(fēng)險(xiǎn)資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，互惠互利。

　　5、協(xié)商談判投資條件。

　　一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承諾。

　　6、最終交易。

　　只要事實(shí)清楚，一致同意交易條件與細(xì)節(jié)，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析2：

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程其實(shí)就是一個(gè)科技公司創(chuàng)辦的過(guò)程。在美國(guó)，一個(gè)新興的科技公司(Startups)的創(chuàng)業(yè)過(guò)程通常是這樣的：來(lái)自思科公司的工程師山姆和IBM公司的工程師強(qiáng)尼發(fā)明了一種無(wú)線通信的技術(shù)，當(dāng)然這種技術(shù)和他們所在公司的核心業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，兩人覺(jué)得這種技術(shù)很有商業(yè)前景，他們就寫(xiě)了個(gè)專(zhuān)利草案，又花五千美元找了個(gè)專(zhuān)利律師，向美國(guó)專(zhuān)利局遞交了專(zhuān)利申請(qǐng)(關(guān)鍵之一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)很重要)。兩個(gè)人下班后以及周末的所有時(shí)間全泡在山姆家的車(chē)庫(kù)里用模擬軟件 Matlab 進(jìn)行模擬，證明這種技術(shù)可以將無(wú)線通信速度提高五十倍(關(guān)鍵之二，是否有數(shù)量級(jí)的提高是衡量一項(xiàng)新技術(shù)是革命性的還是革新性的關(guān)鍵。)兩個(gè)人想了好幾種應(yīng)用，比如代替現(xiàn)有的計(jì)算機(jī) Wifi，或者用到手機(jī)上，于是在原有的專(zhuān)利上又添加了兩個(gè)補(bǔ)充性專(zhuān)利。強(qiáng)尼和山姆于是拿著自己做的 Powerpoint 投影膠片、實(shí)驗(yàn)結(jié)果和專(zhuān)利申請(qǐng)材料到處找投資者，在碰了七八次壁以后，找到了山姆原來(lái)的老板，思科早期雇員亞平。亞平從思科發(fā)了財(cái)后不再當(dāng)技術(shù)主管了，自己和幾個(gè)志同道合的有錢(qián)人一起在做天使投資人。亞平和不下百十來(lái)個(gè)創(chuàng)業(yè)者談過(guò)投資，對(duì)新技術(shù)眼光頗為敏銳，發(fā)現(xiàn)山姆和強(qiáng)尼的技術(shù)很有獨(dú)到之處，但是因?yàn)樯侥泛蛷?qiáng)尼講不清楚這種技術(shù)的具體商業(yè)前景在哪里，建議他們找一個(gè)精通商業(yè)的人制定一個(gè)商業(yè)計(jì)劃 Business Plan(關(guān)鍵之三，商業(yè)計(jì)劃很重要)。

　　強(qiáng)尼找到做市場(chǎng)和銷(xiāo)售的朋友迪克，并向迪克大致介紹了自己的發(fā)明，希望迪克加盟共同開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。迪克覺(jué)得和這兩個(gè)人談得來(lái)，愿意共同創(chuàng)業(yè)。這時(shí)出現(xiàn)了第一次股權(quán)分配問(wèn)題。

　　到目前為止，所有的工作都是山姆和強(qiáng)尼做的，兩個(gè)人各占未來(lái)公司的 50% 股權(quán)和投票權(quán)。迪克加盟后，三個(gè)人商定，如果迪克制定出一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書(shū)，他將獲得 20% 的股權(quán)，山姆和強(qiáng)尼將減持到 40%。迪克經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，山姆和強(qiáng)尼的發(fā)明在高清晰度家庭娛樂(lè)中心的前景十分可觀，于是制定了可行的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，并得到了 20% 的股權(quán)。

　　三個(gè)人再次找到亞平，亞平請(qǐng)他的朋友，斯坦福大學(xué)電機(jī)工程系的查理曼教授作了評(píng)估，證實(shí)了山姆等人的技術(shù)是先進(jìn)的并有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜度，而且有專(zhuān)利保護(hù)，別人不易抄襲模仿。亞平覺(jué)得可以投資了，他和他的天使投資團(tuán)覺(jué)得山姆、強(qiáng)尼和迪克的工作到目前為止值(未融資前)一百五十萬(wàn)美元，而三個(gè)創(chuàng)業(yè)者覺(jué)得他們的工作值二百五十萬(wàn)，最后商定定價(jià)二百萬(wàn)(注：對(duì)公司的估價(jià)方法有按融資前估價(jià)，即 Pre-Money ，和融資后估價(jià)，即 Post-Money 兩種。從本質(zhì)上講，這兩種方法是一樣的，我們這里的估計(jì)都以 Pre-Money 來(lái)計(jì)算)。亞平和他的投資團(tuán)投入五十萬(wàn)，占到股份的 20%。同時(shí)，亞平提出下列要求：

　　1.亞平要成為董事會(huì)成員;

　　2.山姆、強(qiáng)尼和迪克三人必須從原有公司辭職，全職為新公司工作。并且在沒(méi)有新的投資進(jìn)來(lái)以前，三個(gè)人的工資不得高于每月四千美元;

　　3.山姆等三人的股票必須按月在今后的四年里逐步獲得(Vested)，而不是在公司成立時(shí)立即獲得。這樣如果其中有人離開(kāi)了，他只能得到一部分股票;

　　4.如果有新的任何融資行為必須通知亞平的天使投資團(tuán)。

　　現(xiàn)在山姆等人就必須正式成立公司了。為了將來(lái)融資和開(kāi)展業(yè)務(wù)方便起見(jiàn)，他們?cè)谔乩A州注冊(cè)了賽通科技有限公司。山姆任董事會(huì)主席、迪克和亞平任董事。山姆任總裁，強(qiáng)尼任主管技術(shù)的副總裁兼首席技術(shù)官，迪克任主管市場(chǎng)和營(yíng)銷(xiāo)的副總裁。三個(gè)人均為共同創(chuàng)始人。公司注冊(cè)股票一千五百萬(wàn)股，內(nèi)部核算價(jià)格每股二十美分。

　　在亞平投資后(的那一瞬間)，該公司的內(nèi)部估計(jì)已經(jīng)從兩百萬(wàn)增加到二百五十萬(wàn)，以每股二十美分計(jì)算，所有股東的股票只占到 1250 萬(wàn)股(250萬(wàn)/0.2=1250萬(wàn))。那么為什么會(huì)多出來(lái) 250 萬(wàn)股，它們并沒(méi)有相應(yīng)的資金或者技術(shù)做抵押，這些股票的存在實(shí)際上稀釋了(Dilute)所有股東的股權(quán)。為什么公司自己要印這些空頭鈔票呢?因?yàn)樗鼈儽仨毩舫鰜?lái)給下面的用途：

　　1.由于山姆等人的工資很低，他們將根據(jù)自己的貢獻(xiàn)，拿到一部分股票作為補(bǔ)償;

　　2.公司正式成立后需要雇人，需要給員工發(fā)股票期權(quán);

　　3.公司還有一些重要的成員沒(méi)有進(jìn)來(lái)，包括 CEO，他們將獲得相當(dāng)數(shù)量的股票。

　　接下來(lái)，山姆等人辭去以前的職務(wù)，全職創(chuàng)業(yè)。公司很成功，半年后做出了產(chǎn)品的原型(Prototype)。但是，50 萬(wàn)投資已經(jīng)花完了，公司也發(fā)展到 20 多人。250 萬(wàn)股票也用去了 150 萬(wàn)股。這時(shí)，他們必須再融資。由于該公司前景可觀，終于得到了紅杉風(fēng)投的青睞。紅杉風(fēng)投為該公司作價(jià) 1500 萬(wàn)美元，這時(shí)，該公司的股票每股值 1 美元了，比亞平投資時(shí)漲了四倍。紅杉同意投資 500 萬(wàn)美元，占 25%，這樣總股數(shù)增加到 2000 萬(wàn)股。同時(shí)，紅杉風(fēng)投將委派一人到該公司董事會(huì)任職。山姆等人還答應(yīng)，由紅杉風(fēng)投幫助尋找一位職業(yè)經(jīng)理人做公司的正式 CEO。雙方還商定，融資后再稀釋 5%，即 100 萬(wàn)股，為以后的員工發(fā)期權(quán)。

　　讀者也許已經(jīng)注意到，紅杉風(fēng)投現(xiàn)在已經(jīng)成為了最大的股東。

　　兩年后，該公司的樣品研制成功，并獲得東芝公司的訂單，同時(shí)請(qǐng)到了前博通公司的 COO 比爾出任 CEO。比爾進(jìn)入了董事會(huì)，并以每股三美元的價(jià)錢(qián)獲得 100 萬(wàn)股的期權(quán)。當(dāng)然新來(lái)的員工也用去一些未分配的股票。這時(shí)該公司的股價(jià)其實(shí)比紅杉風(fēng)投投資時(shí)，已經(jīng)漲了兩倍。比爾到任后，公司進(jìn)一步發(fā)展，但是仍然沒(méi)有盈利。于是，董事會(huì)決定再一次融資，由紅杉風(fēng)投領(lǐng)頭協(xié)同另兩家風(fēng)投投資一千五百萬(wàn)。公司在投資時(shí)作價(jià)一億五百萬(wàn)，即每股五美元。

　　這時(shí)，投資者的股份已占到 44%，和創(chuàng)始人相對(duì)，即擁有了一半左右的控制權(quán)。又過(guò)了兩年，該公司開(kāi)始盈利，并在高盛的幫助下增發(fā)六百萬(wàn)股，在納斯達(dá)克上市，上市時(shí)原始股定價(jià)每股 25 美元。這樣，一個(gè)科技公司在 VC 的幫助下便創(chuàng)辦成功了。上市后，該公司總市值大約七億五千萬(wàn)美元。

　　這時(shí)，創(chuàng)始人山姆等人成了充滿傳奇色彩的億萬(wàn)富翁，其員工共持有價(jià)值近五千萬(wàn)美元的股票，不少也成了百萬(wàn)富翁。但是，山姆等全體公司員工只持有 44% 的股份，公司的所有權(quán)的大部分從創(chuàng)始人和員工手里轉(zhuǎn)移到投資者手中。一般來(lái)講，一個(gè)創(chuàng)始人在公司上市時(shí)還能握有 10% 的股份已經(jīng)很不錯(cuò)了。

　　作為最早的投資者，亞平的天使投資團(tuán)收益最高，高達(dá)一百二十四倍。紅杉風(fēng)投的第一輪獲利二十四倍，第二輪和其它兩家風(fēng)投均獲利四倍。顯然，越早投資一個(gè)有希望的公司獲利越大，當(dāng)然，失敗的可能性也越大。一般大的風(fēng)投基金都會(huì)按一定比例投入到不同發(fā)展階段的公司，這樣既保證基本的回報(bào)，也保證有得到幾十倍回報(bào)的機(jī)會(huì)。

　　我不厭其煩地計(jì)算每一個(gè)階段創(chuàng)始人和投資人的股權(quán)和價(jià)值，是想為那些想求助于風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的人提供一個(gè)參考。我遇到了許多創(chuàng)業(yè)者，他們?cè)诮佑|投資人時(shí)幾乎毫無(wú)融資的經(jīng)驗(yàn)，有些漫天要價(jià)，有些把自己貶得一錢(qián)不值。我們從這個(gè)例子中可以看到，風(fēng)險(xiǎn)投資必須是漸進(jìn)的，在每一個(gè)階段需要多少錢(qián)投入多少錢(qián)，這樣對(duì)投資者和創(chuàng)業(yè)者都有好處。對(duì)投資者來(lái)講，沒(méi)有任何一家投資商會(huì)在剛開(kāi)始時(shí)就把今后五年的開(kāi)銷(xiāo)全包了的，這樣風(fēng)險(xiǎn)太大。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，早期的公司股價(jià)都不會(huì)高，過(guò)早大量融資會(huì)使得自己的股權(quán)占得太低，自己不但在經(jīng)濟(jì)上不劃算，而且還會(huì)失去對(duì)公司的控制，甚至在創(chuàng)業(yè)的一半就被投資人趕走。在上面的例子中，天使投資人和風(fēng)投一共投入兩千零五十萬(wàn)美元，在上市前占到 43%，三個(gè)創(chuàng)始人和其他員工占 57%。如果在最初公司估價(jià)只有兩百萬(wàn)時(shí)就融資兩千多萬(wàn)，到上市前，投資方將占股份的 80% 以上，而創(chuàng)始人和員工占不到 20%。

　　上面的情況是一個(gè)簡(jiǎn)化得不能再簡(jiǎn)化的投資過(guò)程，任何一個(gè)成功的投資都會(huì)比它復(fù)雜得多。比如，通常天使投資人可能是幾家而不是一家，很多人都會(huì)要求坐到董事會(huì)里去，這樣在真正風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資時(shí)，董事會(huì)已經(jīng)變得很龐大。在這種情況下，風(fēng)投公司通常會(huì)以當(dāng)時(shí)合理的股價(jià)(Fair Market Value)從天使投資人手中買(mǎi)回股權(quán)，并把他們統(tǒng)統(tǒng)從董事會(huì)中請(qǐng)出去。否則每次開(kāi)董事會(huì)坐著一屋子大大小小的股東，大家七嘴八舌，還怎么討論問(wèn)題。大部分天使投資人也愿意兌現(xiàn)他們的投資收益，以降低自己的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　上面這個(gè)例子是一個(gè)非常理想的情況，該公司的發(fā)展一帆風(fēng)順，每一輪估價(jià)都比前一輪高，實(shí)際情況可能并非如此。不少公司在某一輪風(fēng)險(xiǎn)投資資金用完的時(shí)候，業(yè)績(jī)上并沒(méi)有太大的起色，下一輪融資時(shí)估價(jià)還會(huì)下降。我的一個(gè)朋友曾經(jīng)在這樣一家半導(dǎo)體公司工作，他們花掉了近億美元的投資仍然不能使公司盈利，這樣必須繼續(xù)融資，新的風(fēng)投公司給的估價(jià)只有前一次估價(jià)的三十分之一，但是創(chuàng)始人和以前的投資人不得不接受這個(gè)估價(jià)，以避免公司關(guān)門(mén)，那樣他們的投資一分錢(qián)也拿不回來(lái)。