人民幣暴漲什么意思(2)
人民幣暴漲什么意思
新機(jī)制或打破“易貶難升”
人民幣中間價(jià)定價(jià)此前由兩方面因素決定：一是上日美元/人民幣收盤(pán)價(jià)(主要由市場(chǎng)交易力量主導(dǎo));二是維持一籃子匯率穩(wěn)定要求的美元/人民幣匯率變化(旨在維持人民幣對(duì)各大貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣穩(wěn)定，避免單邊盯住美元).
然而，市場(chǎng)對(duì)于人民幣貶值的預(yù)期強(qiáng)于基本面，導(dǎo)致人民幣持續(xù)大幅偏離中間價(jià)而走弱，這表現(xiàn)為，近期在美元因特朗普彈劾風(fēng)波而大幅貶值的背景下，人民幣升值幅度卻仍不及預(yù)期。
新公式下，中間價(jià)的制定，除了考慮上述兩大因素外，還將引入“逆周期調(diào)節(jié)因子”。
第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)多位分析師和交易員后發(fā)現(xiàn)，“逆周期調(diào)節(jié)因子”將對(duì)打破市場(chǎng)單邊預(yù)期、逆轉(zhuǎn)人民幣“易貶難升”的局面起到關(guān)鍵作用。
招商證券首席宏觀(guān)策略師謝亞軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，2015年底至2016年初，央行引入?yún)⒖蓟@子的人民幣匯率形成機(jī)制(弱化美元對(duì)人民幣的牽制)，有效分散了單邊貶值壓力。“但該機(jī)制也并非沒(méi)有缺陷。比如，有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為這一機(jī)制存在順周期性，在美元走強(qiáng)的時(shí)候可能強(qiáng)化貶值預(yù)期。”他稱(chēng)。
可能引發(fā)監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的是， 2017年1月至3月底，人民幣兌美元匯率仍然是“美元強(qiáng)，人民幣弱;美元弱，人民幣強(qiáng)”的走勢(shì)。但從4月初開(kāi)始，美元出現(xiàn)一輪比較明顯的回落后，人民幣并未相應(yīng)升值。
美元指數(shù)從4月7日的100.71回落至5月5日的98.75，降幅達(dá)1.95%。同期，人民幣兌美元中間價(jià)僅由6.8949升到6.8884，升幅僅為0.09%;人民幣兌美元即期匯率收盤(pán)價(jià)不僅沒(méi)有相應(yīng)走升，還從6.8993貶值到6.9000.
謝亞軒對(duì)記者表示，這就是CFETS日前發(fā)布的《自律機(jī)制秘書(shū)處就中間價(jià)報(bào)價(jià)有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)》中，有關(guān)增加“逆周期調(diào)節(jié)因子”的主要原因解釋。
解釋中提及：“在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，人民幣對(duì)美元市場(chǎng)匯率多數(shù)時(shí)間都在按照‘收盤(pán)匯率+一籃子’機(jī)制確定的中間價(jià)的貶值方向運(yùn)行。分析顯示，當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)供求出現(xiàn)一定程度的‘失真’，增大市場(chǎng)匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。”
針對(duì)這一問(wèn)題，解釋中稱(chēng)：“部分人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)商通過(guò)一些具體的模型設(shè)置予以矯正，已在過(guò)去一段時(shí)間的中間價(jià)形成中有所反映。”
謝亞軒分析：“我理解這個(gè)‘有所反映’體現(xiàn)在：2017年5月11日至26日，美元指數(shù)由99.6579回落至97.4092，降幅達(dá)2.26%;同期人民幣兌美元中間價(jià)由6.9051升至6.8698，升幅達(dá)0.51%;人民幣兌美元即期匯率收盤(pán)價(jià)由6.9035升至6.8610，升幅達(dá)0.62%，一改4月至5月初的頹勢(shì)。”
經(jīng)濟(jì)基本面主導(dǎo)未來(lái)
未來(lái)人民幣怎么走?可以確定的是，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面及海外局勢(shì)的變化將共同主導(dǎo)人民幣的未來(lái)。
就國(guó)內(nèi)基本面而言，華創(chuàng)證券固收分析師吉靈浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，雖然短期內(nèi)人民幣有被動(dòng)升值的空間，但從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有回到“升值通道”。
吉靈浩表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面只能說(shuō)企穩(wěn)，還沒(méi)有達(dá)到全面復(fù)蘇的程度，因此人民幣憑借基本面走強(qiáng)的長(zhǎng)期基礎(chǔ)并不牢固。另外，隨著金融監(jiān)管加強(qiáng)和金融去杠桿的推進(jìn)，很可能導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的提高，四季度以后經(jīng)濟(jì)可能會(huì)再度承壓。
興業(yè)研究、方正證券等也在報(bào)告中指出，此次中間價(jià)調(diào)整將減輕人民幣相對(duì)美元的貶值壓力， 但難以影響人民幣長(zhǎng)期走勢(shì)。交行金融研究中心高級(jí)研究員劉健則對(duì)記者表示，中國(guó)資本外流的壓力仍未完全釋放。
美元的前景也并不被交易員看好。KVB昆侖國(guó)際首席分析師魏巍告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“6月加息、年內(nèi)總計(jì)加息3次的預(yù)期已在市場(chǎng)價(jià)格中體現(xiàn)，如果特朗普刺激政策不及預(yù)期，美元幾乎無(wú)望恢復(fù)103.8的階段性高位。”
此外，特朗普是強(qiáng)美元的“絆腳石”，歐美貨幣和財(cái)政政策的邊際變化可能帶來(lái)一個(gè)更強(qiáng)的歐元，和相對(duì)更弱的美元。
招商宏觀(guān)維持人民幣兌美元匯率在(6.72,7.15)區(qū)間的判斷。中金公司則認(rèn)為，中國(guó)這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性較強(qiáng)，盡管近期流動(dòng)性收緊可能會(huì)帶來(lái)短期沖擊，但不會(huì)陷入通縮和增長(zhǎng)停滯，因此，今年人民幣匯率有望保持大體穩(wěn)定。
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