中國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀具體分析
在國內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板市場從一啟動便引來了企業(yè)和投資者的紛紛關(guān)注。今天學(xué)習(xí)啦小編整理了中國創(chuàng)業(yè)板市場分析分享給大家，歡迎閱讀！
中國創(chuàng)業(yè)板市場分析
創(chuàng)業(yè)板市場即我們通常所說的第二股票交易市場。它專為中小企業(yè)和新興成長型企業(yè)提供融資渠道,其地位僅次于主板市場。2009年10月30日,在眾人的期待之下,中國正式啟動了創(chuàng)業(yè)板之旅。從首批的28家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市發(fā)展到今天,雖然只有短短不到一年的時間,但不可否認(rèn)的是,中國的創(chuàng)業(yè)板市場取得了長足的進(jìn)展。
1 相關(guān)事件回顧
2000年10月,深市停發(fā)新股,擬建創(chuàng)業(yè)板。
2007年1月,新《公司法》開始生效,其導(dǎo)向?yàn)楣膭钇髽I(yè)參與創(chuàng)業(yè)投資。
2007年,政府陸續(xù)出臺了《關(guān)于扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知》、《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》等一系列促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策。
2009年7月1日,證監(jiān)會正式發(fā)布實(shí)施《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》,投資者可在7月15日起辦理創(chuàng)業(yè)板投資資格申請。
2009年10月30日,中國創(chuàng)業(yè)板正式啟動。首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司,平均市盈率為56.7倍。
2 參與角色分析
2.1 創(chuàng)業(yè)板企業(yè)
法律規(guī)定了在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)所應(yīng)具備的條件,其中的重要內(nèi)容如下:
創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)必須符合的條件
1)依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。
2)最近兩年連續(xù)盈利;此兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元;公司持續(xù)增長。
或最近一年盈利,凈利潤不少于5000萬元,并且最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。
3)企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3000萬元。
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和在主板市場掛牌上市的企業(yè)有明顯的不同。主板市場看中企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和盈利規(guī)模。創(chuàng)業(yè)板則重視企業(yè)的成長性。具體說來,我國創(chuàng)業(yè)板市場定位的目標(biāo)企業(yè)是“三高五新”型企業(yè)(高技術(shù)、高成長、高增值、新經(jīng)濟(jì)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新型服務(wù)業(yè))。固定成本高,邊際成本低是“三高五新”產(chǎn)業(yè)的共同特點(diǎn)。在成立之初,由于企業(yè)需要較大規(guī)模的資金支持和較為高端的技術(shù)支持,固定成本高。一旦企業(yè)成功運(yùn)營到一定階段,其產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)會降低邊際成本,帶來高額收益。據(jù)統(tǒng)計(jì),全國有2萬余家高新技術(shù)企業(yè)通過了國家或省市級科技部門的認(rèn)證。源源不斷涌現(xiàn)的大批成長性企業(yè)既是促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的新生力量,又是創(chuàng)業(yè)板市場的潛在上市企業(yè)。
2.2 投資者
創(chuàng)業(yè)板一經(jīng)推出就受到了國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資者們的青睞。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有高成長性,這是最被風(fēng)險(xiǎn)投資家們看好的地方。他們甚至?xí)ㄟ^先期的風(fēng)險(xiǎn)投資,直接或間接持有可能在創(chuàng)業(yè)板上市的公司股權(quán),待其成功上市之后獲取絕對收益。
此外,民間資本鐘愛投資高新技術(shù)企業(yè)。即使受到了全球金融危機(jī)的影響,在國際創(chuàng)業(yè)投資陷入低谷的情況下,我國的創(chuàng)業(yè)投資依然保持了增長。因此,在創(chuàng)業(yè)板市場的投資大軍中,來自民間資本的力量不可忽視。
2.3 證監(jiān)會
與主板企業(yè)相比,創(chuàng)業(yè)板市場無疑存在更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此,證監(jiān)會在該市場中扮演的角色十分重要。他一方面要嚴(yán)格審核企業(yè)是否符合上市條件,將規(guī)模相對較小,股權(quán)復(fù)雜,業(yè)務(wù)模式和技術(shù)創(chuàng)新還不是很成熟的企業(yè)攔在門外,一方面要負(fù)責(zé)保證信息披露的真實(shí),透明和及時。此外,盡可能抑制創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)生大幅股價波動的狀況,正確引導(dǎo)企業(yè)和投資者也是證監(jiān)會所要履行的職責(zé)之一?？偟膩砜?證監(jiān)會的監(jiān)管能在一定程度上克服創(chuàng)業(yè)板本身存在的負(fù)外部效應(yīng),內(nèi)化其外部成本,幫助企業(yè)更好的實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)。
3 宏觀影響分析
3.1 對資本市場的影響
創(chuàng)業(yè)板的啟動拉開了中國資本市場多層次化發(fā)展的帷幕,使得資本市場能更好的滿足處在不同時期和不同階段的企業(yè)的要求。一方面,創(chuàng)業(yè)板為成長中的創(chuàng)新企業(yè),高科技企業(yè)和優(yōu)秀的中小企業(yè)開拓了一個較為廣闊的融資平臺。另一方面, 作為風(fēng)險(xiǎn)資本市場的重要組成部分,創(chuàng)業(yè)板的靈活退出機(jī)制便利了創(chuàng)業(yè)資本和風(fēng)險(xiǎn)資本的順利退出,提高了其流通性。
3.2 對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響
創(chuàng)業(yè)板的啟動有效引導(dǎo)了風(fēng)險(xiǎn)投資資本和產(chǎn)業(yè)資本流向高科技產(chǎn)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則和由此產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)促進(jìn)了發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。它以資本為先導(dǎo),為我國實(shí)現(xiàn)從勞動密集型產(chǎn)業(yè)向高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。從本質(zhì)上看,創(chuàng)業(yè)投資資本的涌現(xiàn)是一項(xiàng)投資制度的創(chuàng)新。初始的股權(quán)投資帶動了新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,最后的股權(quán)變現(xiàn)退出實(shí)現(xiàn)了資本的快速增值。毫不夸張的說,創(chuàng)業(yè)板的推出是間接提高我國自主創(chuàng)新能力的關(guān)鍵舉措。
3.3 對國民經(jīng)濟(jì)的影響
創(chuàng)業(yè)板的啟動一方面能促進(jìn)財(cái)富再分配,另一方面能使國民更好地分享新經(jīng)濟(jì)增長所帶來的益處。目前,我國正在朝著低碳經(jīng)濟(jì)時代邁進(jìn)。創(chuàng)業(yè)板中的投資者投資于這些企業(yè),既能推動企業(yè)的發(fā)展,又能享受其未來的高成長性所帶來的可觀財(cái)富效應(yīng)。對于國民經(jīng)濟(jì)的增長而言,推出創(chuàng)業(yè)板市場可謂一舉多得。
4 對策和建議
當(dāng)前,我國的創(chuàng)業(yè)板市場還處在起步階段,因此,其建設(shè)要以政府為主導(dǎo),以市場為基礎(chǔ),既要借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn),又要緊密結(jié)合我國資本市場的實(shí)際運(yùn)營情況,分目標(biāo)有層次,采取穩(wěn)中求進(jìn)式的發(fā)展方式。
4.1 政府視角
1)制定出創(chuàng)業(yè)板市場的宏觀發(fā)展戰(zhàn)略。
在制度設(shè)計(jì)的問題上,可以采用競價交易制度和做市商制度相結(jié)合的混合交易制度。從國外的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)來看,做市商制度不僅能提高股票的流動性,而且能增強(qiáng)股票價格的穩(wěn)定,它在一定程度上彌補(bǔ)了只有競價交易制度的缺陷。
在區(qū)域選擇問題上,鑒于珠三角,長三角,環(huán)渤海有著中國最為強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系和最為發(fā)達(dá)的金融體系,因此,創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展可從以深圳、廣州為中心的珠江三角洲地區(qū)起步,同時帶動以上海、杭州、南京為中心的長江三角洲地區(qū),再往以北京、天津?yàn)橹行牡沫h(huán)渤海灣地區(qū)擴(kuò)展,最后面向中西部地區(qū),逐步輻射全國。
2)加強(qiáng)法制建設(shè),為創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)建一個完善的法律體系。
創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)較大。首先,一些企業(yè)為了上市,很可能過度包裝企業(yè)產(chǎn)品的科技含量,美化其未來發(fā)展形勢,用不講誠信的手段吸引投資者和蒙蔽監(jiān)管者。如果不細(xì)化準(zhǔn)入制度,許多企業(yè)一上市就質(zhì)次價高,隱患多多。其次,創(chuàng)業(yè)板市場是允許失敗的,這為那些企圖到二板市場“圈錢”的企業(yè)提供了便利。如果制度不對公司的評判標(biāo)準(zhǔn)做出詳細(xì)規(guī)定,極有可能提供機(jī)會讓造假企業(yè)長期活躍在創(chuàng)業(yè)板市場,這不僅會降低市場的運(yùn)行效率,還會成為以后風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的隱患。因此,構(gòu)建一個完善的法律體系十分必要。
總的來說,法律要明確規(guī)定能在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)的條件,并嚴(yán)格遵照實(shí)施,同時應(yīng)結(jié)合創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)則的要求,補(bǔ)充、修正和完善現(xiàn)行的《公司法》、《證券法》以及其他相關(guān)法律。具體建議:股票發(fā)行制度必須區(qū)別于主板市場;可由額度限制改為標(biāo)準(zhǔn)控制;上市機(jī)制最好由核準(zhǔn)制逐步過渡為注冊制。
3)加大監(jiān)管力度,建立以政府監(jiān)管為主、自我監(jiān)管為輔的監(jiān)管體系 。
創(chuàng)業(yè)板市場的交易行為更加隱蔽,也更加復(fù)雜,由于股價易于操縱,極有可能引發(fā)市場過度投機(jī)的熱潮,所以政府加大對內(nèi)幕交易和市場操縱的監(jiān)管力度, 防止股價信號失真,化解市場交易風(fēng)險(xiǎn),最終實(shí)現(xiàn)對創(chuàng)業(yè)板市場的全方位監(jiān)管十分必要。
具體操作建議如下:首先,充分發(fā)揮保薦人能起到的市場監(jiān)管作用。創(chuàng)業(yè)板市場存在嚴(yán)重的信息不對稱。保薦人作為專業(yè)性的中介機(jī)構(gòu),違規(guī)成本高,保薦責(zé)任重,能起到配合政府監(jiān)管的作用。其次,保證創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的準(zhǔn)確性,完整性,及時性和透明度。最后,制定相匹配的懲罰機(jī)制,比如,當(dāng)股票交易出現(xiàn)異常,交易所可以對公司采取警告措施,并視情況決定是否進(jìn)行進(jìn)一步干預(yù)或者在必要時上報(bào)證監(jiān)會查處。
4.2 企業(yè)視角
1)努力使本企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)。
不同于主板市場的上市對象,創(chuàng)業(yè)板市場針對的是創(chuàng)業(yè)企業(yè),新興企業(yè)和成長性很強(qiáng)的企業(yè),其中的重點(diǎn)是高新技術(shù)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板IPO辦法中對上市企業(yè)的主體資格,盈利要求,資產(chǎn)要求,股本要求,主營業(yè)務(wù)要求等都做了詳細(xì)的規(guī)定。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板融資,在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、法人治理結(jié)構(gòu)調(diào)整、財(cái)務(wù)制度整合方面都必須做好充分的準(zhǔn)備,一步一個腳印地朝著創(chuàng)業(yè)板的要求邁進(jìn)。
從長遠(yuǎn)來看,想要成功在創(chuàng)業(yè)板上市,企業(yè)必須重視以下三個方面:一是保證業(yè)績不要波動過大;二是保證股權(quán)結(jié)構(gòu)不要過于復(fù)雜;三是由于存在信息不對稱,企業(yè)要盡量避免與投資者之間出現(xiàn)因股權(quán)不對稱而引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。
2)完善企業(yè)自身的監(jiān)管體制。
公司的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)必須完整,這樣方能確保公司在運(yùn)行的過程中嚴(yán)格遵守監(jiān)管規(guī)定和財(cái)務(wù)規(guī)則。具體實(shí)施上,公司可以設(shè)立兩名獨(dú)立董事,獨(dú)立董事由相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)人士來擔(dān)任,并保證其與公司主要股東之間不存在任何利益關(guān)系;指定一名外部董事負(fù)責(zé)與投資者建立良好的互動合作關(guān)系;充分發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)管作用;高層管理人員應(yīng)以正式契約形式向公司作出不從事相關(guān)競爭性業(yè)務(wù)的承諾。
4.3 投資者視角
1)投資者應(yīng)該保持良好的心態(tài)。
創(chuàng)業(yè)板市場前瞻性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)性高。一方面,其上市公司大多資本規(guī)模小,發(fā)展跌宕起伏,市場風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)均較大;另一方面,這些企業(yè)在未來很有可能以極快的速度成長。這種獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)使得創(chuàng)業(yè)板市場的參與者多為風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者。無論是散戶還是莊家,在面對創(chuàng)業(yè)板市場大起大落的形勢面前,都必須隨時做好心理準(zhǔn)備,不以物喜,不以己悲,以應(yīng)對情況突變的沖擊。
2)投資者應(yīng)該多做理性的決策,少抱投機(jī)的心理。
我國的股票市場還相當(dāng)不成熟,多數(shù)投資者抱的是投機(jī)心理,做的是短線投資,并沒有上升到價值投資理念的高度。其實(shí)創(chuàng)業(yè)板的魅力存在于對公司長期投資價值和潛力的發(fā)掘上。如果有可能的話,建議股民先做理性分析,再長期持有一些成長較快,績效較為優(yōu)秀的公司的股票。要知道,大量存在的投機(jī)行為只會加劇本就存在高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板市場的不穩(wěn)定性。
縱觀全球,美國的NASDAQ、英國的AIM、韓國的KSDAQ和新加坡的SESDAQ都是創(chuàng)業(yè)板市場中成功的典范。外國的創(chuàng)業(yè)板市場滋養(yǎng)出了像微軟、戴爾,蘋果和三星這樣的大型跨國公司。放眼我國,雖然資本市場還不是很成熟,但筆者有理由相信,在不遠(yuǎn)的將來,中國的創(chuàng)業(yè)板也能成功孕育出耀眼的明星企業(yè)。
我國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀
我國創(chuàng)業(yè)板市場自2009年10月正式建立以來，便吸引了社會各界和廣大投資者廣泛而持續(xù)的關(guān)注。截至2014年10月，創(chuàng)業(yè)板市場從第一批的28家上市企業(yè)，發(fā)展壯大成為397家上市公司。規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資金的不斷涌入，更多投資者的不斷參與，加之創(chuàng)業(yè)板與生俱來的低門檻、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，就要求對創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)該不斷完善監(jiān)管體系，能夠更加合理、嚴(yán)格、高效地管理和監(jiān)督，從而使其更快更好地發(fā)展。
經(jīng)歷了十年的籌備工作，我國創(chuàng)業(yè)板在2009年正式成立;經(jīng)過五年的發(fā)展，其正在逐步走向成熟。創(chuàng)業(yè)板的建立，為豐富和完善我國多層次的證券市場做出了貢獻(xiàn)，是發(fā)展成熟的資本市場的重要組成部分。加上2013年底全面擴(kuò)容的“新三板”，我國證券市場形成了主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和場外交易市場的多層次證券市場，服務(wù)于不同發(fā)展階段的企業(yè)群體。面對我國中小企業(yè)融資難這一長期的焦點(diǎn)話題，成立創(chuàng)業(yè)板主要面對暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司，為其提供融資途徑和成長空間的市場有著重要的意義。
我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展現(xiàn)狀
創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展五年來，在行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、規(guī)模和市值總額等方面都取得了不俗的成績。
行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。五年來的發(fā)展，使得我國創(chuàng)業(yè)板越來越完善和成熟。由表1可以看出，從第一批28家上市公司發(fā)展到現(xiàn)在的397家，創(chuàng)業(yè)板的整體結(jié)構(gòu)在進(jìn)行不斷的優(yōu)化。2009年和2014年的數(shù)據(jù)顯示，市場比重和市值比重超過10%的都只有制造業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，雖然制造業(yè)一直占據(jù)著很大的市場份額，但是采礦業(yè)、建筑業(yè)、科研服務(wù)、衛(wèi)生等行業(yè)從無到有，從小到大，使得行業(yè)結(jié)構(gòu)更加完善，對分散市場風(fēng)險(xiǎn)有重要的作用。創(chuàng)業(yè)板最初被予以“兩高六新”的定位，現(xiàn)在也正在朝著高成長、高科技、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)的模式發(fā)展，“高成長”被投資者寄予了厚望。
規(guī)模和市值總額不斷擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)板市場從2009年成立時的1445億元的市值總額，發(fā)展到2014年10月的22353億元，市值總額不斷擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)板作為為暫時無法在主板上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的交易市場，是有廣闊的發(fā)展空間的。同時也說明仍然存在大量的中小企業(yè)希望上市創(chuàng)業(yè)板，希望通過創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行融資。創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)滿足了資本市場的需要，為創(chuàng)新型成長型企業(yè)提供了融資平臺，為一部分中小企業(yè)募集了資金，解決了融資難的問題。
我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的主要問題
雖然創(chuàng)業(yè)板市場在不斷發(fā)展壯大，吸引了一批新興產(chǎn)業(yè)上市，取得了一定的效果和階段性的成果，但是其在近五年來的發(fā)展中也受到了許多質(zhì)疑：自發(fā)行起便存在的“三高”發(fā)行的詬病、發(fā)行上市后業(yè)績變臉、超高的市盈率、信息披露問題重重、造假質(zhì)疑不斷、高成長難見、股民虧損累累等等問題，都使創(chuàng)業(yè)板的未來發(fā)展看起來更加撲朔迷離。
“三高”問題凸顯。創(chuàng)業(yè)板的三高問題即：發(fā)行股價高、市盈率高及超募比例高。放開發(fā)行價意在向市場化靠攏，但卻引發(fā)了創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行價極高的現(xiàn)象。有學(xué)者統(tǒng)計(jì)，小盤股募集的資金甚至超過了主板和中小板，這種高發(fā)行價的現(xiàn)象，一方面說明廣大投資者對創(chuàng)業(yè)板股票的追捧、炒作或者抱有過于殷切的期望，另一方面也存在著很大的隱患。經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們：價格圍繞價值上下波動。一旦高價格向真實(shí)價格回落，泡沫破裂造成破發(fā)，對市場、對股民都會造成傷害。超高的超募比例說明公司拿到了比預(yù)期多得多的募集資金，這些資金本應(yīng)用來進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，資金流轉(zhuǎn)，發(fā)展擴(kuò)大，但事實(shí)上相當(dāng)一部分募集資金沒有得到有效的利用。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，有相當(dāng)一部分的資金被企業(yè)挪作他用，或是直接存入銀行“睡大覺”，甚至塞進(jìn)了個人的腰包。高發(fā)行價格必然造成高市盈率和高超募比例，也會造成大量資金集中在已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司中，資源過多導(dǎo)致不能有效利用，真正需要資金發(fā)展的未能上市的企業(yè)卻望洋興嘆，資源配置的有效性大打折扣。
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中國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀具體分析
