投資決策的方法論文篇2

　　淺談企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策方法

　　企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)致勝的源泉，而投資決策方法是企業(yè)投資成功與否的關(guān)鍵。近年來，國(guó)內(nèi)外企業(yè)紛紛通過各種方式為獲取核心競(jìng)爭(zhēng)力、培育核心競(jìng)爭(zhēng)力或鞏固現(xiàn)有核心競(jìng)爭(zhēng)力而作出投資，然而投資效果卻不盡人意。這與企業(yè)投資決策方法選用不得當(dāng)，以及企業(yè)目前的投資決策方法存在局限性密切相關(guān)，在此有必要研究適合企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策方法。

　　一、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策方法概述

　　(一)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策特性首先，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的決策是一個(gè)總的戰(zhàn)略目標(biāo)決策下由若干連續(xù)的決策組成的決策體系，各子項(xiàng)目間相互關(guān)聯(lián)。核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)包括核心競(jìng)爭(zhēng)力的確定、培育、應(yīng)用、市場(chǎng)接受四個(gè)過程，相應(yīng)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中的決策包括確定、培育、應(yīng)用、市場(chǎng)接受四個(gè)環(huán)節(jié)的決策。這些環(huán)節(jié)的決策必須符合核心競(jìng)爭(zhēng)力這個(gè)總決策，因此，核心競(jìng)爭(zhēng)力的決策是服從其總決策下的多個(gè)子項(xiàng)目的決策體系。

　　子項(xiàng)目決策分別是：確定環(huán)節(jié)的決策，包括確定顧客的決策、確定顧客需求的決策、企業(yè)擬集中滿足顧客何種需求的決策、實(shí)現(xiàn)顧客需求的決策、實(shí)現(xiàn)顧客需求的核心競(jìng)爭(zhēng)力的決策;培育環(huán)節(jié)的決策，包括在內(nèi)部如何培育競(jìng)爭(zhēng)力的決策、內(nèi)部外部如何結(jié)合培育競(jìng)爭(zhēng)力的決策、完全外部獲取競(jìng)爭(zhēng)力的決策;核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)用環(huán)節(jié)及市場(chǎng)接受環(huán)節(jié)的決策，包括確定經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)用方式的決策是多元化、一體化還是國(guó)際化的決策，內(nèi)涵式應(yīng)用機(jī)會(huì)尋找的決策，尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的決策，以及應(yīng)用管理方式的決策。其次，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力總的決策目標(biāo)一般不發(fā)生改變，但投資內(nèi)外部環(huán)境都會(huì)發(fā)生超預(yù)期的變化，市場(chǎng)條件和競(jìng)爭(zhēng)狀況都有可能隨之改變。因此，核心競(jìng)爭(zhēng)力具有競(jìng)爭(zhēng)性、局部?jī)?yōu)勢(shì)性、相對(duì)性、動(dòng)態(tài)性，導(dǎo)致其系統(tǒng)下子項(xiàng)目決策會(huì)發(fā)生動(dòng)態(tài)的調(diào)整和改變。

　　再次，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)是一個(gè)系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，注重長(zhǎng)期效應(yīng)，是階段價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和長(zhǎng)期的、可持續(xù)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，因而投資決策方法主要注重階段性、可持續(xù)的長(zhǎng)期性，同時(shí)還要考慮系統(tǒng)的連續(xù)性。最后，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)特色和發(fā)展情況緊密相連。

　　(二)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策功能通過上述核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)投資決策的特性分析可以概括出，企業(yè)在針對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行投資決策時(shí)，其投資決策應(yīng)具備如下功能：首先是管理柔性分析功能，管理柔性指企業(yè)管理者可以根據(jù)外界經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化及投資項(xiàng)目不確定性的進(jìn)一步明確，相機(jī)更改初始的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，運(yùn)用靈活的管理手段，利用良好的投資機(jī)會(huì)，避免損失、提高投資收益的一種性質(zhì);其次是對(duì)決策的戰(zhàn)略性、動(dòng)態(tài)性、序列性、關(guān)聯(lián)性進(jìn)行判斷;再次是對(duì)該項(xiàng)目是否適合本企業(yè)，即企業(yè)是否有能力保證核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)作出判斷。

　　二、企業(yè)投資決策方法評(píng)價(jià)

　　傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策方法有現(xiàn)金流貼現(xiàn)法及在此基礎(chǔ)上建立的決策樹和MonteCarlo模擬法，現(xiàn)代的項(xiàng)目投資決策方法有實(shí)物期權(quán)法和期權(quán)博弈法。各種投資決策方法各有特點(diǎn)，但作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的投資決策方法也都存在一定局限。

　　(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)法傳統(tǒng)DCF分析方法主要包括投資回收期法、會(huì)計(jì)收益率法和凈現(xiàn)值(NPV)法等。

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法的評(píng)估條件是企業(yè)所在的行業(yè)是成熟的行業(yè)或者該企業(yè)是成熟發(fā)展的企業(yè)，即能確定各生命周期內(nèi)相應(yīng)的貼現(xiàn)率或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，所評(píng)價(jià)企業(yè)的利潤(rùn)是持續(xù)增長(zhǎng)。這些方法無法完全考慮核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)期間投資決策的特性，主要與傳統(tǒng)DCF分析方法的假設(shè)條件相關(guān)。

　　DCF分析方法主要建立在以下隱含假設(shè)之上：(1)能夠準(zhǔn)確估價(jià)或預(yù)期項(xiàng)目在生命周期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，并且能夠確定相應(yīng)的貼現(xiàn)率或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率;(2)項(xiàng)目是獨(dú)立的，即其價(jià)值以項(xiàng)目所預(yù)期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流大小為基礎(chǔ)，按給定的貼現(xiàn)率計(jì)算，不存在其他任何關(guān)聯(lián)效應(yīng)(包括項(xiàng)目間的關(guān)聯(lián)和項(xiàng)目對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略管理的關(guān)聯(lián));(3)在項(xiàng)目生命期內(nèi)，投資內(nèi)外部環(huán)境不發(fā)生預(yù)期以外的變化，市場(chǎng)條件和競(jìng)爭(zhēng)狀況嚴(yán)格按照預(yù)定方式發(fā)展;(4)決策者只能采取“剛性”決策，即只能在“現(xiàn)在投資”或“永遠(yuǎn)不投資”間作出選擇;(5)在投資項(xiàng)目的分析、決策和實(shí)施過程中，投資主體僅扮演被動(dòng)的角色，不針對(duì)近期發(fā)生的市場(chǎng)條件和競(jìng)爭(zhēng)狀況進(jìn)行決策變更，不存在管理柔性;(6)不考慮項(xiàng)目無形資產(chǎn)的價(jià)值。

　　而上述傳統(tǒng)分析方法的假設(shè)與核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策特性存在很大差異，即前者是確定的相應(yīng)貼現(xiàn)率或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，而后者動(dòng)態(tài)地隨環(huán)境調(diào)整;前者是項(xiàng)目的獨(dú)立，后者會(huì)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)效應(yīng);前者剛性，后者柔性。因此，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)方法能確定階段性核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的情況，但無法完全用其進(jìn)行評(píng)價(jià)。

　　(二)決策樹與MonteCazlo模擬法Hertz相Magee等決策分析家主張用決策樹與MonteCazlo模擬法來捕捉未來經(jīng)營(yíng)柔性的價(jià)值，認(rèn)為項(xiàng)目的現(xiàn)金流至少是部分可控的，決策者可以通過獲得更多未來信息而在未來影響項(xiàng)目的現(xiàn)金流概率分布。

　　在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初始分析時(shí)，決策者有條件的未來隨機(jī)行動(dòng)應(yīng)該被考慮在內(nèi)。決策樹評(píng)估投資價(jià)值的基本過程如下：管理者面臨一個(gè)決策或一系列的決策，即在幾種替代行動(dòng)中作出選擇，每個(gè)替代行為的結(jié)果依賴于一些不確定的未來事件或未來狀態(tài)，管理者可根據(jù)過去的信息或以一定代價(jià)獲得的未來信息來描述其概率。管理者依據(jù)其對(duì)隨后結(jié)果的偏好以及對(duì)機(jī)會(huì)事件概率的判斷，最終選擇一個(gè)戰(zhàn)略決策。決策樹與MonteCazlo模擬法可以考慮企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)特色和發(fā)展情況緊密相連的情況，作出適合本企業(yè)的決策。

　　也可以考慮核心競(jìng)爭(zhēng)力項(xiàng)目間的關(guān)聯(lián)性問題。雖然決策樹與MonteCarlo模擬模型對(duì)未來項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率分布估計(jì)是有用的，但并沒有解決未來決策的可能性和相機(jī)性如何影響投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)貼現(xiàn)率的問題。因此決策樹與MonteCazlo模擬法只能用于核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)中的階段性子項(xiàng)目系列的決策，不能將決策樹與MonteCarlo模擬法融入到新古典公司財(cái)務(wù)的價(jià)值最大化框架中來，不可能解決核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)的判斷問題，因而無法站在一個(gè)戰(zhàn)略的高度審視，從而無法解決核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)的決策問題。

　　(三)實(shí)物期權(quán)法和期權(quán)博弈法實(shí)物期權(quán)法是分析有必要進(jìn)行戰(zhàn)略投資以獲取未來的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　麻省理工大學(xué)的教授Myers(1977)在一篇關(guān)于資本預(yù)算的研究中首次認(rèn)為期權(quán)是一種增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，期權(quán)使決策者具有管理靈活性。期權(quán)價(jià)值取決于投資環(huán)境的不確定性和決策者利用不確定性創(chuàng)造價(jià)值的能力。期權(quán)博弈理論是在考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反應(yīng)的情況下，在實(shí)物期權(quán)理論的思想基礎(chǔ)上利用博弈論思想、建模方法對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行科學(xué)管理決策的理論方法，通過與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行博弈從而分析企業(yè)初始投資的戰(zhàn)略價(jià)值，以獲得相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　實(shí)物期權(quán)法和期權(quán)博弈方法的管理靈活性為核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的決策提供了一個(gè)全新的分析方法，決策者可以根據(jù)擁有的新信息產(chǎn)生相機(jī)決策的權(quán)利，使企業(yè)可以根據(jù)自身的情況選擇是延遲投資期權(quán)、分階段投資期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)、收縮期權(quán)、停啟期權(quán)、放棄期權(quán)、還是轉(zhuǎn)換期權(quán)。實(shí)物期權(quán)法和期權(quán)博弈法對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能很好地進(jìn)行規(guī)避，但對(duì)企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)分析則顯不足，而企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)特色和發(fā)展情況緊密相連，因此使僅用實(shí)物期權(quán)法和期權(quán)博弈法作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的投資決策方法存在局限性。

　　三、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的投資決策方法選擇

　　雖然上述各種投資決策方法獨(dú)立地作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的投資決策方法存在局限，但如果能利用每種投資決策方法的優(yōu)勢(shì)，對(duì)其加以組合，形成一個(gè)投資決策的組合工具，那么就可能揚(yáng)長(zhǎng)避短，減少核心競(jìng)爭(zhēng)力投資決策方法的技術(shù)誤差，提高投資成功率。根據(jù)核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)中投資決策的特性，筆者建議采用考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)物期權(quán)博弈法、考慮企業(yè)自身個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的決策樹分析法以及度量?jī)r(jià)值實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值法這三種方法形成一個(gè)組合工具，以便于對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的投資決策進(jìn)行分析。

　　實(shí)物期權(quán)博弈法主要用于解決核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)中決策的序列、動(dòng)態(tài)性、階段性，管理柔性以及核心競(jìng)爭(zhēng)力的識(shí)別及價(jià)值性上。

　　實(shí)物期權(quán)法和期權(quán)博弈法已被很多學(xué)者用于解決研發(fā)項(xiàng)目的投資決策問題：研發(fā)項(xiàng)目可以延伸和加強(qiáng)組織的核心能力，即技術(shù)能力或管理能力中的一者或二者，研發(fā)項(xiàng)目如果被確認(rèn)為企業(yè)預(yù)培育的核心競(jìng)爭(zhēng)力，那么研發(fā)項(xiàng)目的投資決策就是核心競(jìng)爭(zhēng)力投資決策的初始培育階段，如果研發(fā)項(xiàng)目是核心競(jìng)爭(zhēng)力培育的子項(xiàng)目，那么研發(fā)項(xiàng)目的投資決策就是核心競(jìng)爭(zhēng)力投資決策系列子項(xiàng)目決策;另外根據(jù)科研積累認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)的投資決策特性是核心競(jìng)爭(zhēng)力投資決策特性的一部分，因此，對(duì)研發(fā)項(xiàng)目適用的實(shí)物期權(quán)法或期權(quán)博弈法可作為核心競(jìng)爭(zhēng)力的投資決策方法。

　　通過國(guó)內(nèi)外學(xué)者利用實(shí)物期權(quán)法及期權(quán)博弈法對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的研究，根據(jù)研究特性的相似性，可以借鑒選用該方法來分析解決核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)中的投資決策問題：一是識(shí)別核心競(jìng)爭(zhēng)力及其價(jià)值性;二是判斷是延遲投資期權(quán)、分階段投資期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)、收縮期權(quán)、停啟期權(quán)、放棄期權(quán)還是轉(zhuǎn)換期權(quán);三是解決核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的管理柔性問題，最終解決核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)中決策的動(dòng)態(tài)性、項(xiàng)目關(guān)聯(lián)性的調(diào)整問題，保證投資決策包含在核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值實(shí)現(xiàn)的體系中。

　　決策樹主要可用以對(duì)實(shí)物期權(quán)法判定的每個(gè)點(diǎn)下的一個(gè)決策方案有若干個(gè)可替代方案的情況進(jìn)行判定，最終判定該方案執(zhí)行成功的可能性。凈現(xiàn)值法可以在適度的直線商業(yè)結(jié)構(gòu)中得到運(yùn)用，在穩(wěn)定的環(huán)境中同時(shí)可以得到可依賴的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)值。因此，可以通過決策樹和凈現(xiàn)值法分析實(shí)物期權(quán)博弈法判斷的核心競(jìng)爭(zhēng)力目標(biāo)是否適合本企業(yè)，規(guī)避企業(yè)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，最終確定戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　在識(shí)別核心競(jìng)爭(zhēng)力及其價(jià)值性，以及確定適合本企業(yè)培育之后。企業(yè)可繼續(xù)采用以上三種投資決策方法對(duì)企業(yè)之后的一系列投資決策即培育、應(yīng)用及市場(chǎng)銷售進(jìn)行判斷。對(duì)此后的決策都應(yīng)始終以確定的核心競(jìng)爭(zhēng)力戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行投資，保證企業(yè)隨后的一系列投資都圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力展開，而非偏離核心競(jìng)爭(zhēng)力;同時(shí)又需要考慮個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，最終保證企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，降低企業(yè)投資決策失誤率。