我國(guó)地方政府投融資中的城投債研究論文

　　城投債，又稱(chēng)“準(zhǔn)市政債”，是地方投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體，公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。從承銷(xiāo)商到投資者，參與債券發(fā)行環(huán)節(jié)的人，都將其視為是當(dāng)?shù)卣l(fā)債。伴隨“打新債”的浪潮不斷升溫，企業(yè)債日前成為債市最“炙手可熱”的投資品種。在當(dāng)前收益率水平處在歷史低位、債市整體尚未脫離盤(pán)整狀況下，企業(yè)債借助其高利率優(yōu)勢(shì)，重現(xiàn)公司債鼎盛時(shí)期“開(kāi)盤(pán)售罄、一票難求”的火爆發(fā)行場(chǎng)面。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家精心準(zhǔn)備的：我國(guó)地方政府投融資中的城投債研究相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考閱讀!

　　我國(guó)地方政府投融資中的城投債研究全文如下：

　　一、我國(guó)城投債的產(chǎn)生原因

　　(一)中國(guó)城鎮(zhèn)化需要大量資金

　　目前，我國(guó)正在大力推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程，2012年12月16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，城鎮(zhèn)化是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)，也是擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在，要積極引導(dǎo)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展。從中國(guó)的城鎮(zhèn)化率數(shù)據(jù)來(lái)看，1978年以前，城鎮(zhèn)化率還比較低，維持在17%左右。1978年后，中國(guó)的城鎮(zhèn)化有了進(jìn)一步的發(fā)展。從1995年開(kāi)始，中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程明顯加快，從1995年的29.04%到2011年的51.27%，平均每年的城鎮(zhèn)化率增長(zhǎng)為1.3%。由此我們可以看出，中國(guó)的城鎮(zhèn)化正處于高速發(fā)展的階段，地方政府也需要大量的資金以支持城鎮(zhèn)化的發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：2012年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒

　　(二)分稅制改革降低了地方政府收入

　　為建立起適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的財(cái)政體制，1993年12月15日國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于實(shí)行分稅制財(cái)政管理體制的決定》，改革主要包括以下幾個(gè)內(nèi)容：中央財(cái)政與地方財(cái)政的稅收劃分;中央與地方事權(quán)和支出的劃分;中央財(cái)政對(duì)地方財(cái)政返還額的確定。分稅制改革后，地方財(cái)政收入的比重明顯降低，而支出卻持續(xù)升高。在1994年以前，地方財(cái)政收入的比重還比較高，高于支出的比重，地方財(cái)政和支出是相平衡的。而1994年之后，比重明顯地下降至50%左右，財(cái)政支出卻在持續(xù)的上升。這就使得地方政府的財(cái)政赤字一直存在，若沒(méi)有其他的融資手段，財(cái)政赤字會(huì)不斷的擴(kuò)大。

　　(三)法律規(guī)定限制了政府的融資渠道

　　1994年3月我國(guó)頒布《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》直接限制了地方政府的舉債權(quán)。同時(shí)《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第二十九和三十條也規(guī)定中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、報(bào)銷(xiāo)國(guó)債和其他政府債券，不得向地方政府、各級(jí)政府部門(mén)提供貸款。這些法律上的規(guī)定都使得地方政府的融資途徑少之又少。

　　上述三個(gè)原因就造成了地方政府目前的兩難狀態(tài)：一方面，城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展需要大量的資金以支持，而另一方面地方財(cái)政的收入逐漸降低，相關(guān)法律的規(guī)定也限制了地方政府的融資渠道。于是，地方政府紛紛通過(guò)劃撥土地、股權(quán)、國(guó)債等資產(chǎn)，成立一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，以實(shí)現(xiàn)承接各路資金，進(jìn)而將資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目。這些公司被稱(chēng)作“地方政府融資平臺(tái)”。地方政府融資平臺(tái)主要表現(xiàn)形式為地方城市建設(shè)投資公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“城投公司”)。地方政府利用城投公司發(fā)行的相關(guān)債權(quán)即為城投債。

　　二、我國(guó)城投債的發(fā)展歷程

　　中國(guó)的城投債首先誕生于上海。隨后，各地政府紛紛效仿上海，城投公司如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，發(fā)行的城投債規(guī)模不斷增加。大致可分為三個(gè)階段：

　　一是2005年之前的起步階段。2005年以前，中國(guó)城投債的發(fā)債主體集中于直轄市和大型省會(huì)城市，發(fā)行量非常有限。

　　二是2005年-2008年的穩(wěn)步發(fā)展階段。2005年后，地方企業(yè)債的啟動(dòng)使城投債的發(fā)展不如一個(gè)新的階段，城投債成為企業(yè)債的重要品種。2008年城投類(lèi)企業(yè)債共發(fā)行720億元，占企業(yè)債發(fā)行總額的30.4%。

　　三是2009年至今的快速發(fā)展階段。在寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策的大背景下，大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求帶動(dòng)企業(yè)債市場(chǎng)升溫，城投債也在這樣的大背景下快速發(fā)展。

　　三、城投債發(fā)展中的問(wèn)題

　　城投債雖然緩解了地方政府的融資難問(wèn)題，但是這個(gè)新興的金融產(chǎn)品在發(fā)展過(guò)程中還是漸漸的暴露出來(lái)一些問(wèn)題，這些問(wèn)題可能就會(huì)是造成以后信用風(fēng)險(xiǎn)的原因。城投債作為準(zhǔn)市政債，在發(fā)行過(guò)程中有地方政府作為隱形擔(dān)保，雖然地方政府的信用等級(jí)要高于企業(yè)，但是隨著城投債的不斷擴(kuò)張，還是有一些債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。

　　(一)發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)迅速，加大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　我國(guó)城投債規(guī)模發(fā)展迅猛，從2002年的30億元到2008年的502億元，此階段發(fā)展較為平穩(wěn)。在2009年城投債有了井噴式的發(fā)展，迅速達(dá)到了2605億元，在2010年國(guó)務(wù)院頒布了相關(guān)通知后，城投債的發(fā)展得到了相應(yīng)的控制，2010年的發(fā)行總量稍顯回落。但是到2012年又有了跨越式的增長(zhǎng)，達(dá)到了8695億元。在2009年之前，城投債占企業(yè)債的比例約為30%，在2009年之后，城投債所占比例迅速提高，達(dá)到70%。由于城投債的資金用途都為基礎(chǔ)設(shè)施與公共建設(shè)，城投公司本身也無(wú)增值能力，這使得城投債的償還壓力都在地方政府身上，這樣快速的發(fā)展無(wú)疑給相應(yīng)的地方政府帶來(lái)了償債壓力。

　　(二)發(fā)行主體信用級(jí)別逐漸降低

　　債券信用評(píng)級(jí)是指信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券融得的資金的使用合理性和償還債務(wù)本息的能力及其風(fēng)險(xiǎn)程度所作的綜合評(píng)價(jià)。城投債發(fā)行時(shí)信用評(píng)級(jí)在2008年之后逐漸降低。2007年之前，發(fā)行的城投債的信用評(píng)級(jí)都為100%。2008 年 1 月發(fā)改委下發(fā)了通知，對(duì)于企業(yè)債的發(fā)行申請(qǐng)，將在受理申請(qǐng)之日起 3 個(gè)月內(nèi)，做出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。采用“成熟一家，發(fā)行一家”的核準(zhǔn)制，取消了每年對(duì)企業(yè)債的額度限制，發(fā)行利率由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況決定。這使得AAA級(jí)信用評(píng)級(jí)所占比重逐漸下降，AA+和AA級(jí)逐漸增多，在2013年AA級(jí)債券占了主要部分，城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。

　　(三)市場(chǎng)認(rèn)可度不高，融資成本大

　　在市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)是與收益成正比的，風(fēng)險(xiǎn)越高收益則越高，按這個(gè)原理來(lái)說(shuō)，城投債作為準(zhǔn)市政債，有地方政府做隱性擔(dān)保，其信用等級(jí)應(yīng)高于一般的企業(yè)債，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益也會(huì)低于企業(yè)債。但實(shí)際情況并非如此，從對(duì)2002年到2013年我國(guó)城投債和企業(yè)債中非城投債的票面利率的研究可以看出城投債的票面利率普遍高于非城投債的票面利率。這一方面說(shuō)明城投債的市場(chǎng)認(rèn)可度并不高，發(fā)行主體需要靠提高票面利率來(lái)進(jìn)行融資，另一方面這也提高了融資成本，為地方政府造成還債壓力。

　　四、城投債的發(fā)展

　　我國(guó)的城投債發(fā)展了十年，在這十年中，城投債的規(guī)模迅速發(fā)展，融資額迅速增多，這給地方政府也提供了大量的資金。但是如此快速的發(fā)展也暴露出來(lái)很多問(wèn)題，比如發(fā)展速度過(guò)快;融資成本高;信用評(píng)級(jí)逐漸降低等等。在未來(lái)的一段時(shí)間，地方政府還會(huì)利用城投債來(lái)融資，因此需要一些措施以使得城投債更加規(guī)范化，風(fēng)險(xiǎn)更低。

　　最近幾年城投債的發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大，而且城投公司的盈利能力又不強(qiáng)，這使得地方政府的還債壓力陡增。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)有3000家以上的各級(jí)政府投融資平臺(tái)，其中70%以上為縣區(qū)級(jí)平臺(tái)公司?？h區(qū)級(jí)別的地方政府本身收入就不多，若大量發(fā)行債券就會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)加大。所以對(duì)于城投債的發(fā)行規(guī)模要予以控制，同時(shí)要規(guī)范發(fā)行主體。

　　對(duì)于發(fā)行主體的信用級(jí)別也要有改善措施，債券都有其增信方式，城投債也一樣。目前城投債的增信方式都是地方政府的抵押擔(dān)保方式。這種擔(dān)保方式使得城投公司并沒(méi)有虧損意識(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)城投公司的運(yùn)營(yíng)方式，使其自身也有盈利性，這樣可以減輕政府的還債負(fù)擔(dān)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在債券交易的過(guò)程中要提高信息的透明度，要讓債權(quán)人明確知道資金流向，城投債所籌集的資金都用于公共事業(yè)，提高信息的透明度可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。