國(guó)債期貨是金融期貨里面的利率期貨，從一開(kāi)始出現(xiàn)就受到客戶的認(rèn)可，長(zhǎng)期以來(lái)一直都是期貨市場(chǎng)中非常受人們歡迎的一個(gè)品種。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于國(guó)債期貨論文范例的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　國(guó)債期貨論文范例篇1

　　淺談我國(guó)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度

　　摘要：我國(guó)在1992年12月開(kāi)辦過(guò)國(guó)債期貨試點(diǎn)交易，但是由于當(dāng)時(shí)利率市場(chǎng)化水平不夠，國(guó)債市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，政府對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的干預(yù)，過(guò)度投機(jī)等因素致使327國(guó)債期貨事件發(fā)生。國(guó)債期貨交易在短短的兩年半內(nèi)夭折。而隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷深化，各類大量持有中長(zhǎng)期國(guó)債金融機(jī)構(gòu)投融資活動(dòng)中所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)大大增加，這就亟需一種能對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資金的裸露頭寸套期保值的金融工具。應(yīng)對(duì)這一需求，我國(guó)先在中金所國(guó)債仿真交易，并于2013年9月6日重啟國(guó)債期貨。本文將對(duì)比前后兩次國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理制度異同，探究新時(shí)期國(guó)債期貨制度的改進(jìn)，最后本文提出對(duì)我國(guó)國(guó)債期貨風(fēng)控的建議。

　　關(guān)鍵詞：國(guó)債期貨;重啟;風(fēng)險(xiǎn)管理制度

　　一、國(guó)債期貨概述

　　國(guó)債期貨是利率期貨的一種，屬于金融類衍生品，主要功能是對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨的價(jià)格鎖定。在我國(guó)，中長(zhǎng)期國(guó)債在籌集建設(shè)資金，完善國(guó)家宏觀調(diào)控方面發(fā)揮著重要作用。但由于其還本付息期較長(zhǎng)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，物價(jià)持續(xù)攀升，基準(zhǔn)利率頻繁變化的背景下，固定的中長(zhǎng)期國(guó)債利率與不固定的利率和通脹，使國(guó)債持有者面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨期限結(jié)構(gòu)不合理，對(duì)利率的敏感性程度不足，國(guó)債期貨的缺失使得國(guó)債現(xiàn)貨和期貨相互配合不可能。這導(dǎo)致國(guó)債作為公開(kāi)市場(chǎng)操作工具功能受到限制。為了規(guī)避利率和通脹風(fēng)險(xiǎn)，重啟國(guó)債期貨很有必要。

　　二、新舊國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度對(duì)比

　　汲取試點(diǎn)時(shí)期國(guó)債期貨失敗教訓(xùn)，新的期貨合約在風(fēng)險(xiǎn)管理制度上有很大改進(jìn)，表給出了新舊時(shí)期合約對(duì)比情況。

　　(一)合約標(biāo)的與面值

　　期貨標(biāo)的由以前的面額為2萬(wàn)元3年期國(guó)債變?yōu)槊骖~為100萬(wàn)5年期，票息率為3%的國(guó)債。國(guó)債期貨面額的增大能夠過(guò)濾掉部分投機(jī)散戶，使投資者變?yōu)橘Y金雄厚的機(jī)構(gòu)投資者。由于機(jī)構(gòu)投資者主要的目的是套期保值，所以這會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更加理性的操作理念，同時(shí)帶來(lái)更加穩(wěn)定、豐厚的資金規(guī)模，這會(huì)都對(duì)穩(wěn)定國(guó)債期貨的價(jià)格起到重要作用。3%的票息率參考合約標(biāo)的收益率水平，在此基礎(chǔ)上取一個(gè)相對(duì)合理的整數(shù)利率，有利于合約的標(biāo)準(zhǔn)化和確保期貨的價(jià)格收斂于即期價(jià)格。

　　(二)持倉(cāng)量限制

　　持倉(cāng)額的限制可以防范少數(shù)人因大量持倉(cāng)而達(dá)到操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為,也可以有效防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中于少數(shù)投資者和市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為。

　　327國(guó)債期貨交易中并無(wú)持倉(cāng)限制。在此次事件中，萬(wàn)國(guó)證券在距當(dāng)日收盤不到8分鐘的時(shí)候,突然拋出1056萬(wàn)口，引起期貨價(jià)格暴跌3.8元。如果對(duì)持倉(cāng)量有嚴(yán)格限制，萬(wàn)國(guó)證券拋售期貨的行為便不會(huì)發(fā)生。2013年重啟國(guó)債期貨后，對(duì)持倉(cāng)量的限制為：一般月份持倉(cāng)限制1200手，交割前一個(gè)月中旬600手，交割月前一月下旬起300手。新的交易制度限制了投資者的持倉(cāng)量,尤其是到交割月,這種限制會(huì)更加嚴(yán)格。持倉(cāng)量的限制保證了交割的順利進(jìn)行,防止大面積違約的發(fā)生。

　　(三)保證金比率

　　保證金機(jī)制為合同的守約方提供資金擔(dān)保，同時(shí)又可以提高逼倉(cāng)成本，引導(dǎo)沒(méi)交割意愿或交割能力的投資者，將合約向非交割合約轉(zhuǎn)化的功能。

　　由于期貨實(shí)行盯市操作，當(dāng)保證金比率低于最低保證金要求，交易者需要補(bǔ)足保證金，否則將被強(qiáng)制平倉(cāng)。保證金比率決定期貨的杠桿效應(yīng)。比率太高，則會(huì)影響國(guó)債期貨市場(chǎng)活躍度，降低其流動(dòng)性;比率太低，則會(huì)放大國(guó)債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　在327國(guó)債期貨交易機(jī)制中，保證金比率較低。327事件發(fā)生時(shí)，深交所為1.5%，而武漢交易所只有1%;同時(shí)，保證金比率的執(zhí)行也不到位，甚至允許在保證金不足的情況下，透支交易。當(dāng)時(shí)的萬(wàn)國(guó)證券就是由于在最后8分鐘拋出1056萬(wàn)口的空單，價(jià)值達(dá)2112億元，引起了市場(chǎng)價(jià)格的巨幅波動(dòng)。如果按當(dāng)時(shí)上交所2.5%的保證金比率要求，萬(wàn)國(guó)證券需要繳納52.8億元的保證金才可以進(jìn)行這一操作，顯然，這不在萬(wàn)國(guó)證券的可承受范圍之內(nèi)。

　　而2012年推行的國(guó)債期貨仿真交易中，保證金為總資產(chǎn)的3%，對(duì)于國(guó)債期貨的新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，較高的安全邊際高估了國(guó)債期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，限制了其流動(dòng)性。

　　2013年重啟國(guó)債期貨后，保證金比率降至合約價(jià)值的2%，在合理防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，保證了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　(四)漲跌停板制度

　　國(guó)際上的期貨交易除日本和臺(tái)灣外，都未設(shè)置漲跌停板制度。我國(guó)汲取327事件中大戶的過(guò)度交易，使期貨價(jià)格暴漲暴跌的教訓(xùn)，將這一比率變?yōu)樯弦唤灰兹战Y(jié)算價(jià)的±2%。漲跌停板制度的設(shè)置將每個(gè)交易日的國(guó)債期貨價(jià)格控制在可承受的范圍之內(nèi)，規(guī)避了由于未設(shè)置漲跌停板制度導(dǎo)致的期貨價(jià)格波動(dòng)不受限制，一天價(jià)格的波幅過(guò)大而爆倉(cāng)的情況。

　　(五)交割方式

　　交割方式上，由原來(lái)的單一券種變?yōu)槭Ｓ嗥谙?~7年的國(guó)債。交割國(guó)債品種的多樣化，使大戶操控多方，操控市場(chǎng)的行為變得更加困難，有利于保護(hù)散戶的利益和規(guī)范市場(chǎng)秩序。

　　我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨存量充足，且財(cái)政部發(fā)行國(guó)債大體上呈逐年上升的趨勢(shì)，國(guó)債余額于2012年年末突破7.7萬(wàn)億元，國(guó)債期貨采用現(xiàn)貨交割方式已經(jīng)成熟。這可以促進(jìn)舊券活躍，并且，巨額的國(guó)債發(fā)行量，使投資者再也難以控制國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而抑制了多逼空現(xiàn)象的再次發(fā)生。

　　(六)上市場(chǎng)所

　　試點(diǎn)時(shí)期的國(guó)債期貨合約上市場(chǎng)所不唯一,當(dāng)時(shí)有14個(gè)國(guó)債期貨交易場(chǎng)所?，F(xiàn)如今, 國(guó)債期貨合約在中金所上市。為體現(xiàn)中金所集中履約擔(dān)保的責(zé)任和方便交割過(guò)戶，期貨交易采用中金所開(kāi)立債券賬戶的統(tǒng)一交收模式，中金所在中債登，中證登(上海)和中證登(深圳)開(kāi)立債券賬戶。國(guó)債期貨的交割通過(guò)中金所賬戶的轉(zhuǎn)托管方式實(shí)現(xiàn)。上市場(chǎng)所的固定可以提供統(tǒng)一規(guī)范化管理，從而提高市場(chǎng)效率。

　　三、 對(duì)我國(guó)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建議

　　(一)形成對(duì)會(huì)員資格的審批制度

　　會(huì)員資格審批制度屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的事前控制，能從源頭上遏制風(fēng)險(xiǎn)?？疾鞎?huì)員是否具有良好的資信，是交易所風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。審查會(huì)員資格時(shí)，應(yīng)著重審查其注冊(cè)資金規(guī)模，歷史信譽(yù)記錄，經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所是否固定等因素。

　　(二)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，形成政府監(jiān)督，交易所自我監(jiān)管，行業(yè)協(xié)調(diào)的三級(jí)管理體系

　　這一管理體系被許多發(fā)達(dá)國(guó)家，如美國(guó)，英國(guó)，日本采用。我國(guó)應(yīng)該以政府監(jiān)管作為主導(dǎo)，強(qiáng)調(diào)用法律而非行政的手段管理期貨市場(chǎng)，交易所完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，行業(yè)自律組織宣傳國(guó)家的期貨法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員的職業(yè)道德教育，促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　(二)將事前、事中、事后監(jiān)控相結(jié)合

　　期貨交易所在開(kāi)始交易前，統(tǒng)計(jì)各個(gè)會(huì)員的持倉(cāng)量;在交易的過(guò)程中，檢查是否有過(guò)度交易等可能操控市場(chǎng)價(jià)格的行為;當(dāng)日停盤后,統(tǒng)計(jì)匯總以上信息。深入調(diào)查分析交易數(shù)據(jù)，并將調(diào)查報(bào)告上報(bào)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1] 葉永剛，黃河，胡燕.國(guó)債期貨[M].武漢:武漢大學(xué)出版社，2004.

　　[2] 班然.重建我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的探討[D].吉林大學(xué)，2006.

　　>>>下頁(yè)帶來(lái)更多的國(guó)債期貨論文范例