海外風(fēng)險投資管理論文
為保護企業(yè)海外投資利益和海外資產(chǎn)的安全,海外投資企業(yè)應(yīng)提高風(fēng)險控制與管理的水平,通過風(fēng)險辨識、風(fēng)險規(guī)避和風(fēng)險救濟等措施對海外投資環(huán)境風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和匯兌風(fēng)險進行主動預(yù)防預(yù)控。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的海外風(fēng)險投資管理論文，供大家參考。
海外風(fēng)險投資管理論文范文一：企業(yè)海外投資風(fēng)險管控淺析
摘要：在全球經(jīng)濟一體化以及經(jīng)濟危機影響的背景下，企業(yè)經(jīng)營所面臨的環(huán)境越來越復(fù)雜，不確定因素越來越多，企業(yè)活動難免存在各種各樣的風(fēng)險，企業(yè)必須及時采取必要的措施對風(fēng)險進行控制，才能避免或降低風(fēng)險所帶來的損失，從而實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。總的來說，未雨綢繆，風(fēng)險控制是企業(yè)生存的永恒主題。
關(guān)鍵詞：境外投資;財稅風(fēng)險;匯率風(fēng)險;知識產(chǎn)權(quán)保護;海外并購;人才激勵機制
中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-8937(2012)26-0004-03
隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展以及“走出去”戰(zhàn)略的深入實施，我國企業(yè)對外投資合作已經(jīng)進入了一個快熟發(fā)展的時期。截止2011年底，我國對外直接投資累計超過
3 800億美元，境外企業(yè)數(shù)量高達1.8萬家。近年來，歐盟成為中國的頭號貿(mào)易伙伴，越來越多的中國企業(yè)也開始將歐洲作為企業(yè)全球化戰(zhàn)略的一個重要目標(biāo)，海爾、聯(lián)想、中紡、華為、TCL等眾多國內(nèi)知名公司以及眾多的央企都已經(jīng)或者正在進入歐洲市場。
然而中國企業(yè)境外投資發(fā)展所面臨的風(fēng)險比國內(nèi)要多，陌生的社會、政治、經(jīng)濟、法律和文化環(huán)境對企業(yè)的風(fēng)險管理能力提出更高的要求。文章主要從中國駐外企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、未來中國企業(yè)海外并購風(fēng)險管控以及駐外人才的管理與激勵方面進行分析。
1 中國駐外企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險
1.1 財稅風(fēng)險
企業(yè)境外經(jīng)營風(fēng)險管控的一個重要環(huán)節(jié)就是加強企業(yè)的財務(wù)管理。財務(wù)活動是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提條件，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有著重大的作用，企業(yè)想要發(fā)展，就要進行籌資、投資、資金使用以及利潤分配等一系列活動。然而由于受各種外部環(huán)境因素的限制以及內(nèi)部預(yù)測的偏差，使得企業(yè)資金及流動性往往呈現(xiàn)不確定性，最終導(dǎo)致企業(yè)未來的財務(wù)收益與預(yù)期收益之間存在一定差距。久而久之，企業(yè)在一系列的活動中就會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)境內(nèi)總公司以及境外主體機構(gòu)都要對境外經(jīng)營活動中的關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)和高風(fēng)險業(yè)務(wù)進行事前控制，完善嚴格的境外資產(chǎn)管控體系，降低境外企業(yè)盲目投融資所帶來的財務(wù)風(fēng)險。
此外我們在關(guān)注企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的同時也不能忽視稅務(wù)風(fēng)險所帶來的影響。隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，各國紛紛加強在本國境內(nèi)投資的境外機構(gòu)的稅收監(jiān)管，國際稅收管理分析也呈不斷上升的趨勢。因此，任何企業(yè)決定在境外投資經(jīng)營前，都必須熟悉項目所在國的稅收制度和本國的稅收體制，研究其對企業(yè)經(jīng)營可能產(chǎn)生的影響，從操作層面合法的規(guī)避雙重征稅的風(fēng)險，在確保依法納稅的同時，保證企業(yè)利潤的最大化。
例如企業(yè)在境外投資時，需要充分考慮未來項目經(jīng)營的運作模式和組織形式。中國駐外企業(yè)較常采用的組織形式有：代表處、各種形式的有限責(zé)任公司、股份有限公司、獨資公司以及中外合資公司。項目是以母公司的名義直接在當(dāng)?shù)剡M行經(jīng)營活動，還是進一步考慮設(shè)立代表處或其他直接或間接地持股機構(gòu)，不同的操作模式，其所產(chǎn)生的稅負效果是不同的。
總之，企業(yè)的財稅風(fēng)險的防控永遠優(yōu)于財稅風(fēng)險的應(yīng)對。對于大型企業(yè)而言，海外經(jīng)營過程中的財稅風(fēng)險一旦發(fā)生，企業(yè)損失的很可能不僅僅是單一的經(jīng)營收益及項目利潤，甚至企業(yè)的聲譽和未來的市場準(zhǔn)入都會產(chǎn)生影響。因此在實現(xiàn)防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上創(chuàng)造最大的經(jīng)濟價值是每一個準(zhǔn)備“走出去”的企業(yè)都必須具備的基本素質(zhì)。
1.2 匯率風(fēng)險
所謂匯率風(fēng)險是指在企業(yè)的運營過程由于匯率的變動而引起的未來收益的不確定性。在目前國際經(jīng)濟波動的大背景下，這種風(fēng)險發(fā)生非常普遍，但卻是企業(yè)最難把握的部分。他不僅體現(xiàn)在外幣支付方面，而且也體現(xiàn)在以外幣方式結(jié)算收入。
匯率風(fēng)險主要有三種：即折算風(fēng)險、交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險
折算風(fēng)險(Converting Exposure)又稱為會計風(fēng)險，是指跨國公司在對資產(chǎn)負債表進行會計處理的過程中，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時，因匯率變動而呈現(xiàn)賬面損失的可能。當(dāng)功能貨幣與記賬貨幣不一致時，編制財務(wù)報表就需要進行一定的換算，由于功能貨幣與記賬貨幣之間匯率的變動，財務(wù)報表中某些項目的價值也會發(fā)生相應(yīng)的變動，折算風(fēng)險在跨國公司經(jīng)營活動中表現(xiàn)得尤為突出。但是也有一些學(xué)者認為折算風(fēng)險并不是真正的匯率風(fēng)險，因為折算風(fēng)險只是人為調(diào)整的結(jié)果，并且是對過去業(yè)務(wù)結(jié)果的反映，并不反映未來業(yè)務(wù)的不確定性。
交易風(fēng)險(Transaction Exposure)是指在運用外幣進行記價收付的交易中，從合同簽訂之日到債權(quán)債務(wù)得到清償這段時間內(nèi)，經(jīng)濟主體由于匯率變動而蒙受損失的可能性。這是常見也是最容易理解的外匯風(fēng)險。匯率決定著現(xiàn)金流價值，匯率波動對現(xiàn)金流價值造成的不確定，會產(chǎn)生損失和收益的可能性。匯率波幅越大，交易風(fēng)險就越大。
經(jīng)濟風(fēng)險(Economic Exposure)又稱經(jīng)營風(fēng)險(Operating Risk)，是指匯率波動特別是意外的匯率波動，通過影響跨國公司的投入和產(chǎn)出而使公司在未來一定時期內(nèi)的收益和現(xiàn)金流減少的可能性，經(jīng)濟風(fēng)險是一種潛在的匯率風(fēng)險。與折算風(fēng)險和交易風(fēng)險相比，經(jīng)濟風(fēng)險對跨國公司的影響要復(fù)雜得多。經(jīng)濟風(fēng)險不像折算風(fēng)險那樣只會產(chǎn)生賬面價值的變化，而是會引起跨國公司未來經(jīng)營活動所獲收益的增加或減少。經(jīng)濟風(fēng)險也不像交易風(fēng)險那樣只對應(yīng)收和應(yīng)付款項余額價值發(fā)生變動，而是對跨國公司的銷量、價格、成本及投資、融資等都有影響，潛在的經(jīng)濟風(fēng)險直接關(guān)系到跨國公司的預(yù)期經(jīng)濟效益。對經(jīng)濟風(fēng)險的分析可以說是探索研究匯率變動對跨國公司的銷售價格、生產(chǎn)成本等變量產(chǎn)生影響的過程，因此，對經(jīng)濟風(fēng)險的分析非常困難。
2008年美國的金融危機席卷全球，其連鎖反應(yīng)就是導(dǎo)致部分歐洲國家深陷債務(wù)危機。2012年由于希臘、西班牙等國走出困境的悲觀估計，外匯市場出現(xiàn)了大幅波動，歐元持續(xù)貶值。那么在以外幣結(jié)算和交易的業(yè)務(wù)中，較大的匯率波動就將會給企業(yè)帶來很大的匯率風(fēng)險。
規(guī)避外匯風(fēng)險可以從以下幾個方面著手，一是恰當(dāng)選擇合同貨幣，在簽訂合同時，應(yīng)該適當(dāng)?shù)目紤]貨幣匯率問題，在合同上明確的標(biāo)識合同價款、貨幣付款方式等問題，盡量使合同的內(nèi)容符合自身的利益，并為財務(wù)風(fēng)險提供可靠的法律保證。二是通過在金融市場上進行保值操作。三是運用經(jīng)營多樣化、籌資多樣化和投資多樣化的策略，使部分外匯風(fēng)險相互抵消，從而達到防范風(fēng)險的目的。 1.3 知識產(chǎn)權(quán)保護
隨著經(jīng)濟的全球化和貿(mào)易自由化的發(fā)展，發(fā)達國家越來越意識到知識產(chǎn)權(quán)是其競爭力的保障。中國知識產(chǎn)權(quán)制度的建立和發(fā)展始于20世紀(jì)80年代，在短短的30年間里中國已建立了一套完整的、符合世界規(guī)則的知識產(chǎn)權(quán)制度體系。2011年是中國加入世界貿(mào)易組織十周年，然而中國在知識產(chǎn)權(quán)的競爭中仍處于被動地位，無論是從知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)量上，還是質(zhì)量上都遠遠落后于發(fā)達國家。
中國企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略以來，知識產(chǎn)權(quán)的問題就顯得尤為突出，其中既有自主知識產(chǎn)權(quán)水平低、知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略及管理體系落后的情況，同時又面臨國外知識產(chǎn)權(quán)壁壘以及中國運用知識產(chǎn)權(quán)參與競爭和維權(quán)意識不強，欠缺經(jīng)驗，不了解相關(guān)國家的知識產(chǎn)權(quán)法律環(huán)境，缺乏將知識產(chǎn)權(quán)納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的長遠考慮等問題。
首先，和美國、歐盟、日本等發(fā)達國家相比，我國目前不但自主知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量少，而且水平相對低。僅以專利為例，我國申請的專利技術(shù)層次低，核心技術(shù)奇缺，大部分核心技術(shù)需要進口，近十年來，我國企業(yè)在專利使用費和特許費逐年上升，這無疑說明了我國高度依賴國外技術(shù)引進的事實。同時缺少世界知名品牌已成為中國企業(yè)跨國經(jīng)營的軟肋。其次，中國企業(yè)與國外跨國公司相比，知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略和管理體系都還不完善，企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)法律保護體系、知識產(chǎn)權(quán)保護意識、開放與運作知識產(chǎn)權(quán)的經(jīng)驗和技術(shù)都還相當(dāng)薄弱。例如我們所熟知的聯(lián)想品牌，就在企業(yè)準(zhǔn)備將筆記本電腦打進歐洲市場時，其辛苦經(jīng)營、享譽海內(nèi)外的“LEGEND”商標(biāo)在當(dāng)?shù)匾驯欢嗉夜咀?，可是回購商?biāo)的代價太大，不是一兩個國家的事，聯(lián)想最終不得已在國外市場啟動另一個商標(biāo)，并為此付出了重新打造一個品牌的市場成本。最后，在涉外經(jīng)濟中產(chǎn)生了大量的知識產(chǎn)權(quán)糾紛，針對中國的知識產(chǎn)權(quán)糾紛大多以中國企業(yè)敗訴或妥協(xié)而告終，其代價就是要么退出國際市場，要么支付高額專利使用費。知識產(chǎn)權(quán)糾紛和專利使用費的支付已成為中國企業(yè)“走出去”的嚴重障礙，成為中國企業(yè)的不堪承受之重。
針對以上問題，企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險防范和救濟工作。企業(yè)在引進技術(shù)和日常的生產(chǎn)銷售過程中，要對知識產(chǎn)權(quán)問題進行嚴格把關(guān)，通過訂立公平的合同條款，努力把侵權(quán)風(fēng)險降到最低，同時避免不合理的收費。企業(yè)還要靈活運用各國有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的法律制度，自覺維護自主知識產(chǎn)權(quán)的合法利益。
企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視自主創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，不斷擴大自主知識產(chǎn)權(quán)的擁有量。企業(yè)一方面要積極通過法律手段保護自身知識產(chǎn)權(quán)，另一方面要利用知識產(chǎn)權(quán)對公眾公開的特點，學(xué)會利用和借助已公開的技術(shù)研發(fā)自主知識產(chǎn)權(quán)，并通過知識產(chǎn)權(quán)提升產(chǎn)品質(zhì)量和在對外貿(mào)易中的競爭力。
2 中國企業(yè)海外并購的風(fēng)險管控
歐債危機下，歐洲部分企業(yè)市值縮水，資產(chǎn)貶值，為了緩解流動性短缺，金融或?qū)嶓w企業(yè)迫不得已低價出售自己的資產(chǎn)，這無疑為中國企業(yè)“走出去”創(chuàng)造了平臺和機遇。2011年12月末，中國企業(yè)三峽集團成功收購葡萄牙電力公司控股權(quán);1月10日，山東重工濰柴集團宣布收購全球最大的豪華游艇制造商——意大利法拉帝公司;1月末，三一重工宣布以3億多歐元收購德國普茨邁斯特公司等。
海外并購的益處是顯而易見的，他不僅可以降低打開國際市場的成本，分散風(fēng)險，還可以通過規(guī)模優(yōu)勢，創(chuàng)造企業(yè)競爭優(yōu)勢，提升企業(yè)核心競爭力。然而收益以風(fēng)險為代價，在意識到海外并購的戰(zhàn)略在取得規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)的同時，更應(yīng)對相關(guān)風(fēng)險進行全面分析，否則可能使自身的經(jīng)營陷入困境。以下文章就企業(yè)海外并購可能面臨的風(fēng)險進行簡要的分析。
2.1 法律風(fēng)險
企業(yè)跨國并購涉及的法律諸如公司法、勞動法以及反壟斷法等，繁多復(fù)雜，中國企業(yè)開展海外并購時必須正視中外法律環(huán)境的差異，否則將會給并購帶來較大法律風(fēng)險。目前，世界上已有60%的國家有反壟斷法以及相關(guān)規(guī)定。例如歐盟反壟斷法規(guī)定，若收購方已控制了某一行業(yè)四分之一的市場份額，或在收購?fù)瓿珊螅涫袌龇蓊~超過四分之一，則歐盟反壟斷委員會有權(quán)對該并購協(xié)議進行審查。這將對并購的進程以及結(jié)果產(chǎn)生深遠影響，因此中國企業(yè)對此務(wù)必高度重視。
2.2 信息不對稱風(fēng)險
海外并購的雙方處于不同的環(huán)境當(dāng)中，中國企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進行的調(diào)查可能不充分，由于任何企業(yè)都可能有些無法披露或被忽視的信息，例如企業(yè)隱瞞債務(wù)以及或有負債的信息、企業(yè)身陷訴訟仲裁等糾紛的信息以及企業(yè)與其客戶關(guān)系融洽與否的信息等，即使企業(yè)進行事前的盡職調(diào)查，但也難免會出現(xiàn)信息不對稱的現(xiàn)象。因此企業(yè)在簽訂并購合同時，不將這部分風(fēng)險納入考慮范圍的話，其潛在的風(fēng)險一旦變?yōu)楝F(xiàn)實后將降低目標(biāo)企業(yè)的價值，給并購方帶來極大地損害。
2.3 人力資源的風(fēng)險
勞動力是生產(chǎn)要素之一，只是在不同行業(yè)，其作用大小不同而已。人力資源的整合在海外并購中異常復(fù)雜，因為一般一個國家都有自己不同的文化心理，這種文化心理一般都是受到普遍認同而又不易改變的，因此并購后如何安撫企業(yè)關(guān)鍵崗位和擁有核心技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)以及雇員，如何安置企業(yè)富余職工以及企業(yè)文化的整合，這些都是影響企業(yè)預(yù)期生產(chǎn)成本的重要因素，有的甚至可能影響到并購的目的能否實現(xiàn)。
2.4 政治風(fēng)險
政治風(fēng)險是指跨國投資者在從事國際投資過程中，因東道國的政治體制、政策、發(fā)生變化或其采取的某些行為引起的投資者項目可行性和贏利性波動的風(fēng)險。這些風(fēng)險可能使項目變得不可行或盈利能力下降，甚至使投資者徹底失去已經(jīng)建成的項目。隨著海外并購增多，東道國既想吸引外資，又要控制外資保護本國產(chǎn)業(yè)的安全。今年來歐盟成員國已成為中國對外直接投資的第二大市場，但歐洲在國際貿(mào)易界向來以“歐洲堡壘”著稱，對待中國投資的態(tài)度同樣摻雜了太多的猜忌和限制，他們總會以各種借口對國外企業(yè)對本國企業(yè)的并購加以阻撓，
因此，我們在進行并購前，必須做好充分的可行性研究，不能將跨國并購簡單的看成是一個單純的價格談判問題，而要從政治層面對并購環(huán)境進行把握。此外某些國家的社會治安和市場秩序也是我們必須考慮的問題，因為良好穩(wěn)定的政治環(huán)境是境外投資的基礎(chǔ)。 3 駐外企業(yè)的人才管理與激勵
其實不僅企業(yè)的經(jīng)營行為存在風(fēng)險，人力資源管理環(huán)節(jié)也可能存在很大風(fēng)險，外派人員管理好壞，將是關(guān)系到子公司能否有效運營和健康和諧發(fā)展的關(guān)鍵所在現(xiàn)在。企業(yè)人員流動較快，商業(yè)秘密、客戶群都有可能因相關(guān)人員跳槽而暴露和流失，在這個環(huán)節(jié)上，不管是國內(nèi)總公司，還是公司的駐外機構(gòu)都不能忽視。
在我國駐外企業(yè)大多是有實力的公司，他們?yōu)檫_到獲取商業(yè)信息、擴大業(yè)務(wù)范圍和零距離服務(wù)客戶的目的，在海外建立辦事處、分公司或子公司等駐外機構(gòu)。駐外機構(gòu)的人事管理與激勵政策必然是總公司企業(yè)管理的外延部分，由于駐外企業(yè)遠離總部因此往往容易出現(xiàn)人才管理和激勵的偏弱性，從而影響企業(yè)外派人員工作的積極性，以及企業(yè)績效最大化。因此嚴格甄選外派員工，選擇政治素質(zhì)較高、業(yè)務(wù)素質(zhì)過硬、個人道德品質(zhì)好的員工赴海外工作，避免因員工個人問題引發(fā)不必要的管理風(fēng)險。
此外，企業(yè)境外機構(gòu)工作人員除了國內(nèi)總部外派之外，對一般崗位的員工可推行屬地化政策，逐步、適當(dāng)擴大海外項目當(dāng)?shù)貑T工的雇傭比例，加強對當(dāng)?shù)毓陀萌藛T的培訓(xùn)和管理，提高其工作技能和業(yè)務(wù)水平，盡可能減少外派員工數(shù)量。推行屬地化經(jīng)營的同時，需要規(guī)范雇用當(dāng)?shù)貑T工，充分利用當(dāng)?shù)卣虻谌劫Y源建立雇用當(dāng)?shù)貑T工審查制度，同時要與當(dāng)?shù)毓陀脝T工依法簽訂有關(guān)勞動合同，明確各自權(quán)利義務(wù)，避免日后產(chǎn)生勞資糾紛。
在強化企業(yè)駐外機構(gòu)人員管理的同時，也不能忽視對人才的激勵機制。首先合理的薪酬分配制度是外派員工管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。外派員工薪酬制定上應(yīng)以所派駐的崗位、職務(wù)等為基礎(chǔ)，參照所派駐地的消費水平并結(jié)合與母公司的差異，綜合考慮到當(dāng)?shù)丨h(huán)境的特殊性(如政治環(huán)境安全與否等)、匯率波動的大小等多方面因素制定所派駐人員的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，并充分考慮員工對公平性的感受和期望，來做綜合設(shè)計。對外派人員來說，津貼、補貼極其重要，因為這是調(diào)節(jié)他們心理平衡和生活保障的有效途徑。其次，如果想要真正激勵員工，進行有效地職業(yè)生涯規(guī)劃和管理，努力為其創(chuàng)造一個事業(yè)發(fā)展的機會和平臺也是十分重要的。因此企業(yè)應(yīng)該給予外派人員足夠的晉升空間，在其完成工作回任后能夠充分發(fā)揮其在國外所接觸到的先進的技術(shù)和管理理念。
4 結(jié) 語
總的來說，境外企業(yè)要充分認識國際經(jīng)濟活動的復(fù)雜性，時刻保持清醒頭腦，居安思危，未雨綢繆。強化風(fēng)險評估和防范意識，建立科學(xué)的風(fēng)險管理體系，做好規(guī)避、控制、轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險的準(zhǔn)備，有效防范國際化經(jīng)營中的各種風(fēng)險。
參考文獻：
[1] 李小海.企業(yè)法律風(fēng)險控制[M].北京：法律出版社，2010.
海外風(fēng)險投資管理論文范文二：中資企業(yè)海外投資風(fēng)險防范
2000年我國不少企業(yè)開始實施“走出去”戰(zhàn)略。“走出去”有利于緩解我國經(jīng)濟發(fā)展與資源緊張的矛盾;有利于有效地減少貿(mào)易爭端;有利于緩解人民幣升值壓力;更是有利于提高我國企業(yè)的國際競爭力。然而，企業(yè)走出國門后，面臨的風(fēng)險也加大了。中國航油(新加坡)股份有限公司(以下簡稱“中航油新加坡公司”)作為國有控股的海外上市公司，因投機石油期權(quán)造成了約45億元人民幣的損失。“中航油”事件不僅僅是某個人或某家公司的悲劇，更是為我國企業(yè)尤其是國有企業(yè)走向國際市場敲響的一個警鐘。該事件的慘痛教訓(xùn)值得反思，以防其他企業(yè)重蹈覆轍。
一、“中航油”事件簡介
1993年5月，中航油新加坡公司成立，但該公司先后經(jīng)歷了兩年的虧損期和兩年的休眠期。1997年7月，陳久霖入主中航油新加坡公司，并逐漸從集團爭取到集團進口航空油料的采購權(quán)，使公司每年能獲得穩(wěn)定的壟斷利潤。2001年年底，中航油在新加坡掛牌上市。
從2003年開始，中航油新加坡公司進入石油期權(quán)交易市場且獲得盈利。自2004年初石油價格逆勢上揚，到2004年3月28日為止，公司已經(jīng)出現(xiàn)了580萬美元的賬面虧損。為使年報過關(guān)，公司采納了頭寸展期方案，即買回看漲期權(quán)以關(guān)閉原先盤位，同時出售期限更長、交易量更大的新看漲期權(quán)。兩天后公布的年報顯示，2003年盈利3,289萬美元，股價沖至1.76新元高位。與此同時，油價繼續(xù)上漲，至2004年6月，公司賬面浮動虧損已達3,000萬美元。此時，公司仍是繼續(xù)展期持倉。
到2004年10月為止，中航油新加坡公司持有的期權(quán)總交易量已達到5,200萬桶，超過了公司每年實際進口量1,700萬桶兩倍還多;而此時的賬面虧損量已達到1.8億美元，有8,000萬美元保證金缺口需要填補。但是，中航油新加坡公司仍未考慮收手，而是向母公司請求資金支持，母公司當(dāng)時接納了中航油新加坡公司提出的“內(nèi)部救助方案”，并籌款補倉。2004年10月26日，公司被逼在油價高位部分斬倉，造成實際虧損1.32億美元;至2004年11月8日，公司再度被逼斬倉，又虧損1億美元。面對越來越難把握的局面，中航油集團著手向主管部門請示，國資委最終決定不對中航油新加坡公司進行無原則救助。2004年11月29日，中航油新加坡公司申請停牌; 翌日，公司正式向市場公告已虧3.9億、潛虧1.6億的消息，并向法院申請債務(wù)重組。
二、“中航油”事件的成因解析
“中航油”事件從現(xiàn)象上看是公司從事石油衍生金融產(chǎn)品交易導(dǎo)致巨虧，但其成因是多方面的。
1. 法規(guī)不完善
自20世紀(jì)90年代初我國一些國有企業(yè)在海外進行衍生金融產(chǎn)品投資失敗后，我國政府就加強了對在海外從事衍生金融產(chǎn)品交易的立法。2001年10月，證監(jiān)會發(fā)布《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見》，雖然第二條規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場只能從事套期保值交易，不得進行投機交易。”但是《辦法》明文規(guī)定：本辦法適用于在中華人民共和國境內(nèi)注冊的國有企業(yè)。因中航油新加坡公司注冊地在新加坡，這便形成了公司業(yè)務(wù)范疇里的灰色地帶。即作為國有企業(yè)不得進入、但作為境外公司卻可合理進入期權(quán)投機業(yè)務(wù)。但是，如果國有企業(yè)為了逃避監(jiān)管，在境外注冊一家公司從事期貨交易，那么如何來防范這種危險?
2. 產(chǎn)權(quán)制度缺陷和“所有者缺位”
近幾年，國企在治理結(jié)構(gòu)上，動作不少，形式上越來越象，實踐中收效甚微。其根源是國有企業(yè)的“所有權(quán)人缺位”，政府作為所有者卻把企業(yè)的重大經(jīng)營決策權(quán)等原應(yīng)屬于股東的權(quán)力交給了國企經(jīng)理人員。在“軟預(yù)算約束”條件下，往往傾向于盲目對外擴張或進行“冒險活動”。國有企業(yè)由于實際上的內(nèi)部人控制而暴露在巨大的道德風(fēng)險之中。
3. 管理體制沒有理順
目前對境外企業(yè)的管理部門及其職能分別是：商務(wù)部負責(zé)設(shè)立境外中資企業(yè)的國內(nèi)審批，財政部負責(zé)財務(wù)管理，國家計委負責(zé)外匯指標(biāo)審批，外匯管理局負責(zé)外匯的撥付，國有資產(chǎn)管理局負責(zé)國有資產(chǎn)的管理。諸多部門責(zé)任不同、各自為政，沒有一個主管部門能夠牽頭協(xié)調(diào)，這樣必然會造成境外企業(yè)管理體制不順，境外國有資產(chǎn)流失，每個主管部門都有責(zé)任而又都不承擔(dān)責(zé)任。
4. 監(jiān)管不力
中國證監(jiān)會是在中航油巨額虧損事件發(fā)生后才“發(fā)現(xiàn)問題”，而不是在監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)。新加坡的監(jiān)管機構(gòu)對該事件也有不可回避的責(zé)任。就在出事前一年，中航油新加坡公司被評為新加坡上市公司治理水平及透明度高的優(yōu)秀企業(yè)。2004年中航油新加坡公司對虧損瞞而不報，在公司發(fā)現(xiàn)投機失利和耗盡現(xiàn)金的兩個關(guān)鍵時間，其股價更是達到了最高點。這暴露出新加坡監(jiān)管機構(gòu)的官僚以及制度的失靈。
5. 政府給企業(yè)的損失買單
陳久霖堅信自己“賭輸”了，會得到國家的“輸血”。集團在2004年10月21日明知中航油新加坡公司處于高風(fēng)險狀態(tài)，仍然隱瞞真相，向一批基金出售中航油新加坡公司15%的股份，將所得款項1.08億美元用于補倉。以至事發(fā)以后，陳久霖還聲稱“再給我5億美元，就會翻身”。其實，這不是陳久霖一人的想法。眾多的國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)都心存“國有企業(yè)虧損，國家買單”的僥幸心理。
6. 公司治理結(jié)構(gòu)不完善
由于陳久霖對中航油新加坡公司的發(fā)展做出過很大的貢獻，他的個人地位很高，他是中國航空油料集團在新加坡的代表，而中航油新加坡公司董事會成員大多數(shù)來自集團，自然難以對陳久霖形成制約。特別是在2002年陳久霖出任集團公司副總經(jīng)理后，對他的約束更是形同虛設(shè)。
7. 內(nèi)部控制乏力
企業(yè)進行海外投資，發(fā)展空間大為拓展，但是由于海外企業(yè)遠離集團總部，集團總部難以全面掌握海外經(jīng)營者的所作所為，使得控制難度大大增加。據(jù)中航油集團透露，由于中航油新加坡公司一直獨立運營，當(dāng)中航油集團得知其累計損失已高達5.5億美元的時候，集團高層都十分震驚，中航油集團對海外機構(gòu)內(nèi)部控制狀況由此可見一斑。
8. 人員的選擇和任命存在缺陷
陳久霖學(xué)越南語出生，在衍生品交易方面并沒有受過正規(guī)訓(xùn)練，也缺乏實際操作經(jīng)驗。他曾說，“沒想到后來要那么多的保證金”，可見他對衍生品交易的運作以及背后的風(fēng)險一無所知。中航油集團公司從2002年10月開始向新加坡公司派出黨委書記和財務(wù)經(jīng)理，但首任財務(wù)經(jīng)理因陳久霖認為其英語不好被調(diào)派為旅游公司經(jīng)理，第二任財務(wù)經(jīng)理被安排為公司總裁助理;黨委書記在新加坡兩年多，竟然不知道其從事場外期權(quán)交易。由此可見，中航油集團公司在人員的選拔和任命上存在一些問題。
9. 經(jīng)理人業(yè)績評價與激勵報酬系統(tǒng)不科學(xué)
我國很多國企在考核海外下屬企業(yè)時普遍采用利潤指標(biāo)，但對于海外機構(gòu)如何運作沒有具體的約束，致使某些海外機構(gòu)在一些重大投資和運作方面沒有及時上報母公司，自然驅(qū)使海外公司不顧潛在風(fēng)險追逐利潤。這就造成了像中航油新加坡公司那樣出現(xiàn)了在媒體披露以后其母公司才知道虧損的信息。
10. 企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)缺乏對商業(yè)模式和市場交易工具的了解
國有企業(yè)管理體制下造就的一代企業(yè)“精英”，他們不缺雄心壯志，不缺政治敏銳，甚至不缺市場競爭拼殺的勇氣，但只要進入到商業(yè)模式圈中很快就敗下陣來。不少企業(yè)家并不熟悉國際經(jīng)濟的游戲規(guī)則。例如，“中航油”事件中有關(guān)決策者缺乏相關(guān)的期貨市場專業(yè)知識和起碼的風(fēng)險意識，卻被賦予了過多的權(quán)力。當(dāng)企業(yè)家無知時任何政府的監(jiān)管都無濟于事。在母公司中航油集團內(nèi)部，亦缺乏真正懂得金融衍生品風(fēng)險管理的人才，否則集團不會輕易通過陳久霖的“內(nèi)部救助方案”，使中航油新加坡公司越陷越深。
三、防范海外投資風(fēng)險的措施
1. 完善境外投資監(jiān)管的法規(guī)
對境外投資的監(jiān)督與管理進行立法，不僅要行使“屬人管轄權(quán)”，而且要行使“保護性管轄權(quán)”，填補海外注冊的中資企業(yè)不受監(jiān)管的空白。
2. 建立境外企業(yè)產(chǎn)權(quán)管理體系和完善公司治理結(jié)構(gòu)
為使產(chǎn)權(quán)機制進入境外企業(yè)，必須保障國有資產(chǎn)終極所有權(quán)權(quán)益，充分發(fā)揮法人所有權(quán)的職能作用。必須真正發(fā)揮國資委的作用，切實體現(xiàn)出資人的利益，改變“所有者缺位”現(xiàn)狀，通過產(chǎn)權(quán)代表將國資的意志體現(xiàn)出來。
3. 加強監(jiān)管
從中航油新加坡公司事件中，我們看到無論是證監(jiān)會、新加坡金管局，還是中航油新加坡公司的國內(nèi)母公司，對中航油新加坡公司的監(jiān)管都處于失控的狀態(tài)，不僅對中航油新加坡公司的違規(guī)操作置若惘聞，而且連中航油新加坡公司的虛假業(yè)績報告也得以順利出籠。因此，不論是監(jiān)管理念還是監(jiān)管手段上，都需要進行相當(dāng)大的調(diào)整。
4. 加強內(nèi)部控制
由于地域等因素，對海外公司的監(jiān)控不可能像在國內(nèi)那么方便直接。出國審計的審批手續(xù)也比較麻煩。這就造成了海外公司的管理者在一些決策方面忽視了風(fēng)險的因素，導(dǎo)致了國家財產(chǎn)的重大損失。在中航油事件中，其母公司聲稱新加坡公司石油期貨交易是在場外交易，無法監(jiān)管。其實，不管是場內(nèi)交易還是場外交易，支付的保證金肯定要通過銀行來進行結(jié)算，大量的現(xiàn)金流的出現(xiàn)，其母公司卻看不出來，關(guān)鍵還是內(nèi)部控制薄弱。
5. 構(gòu)建科學(xué)的業(yè)績評價與激勵報酬系統(tǒng)
構(gòu)建科學(xué)的業(yè)績評價與激勵報酬系統(tǒng)，推行結(jié)果考核與過程評價、財務(wù)業(yè)績指標(biāo)與非財務(wù)業(yè)績指標(biāo)相統(tǒng)一的考核制度，約束經(jīng)營者的過激和不當(dāng)行為。無論業(yè)績好壞，向上級定期提供項目的業(yè)績和風(fēng)險的報告，以便上級進行核查。公司不應(yīng)該僅僅獎勵那些獲得高額利潤的管理者，公司還應(yīng)該對恰當(dāng)?shù)亟K止了不良業(yè)績項目的管理者進行獎勵，尤其是對高風(fēng)險的項目管理者尤為如此。
6. 創(chuàng)建適應(yīng)市場競爭的企業(yè)文化
中航油新加坡公司其實有健全的風(fēng)險管理制度，政府對在海外進行衍生金融產(chǎn)品投資也有相關(guān)的規(guī)定。我們不是缺少制度，而是缺少維護與實施制度的文化。因此，根據(jù)市場經(jīng)濟的要求建立積極健康、團結(jié)民主、注重實施制度的企業(yè)文化至關(guān)重要。
當(dāng)然，在控制海外投資風(fēng)險時，必須考慮其成本和收益。盡管控制可以降低風(fēng)險，但是，控制措施的成本可能是極為高昂的，控制措施本身會消耗人力和物力，并且還會束縛決策者的手腳，降低對瞬息萬變的市場的反應(yīng)速度，從而喪失獲利機會。
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