中國國債論文

　　作為一項重要的宏觀經(jīng)濟政策工具，國債在市場經(jīng)濟國家一直具有重要的地位。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關于中國國債論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　中國國債論文篇1

　　淺談中國的美國國債持有量

　　摘 要：作為美國國債最大的持有國，不管是金融界還是政治界，關于中國是否應該拋售美國國債一直有著炙熱的討論。本文認為，從數(shù)量和質(zhì)量上考慮，中國都不應該大量拋售美國國債，但也不應該繼續(xù)增加持有，應該轉(zhuǎn)向其他方面的投資，比如實物和國際金融機構的投資，在保證本國利益的同時盡可能的提高人民幣的地位。

　　關鍵詞：國際投資 國債 拋售 貶值 外匯儲備 能源儲備 人民幣

　　一、投資主體為獲取經(jīng)濟利益而將貨幣、實物及其他形式的資產(chǎn)或要素投入國際經(jīng)營的一種經(jīng)濟活動稱為國際投資(International Investment)，其形式分為國際直接投資和國際間接投資兩種。而國際債券是指一國政府機構、金融機構、工商企業(yè)為籌集資金，作為債務人所簽發(fā)并在國際債券市場上發(fā)行的一種以他國貨幣為面值的國際債務憑證。投資于債券是當今國際間間接投資的重要方式之一。

　　二、中國一直以來大量地持有美國國債，美國國債長久以來被認為是世界上最安全的金融工具，其二級市場是世界上最具廣度和深度、且最具流動性的市場。根據(jù)國家外匯管理局公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2009年9月，中國大陸持有約22725.95億美元的外匯儲備，其中大部分投資于美國的國債、機構債和公司債市場。若將如此巨額的外匯投資于美國金融市場，風險太高。因此，要進行風險分散。因此對中國而言，購買美國國債是符合經(jīng)濟規(guī)律、正常的國際投資。

　　但是由于2008年9月金融危機全面爆發(fā)以來，中國一直增持美國國債且在一段時間內(nèi)速度加快，取代了日本成為了美國最大的債權國。而由于金融危機的影響，美元的貶值已是大勢所趨，因此國內(nèi)對于中國是應該繼續(xù)增持還是拋售美國國債一直爭執(zhí)不下。

　　2008年9月金融危機爆發(fā)以來，美國政府出臺了一系列救市方案。先是2008年10月4日通過了布什總統(tǒng)7000億美元的救市計劃和1490億美元的減稅計劃，資金總體規(guī)模已經(jīng)達到了8500億;2009年2月13日，美國兩院又通過了奧巴馬政府提出的總額為7870億美元的一攬子經(jīng)濟刺激計劃，之后又陸續(xù)推出刺激政策。如此龐大的支出需要由相應的財政收入來支持，然而美國的財政狀況卻是連年入不敷出。統(tǒng)計證明，09財年第一季度的赤字就超過去年全財年，達到4852億美元。在這種經(jīng)濟蕭條的局面下，美國政府顯然不可能通過稅收來增加財政收入，只能通過發(fā)行巨額國債來彌補赤字，為經(jīng)濟復蘇注入流動性。

　　三、巨額的國債發(fā)行量難以找到足夠的買家，增發(fā)國債已經(jīng)不能解決流動性問題了，唯一的辦法就是美聯(lián)儲變相印鈔票。美聯(lián)儲直接從財政部購買3000億美國國債是美國數(shù)量寬松貨幣政策的一部分。奧巴馬政府的緊急救火措施為后期通貨膨脹、美元貶值留下禍根，這讓美國國債各大債權國十分擔憂。由于美元是現(xiàn)行牙買加國際貨幣體系的中心，美元的貶值必定引起美債各債權國的外債縮水。不但外匯儲備中的美國國債縮水，其他美元資產(chǎn)也跟著縮水。

　　四、作為美國最大的債權國，中國是否應該繼續(xù)大量持有美國國債呢?筆者以為，大量拋售美國國債是不可取的。中國購買美國國債的資金主要源于對美貿(mào)易順差而產(chǎn)生的巨額外匯儲備。按照美方的順差統(tǒng)計，2001年至2007年年間，中國對美順差中平均有36%用于購買美國國債，按照中方數(shù)據(jù)，這一比例是66.2%。從數(shù)量上說，七千億的國債持有總額十分龐大，如果大量拋售，就意味著要為這筆巨額外匯儲備找到合適的對手盤。

　　一旦不能找到買家及時拋出大部分，將導致尚在持有的國債價格大幅下跌，造成巨大損失。如果貿(mào)然行動，給中國自己造成的風險會比對美國的影響更大。從質(zhì)量上說，外匯儲備管理的目標是追求安全性、流動性和盈利性的“帕雷托最優(yōu)”，而其中收益率要讓位于安全性。如果要大量拋售美債，那么至少要找到比美國國債風險更低的國債資產(chǎn)?？紤]到以上因素，中國在對待美國國債時可取的方法是保持總體規(guī)模不要有太大變動，先從調(diào)整持有國債的結構入手，慢慢拋出長期國債，改投短期國債，在保持安全性的同時增加資產(chǎn)的流動性，以規(guī)避未來的通貨膨脹和利率波動風險。

　　五、對于此后增加的外匯儲備和漸漸從長短期國債中釋放出來的外匯儲備盡量不要再增持美國國債，而應轉(zhuǎn)向兩個方向投資。一是轉(zhuǎn)向?qū)嵨镔Y產(chǎn)的投資，主要用于戰(zhàn)略能源儲備。能源是工業(yè)的血脈。針對我國人均資源貧乏、能源發(fā)展后勁不足的現(xiàn)狀，應當削減國內(nèi)重要初級能源的產(chǎn)能，延緩資源開發(fā)，盡量進口外國能源使用。增加進口也能減少我國對外貿(mào)易順差，從一定程度上減少貿(mào)易摩擦，通過對能源的投資來抵補未來美元貶值對中國宏觀經(jīng)濟造成的沖擊。二是投資國際金融機構，提升人民幣國際地位。著名國際金融專家羅伯特・特里芬教授曾提出著名的特里芬兩難(Triffin Dilemma)命題，認為世界貨幣體系的穩(wěn)定不能依賴任何單一國家來保障。此次金融危機也折射出美元作為一種儲備貨幣帶來的危險。通過向國際金融機構注資、增強區(qū)域經(jīng)濟合作等手段來提高在國際經(jīng)濟金融規(guī)則的制定與重大問題決策上的影響力。同時應該鼓勵國際金融機構和外國私人投資者把人民幣作為結算貨幣，在區(qū)域經(jīng)濟合作時爭取用人民幣替代美元的國際貨幣支付功能，通過發(fā)行“熊貓債券”推廣人民幣債權，改被動投資為主動融資，既規(guī)避了美元貶值的匯率風險，又提高了人民幣的地位，可謂一箭雙雕。

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　　中國國債論文篇2

　　淺析中國國債市場金融功能

　　—、我國近年來國債市場概況

　　作為一項重要的宏觀經(jīng)濟政策工具，國債在市場經(jīng)濟國家一直具有重要的地位。自1981年我國恢復國債發(fā)行起，國債市場處于緩慢的 發(fā)展 期。1993年下半年起，中央對過熱的經(jīng)濟“踩剎車”，緊縮的貨幣政策使銀根普遍緊張，中央擔心這會 影響 經(jīng)濟的增長。為緩解剎車太急可能產(chǎn)生的經(jīng)濟增長下降，國債發(fā)行規(guī)模開始快速擴張。1994年發(fā)行量首次突破了1000億元大關(94年前每年發(fā)行不超過400億元);97年亞洲 金融 危機發(fā)生后。

　　為了沖銷外部環(huán)境的影響，我國實施了以擴大國債投資為重點的積極的財政政策，國債的發(fā)行規(guī)模進一步擴大。據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，從2001-2004年，財政部各年發(fā)行的國債規(guī)模分別為4884億元、5934億元。6283.4億元。6924億元;截至2004年12月底，國債余額為20862.47億元(不包括政府外債余額);根據(jù)有關市場數(shù)據(jù)預計，2005年國債發(fā)行規(guī)模應該在7000億元左右。從國債發(fā)行的購買主體看，以2002年為例，銀行占44%; 社會 各類機構投資者占31%，個人占25%，這個比例基本上代表了國內(nèi)國債購買主體的結構概況，二級市場比較活躍的參與者包括中央銀行、商業(yè)銀行、保險公司投資中心以及基金管理公司等。

　　二、國債的宏觀金融功能 分析

　　眾所周知，國債和稅收同為財政政策最重要的兩項工具，而且，國債作為一項特殊宏觀政策，還具有很強的金融功能。就我國 目前 的情況看，國債市場的宏觀金融功能體現(xiàn)在如下幾個方面：

　　1.國債市場有助子形成市場基準利率

　　利率是金融市場的核心，是市場最重要的宏觀經(jīng)濟指標之一。國債是一種固定收益、無信用風險的投資工具，這一特性使得國債利率成為其他金融工具定價的基礎。在國債市場充分發(fā)展的條件下，某種期限國債發(fā)行時的利率就代表了當時市場對該期限利率的預期水平。但在二級市場上，國債又是有風險的。國債價格隨人們對未來利率預期的變化而向相反方向變化，因此價格的變化也預示著利率的變化趨勢，多年來，我國利率的管制是多層次的：存款利率嚴格控制，任何機構都不得違反央行的規(guī)定自定利率;貸款利率則視不同金融機構有不同的上下浮動權;但國債的市場利率及同業(yè)拆借利率則是完全市場化的。就國債發(fā)行市場而言，由于短期國債的缺乏，相應的短期收益率曲線無法形成：而中期及長期國債的發(fā)行定價中，由于國內(nèi)的利率市場化尚未完成。發(fā)行主體對利率的走勢預期未必準確，其定價有時候不一定恰當。就流通市場而言，由于國內(nèi)同時存在銀行間市場與交易所市場(托管結算系統(tǒng)、參與主體均不同)，市場的分割有時甚至導致兩個市場同期限回購利差最高時竟達到一個百分點;此外，由于國債交易方式還不完善，主要還是單向做多交易(2004年推出的開放式回購可以實現(xiàn)做空機制)，不利于形成高效合理的市場結構。

　　2.國債市場是貨幣政策公開市場業(yè)務有效實施的重要依托，具有聯(lián)結財政政策與貨幣政策的功能

　　由于計劃經(jīng)濟體制的淡出，信貸計劃已經(jīng)被放棄，代之以市場經(jīng)濟國家貨幣政策常用的工具：利率、存款準備金率以及公開市場業(yè)務。就利率工具而言，因為我國利率還未完全市場化，市場主體對利率的敏感程度不高，利率傳導機制還不很健全;存款準備金率調(diào)整由于沖擊性過大，不能作為日常工具。根據(jù)市場經(jīng)濟國家及我國的實踐，公開市場操作是當前能夠作為日常工具的最優(yōu)選擇。大量的國債發(fā)行與交易為中央銀行的公開市場操作提供了基礎。除此之外，國債市場還具有重要的市場聯(lián)結功能，對強化政策效應具有重要作用。近年來，財政政策與貨幣政策的多項配合中，都借助了國債市場的聯(lián)結功能。一是國債發(fā)行為金融機構提供了一個重要的投資工具，特別是商業(yè)銀行通過投資國債優(yōu)化了自己的資產(chǎn)結構。在經(jīng)濟增長減速時提高了盈利水平，穩(wěn)定了銀行業(yè);二是國債二級市場的存在，為財政籌資提供了便捷的渠道。由于財政向銀行透支被禁止，使用積極的財政政策只能通過國債的發(fā)行來籌資，沒有這樣良好的市場，積極財政政策是不可能實現(xiàn)的。

　　3.國債市場具有聯(lián)結貨幣市場與資本市場的功能

　　大量的國債交易在為商業(yè)銀行提供流動性的同時，已成為貨幣市場與資本市場的聯(lián)結工具。從目前的情況看，國債市場由銀行間市場和證券交易所市場組成，二者的功能有所不同，但是，銀行間市場的參與者中，證券商可以通過這個市場進行回購交易獲得融資便利，使銀行資金轉(zhuǎn)為資本市場上的資金來源。在我們原則上不允許銀行資金進入股市的情況下，這種市場的聯(lián)結應該說既有利又有弊，主要是我們?nèi)绾乌吚芎右哉_引導。

　　4.國債市場有助于人民幣國際化程度的提高

　　隨著我國經(jīng)濟逐步融入全球化的進程，人民幣國際化(至少是區(qū)域國際化)是一個重要的發(fā)展趨勢。而要實現(xiàn)人民幣國際化，必須有一個相應的人民幣投資渠道。顯然， 中國 政府發(fā)行的國債無疑是最優(yōu)的選擇。國債市場的充分發(fā)展將能夠為外國政府，以及外國機構投資者提供良好的投資渠道和有效的資產(chǎn)配置工具，有助于其在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)良好的收益和風險調(diào)整。這樣，人民幣才可能獲得國際范圍的認同，有望成為重要的國際化的戰(zhàn)略目標。

　　三、國債的微觀金融功能分析

　　作為一種特殊的金融工具，國債具有信用風險低、市場認同度高和流動性強等特性，從而，國債市場具備重要的微觀金融功能，從國債市場的各個參與主體的角度看，國債市場不可或缺。

　　就商業(yè)銀行而言，國債已經(jīng)成為其持有的主要資產(chǎn)之一，是其重要的二級儲備。在90年代上半期，商業(yè)銀行持有的國債占其總資產(chǎn)的比例僅為1%，但現(xiàn)在已增至6%—8%，接近于市場經(jīng)濟發(fā)達國家10g6的比例。從近年的實踐看。適當增加國債的持有量，有助于商業(yè)銀行改善資產(chǎn)的收益結構和風險結構，從而改善盈利能力和支付能力，也在更大的程度上保障了其流動性。不過，近年來各商業(yè)銀行增持的國債大都是在利率較低的時候發(fā)行的，由于缺乏相應的對沖工具，一旦利率出現(xiàn)較大幅度的上升，各商業(yè)銀行將面對較大的市場風險，這一點已經(jīng)在2003年以來的經(jīng)濟波動中得到驗證。因此，可以說國債的風險，主要是利率風險，而非違約風險。

　　就保險公司而言，由于國債特有的期限長、信用風險低、市場流動性強的特性，國債投資成為保險公司資金運用最重要的方式之一。與之相似，對于社?；鹨约敖鼇砼d起的 企業(yè) 年金來說，國債投資同樣不可或缺。2004年底，我國保險資金的運用結構中，國債投資余額為2651.7億元，占比為22.8%.不過，由于 目前 長期，尤其是超長期(20年甚至30年以上)國債的發(fā)行還較少，長期保險資金的配置還存在一定的困難，有待于完善。

　　就機構投資者而言，國債投資同樣非常重要。以目前國內(nèi)最主要的機構投資者基金公司為例，國債持有比率通常都在20%以上。在開放式基金。貨幣市場基金中，由于對市場流動性的特殊要求，國債持有的比率更高。

　　此外，國債也是個人投資者重要的投資工具，這一點，對于要求低風險、穩(wěn)定回報的老年投資者而言尤其明顯。

　　四、對國債市場 金融 功能進一步 發(fā)展 的思考

　　過去十年， 中國 的國債市場有了很大的發(fā)展，逐步形成了一個有一定效率的市場。它為中國 經(jīng)濟 的平穩(wěn)發(fā)展發(fā)揮了重要作用，也將發(fā)揮更重要的作用。但是，市場的發(fā)展是有它自己的 規(guī)律 的，市場總是利弊共存的，在發(fā)揮利的時候更要想到其可能的危害。在過去的十年中，金融機構，特別是商業(yè)銀行通過投資國債規(guī)避了大量風險。那時的市場利率水平是呈下降趨勢的，但是進入2003年以來，市場對利率的預期一直是上升的，這就導致國債價格的大幅度下跌，甚至出現(xiàn)國債發(fā)行的流標。而同時，即使在宏觀經(jīng)濟的一片看好聲中，股市不升反降。這就使那些通過國債市場回購獲得資金再投資股票的證券機構面臨兩面下跌的窘境，從而出現(xiàn)流動性困難，進而引起整個市場的流動性緊張。這種缺陷，在某種程度上也反映出市場的結構性缺陷。在設計市場的時候，顯性的損失往往容易被人看見，而隱性的損失往往被忽略。在證明一個市場有用時，往往善意地忽略其風險的一面;而為了證明某一市場風險，則又往往忽略其有效的一面。

　　對于我國國債市場的現(xiàn)狀，我有以下四點建議：

　　1.在完善現(xiàn)有國債市場的前提下，恢復國債期貨市場

　　十年的國債盈利期過去了，我們突然發(fā)現(xiàn)國債價格在經(jīng)濟“過熱”時大幅下降，給金融機構帶來大量風險。價格下跌的風險可能完全被機構忽略或被股市的可能利潤所掩蓋;也可能是機構投資者完全能夠預測價格的下跌。但是它沒有可用的避險工具，只好一直持有到價格真的下跌。對于后一種情況，市場是有解決辦法的，那就是通過國債期貨交易的方式來避險。當然期貨本身也是有風險的，但是對于市場上的風險回避者，是希望在投資時有一些風險愛好者來承接他們所不愿承擔的風險的。因此，理性的投資者往往會通過一系列的市場行為來鎖定成本。因此，若我們認為國債市場是中國金融市場的一個重要組成部份，那么國債期貨市場也就是一個不可或缺的市場。當然，國際國內(nèi)的期貨市場也都造就了一些失敗者，這讓我們常常引以為誡，但是，對于害怕有失敗者而不要這個市場與有市場而承擔一定的顯性損失。哪一個給經(jīng)濟帶來的最終損失更大，結論恐怕還是要市場。

　　2.對市場參與者的損失限制

　　這看起來不應當成為 問題 ，但恰恰是我們市場上的問題。這樣的問題不會在市場走高時表現(xiàn)出來，而是在市場出現(xiàn)波動時，一些虧損者會采取某些極端的手段。比如說保證金交易時，保證金已經(jīng)全部損失還在繼續(xù)交易;在國債托管時，當價格跌至回購價格以下時，回購者往往就采取主動違約方式來減少損失。這些行為都使損失集中，從而造成系統(tǒng)風險。這是市場一定要避免的。

　　3.穩(wěn)步推進人民幣國際化的進程，為國債市場創(chuàng)造更加廣闊的外部條件

　　隨著人民幣國際化程度的提高。逐步放開外資對國債的投資，對于充分利用金融市場吸引國外資源，有很重要的作用。這可以提高人民幣的國際地位，從而通過國外政府對人民幣的儲備而實現(xiàn)貨幣擴張的利益。

　　4.積極發(fā)展國債替代品，實現(xiàn)貨幣政策的有效性

　　由于我國轉(zhuǎn)而實行穩(wěn)健的財政政策，盡管由于還本付息的壓力及項目后續(xù)資金等原因，國債發(fā)行量短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅度下降，但不可避免，國債的發(fā)行量會受到一定的限制，我國貨幣政策手段逐步市場化的過程中，公開市場操作的力度將越來越大，相應需要一個有較高深度、較大彈性的市場來實現(xiàn)公開市場操作的有效性，為了實現(xiàn)貨幣政策的有效操作，我們需要積極發(fā)展國債替代品，從我國目前的情況看，中央銀行票據(jù)是一個有效、合理的創(chuàng)造。此外，大力發(fā)展金融債，企業(yè)債市場，在時機成熟的時候考慮把優(yōu)質(zhì)的金融債。企業(yè)饋納入公開市場的操作，也不失為一個可行的選擇。