財政政策和貨幣政策
財政政策和貨幣政策
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財政政策和貨幣政策
1.什么是財政政策
(1)財政政策的含義：國家通過財政收入與財政支出方向和數(shù)量的確定，及其對數(shù)量的增減變化的調(diào)整來調(diào)節(jié)社會總需求。
如預(yù)算、稅收、國債、補(bǔ)貼、財政收入和支出。
(2)分類：量入為出的財政政策、積極的財政政策、穩(wěn)健的財政政策
?、倭咳霝槌龅呢斦撸簻p少財政開支，抑制需求，擴(kuò)大社會總供給。
②積極的財政政策：擴(kuò)大財政支出，刺激需求、增加國債、擴(kuò)大財政赤字。
?、鄯€(wěn)健的財政政策：松緊適度，著力協(xié)調(diào)，放眼長遠(yuǎn)。具體說來，就是十六個字：控制赤字、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推進(jìn)改革、增收節(jié)支。(2006年穩(wěn)健的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策)
2.貨幣政策：(也叫金融政策)
(1)貨幣政策的含義：指政府通過中央銀行對貨幣供應(yīng)量、信貸量、利率等進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制而采取的政策措施。
如存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率、信貸、貨幣發(fā)行。
(2)分類：適度從緊的貨幣政策(緊縮性)、擴(kuò)張性貨幣政策、穩(wěn)健的貨幣政策。
?、龠m度從緊的貨幣政策(緊縮性政策)：提高利率、增加儲蓄、提高存款準(zhǔn)備緊率、減少貨幣供應(yīng)量、控制貨幣信貸、抑制投資和消費(fèi)。
?、跀U(kuò)張性貨幣政策：降低利率、減少存款儲蓄、降低存款準(zhǔn)備緊率、增加貨幣供應(yīng)量、刺激投資和消費(fèi)。
?、鄯€(wěn)健的貨幣政策：介入擴(kuò)張性政策和緊縮性政策中間的貨幣政策，主要是服從服務(wù)于改革開放發(fā)展大局，服從服務(wù)于中央宏觀調(diào)控大局。其特點(diǎn)是：合理控制貨幣信貸總量，既要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又要防止通貨膨脹和防范通貨緊縮的風(fēng)險;既要堅持控制投資需求膨脹，又要努力擴(kuò)大消費(fèi)需求;既要對投資過熱的行業(yè)降溫，又要著力支持經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展。
宏調(diào)原則：“穩(wěn)定政策，適度微調(diào)，把握大局，著力協(xié)調(diào)，突出重點(diǎn)，統(tǒng)籌兼顧，關(guān)注民生，積極穩(wěn)妥，留有余地。”
3、總結(jié)：財政政策與貨幣政策區(qū)別和聯(lián)系
區(qū)別：
(1)含義不同。財政政策是指政府通過對財政收入和支出總量的調(diào)節(jié)來影響總需求，使之與總供給相適應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策。它包括財政收入政策和財政支出政策。貨幣政策是指一國中央銀行(貨幣當(dāng)局)為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對貨幣供應(yīng)量和信貸量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制所采取的指導(dǎo)方針及其相應(yīng)的政策措施。其特點(diǎn)是通過利息率的中介，間接對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。
(2)內(nèi)容不同。凡是有關(guān)財政收入和財政支出的政策，如稅收的變動，發(fā)行國庫券，國家規(guī)定按較高的保護(hù)價收購糧食，政府的公共工程或商品與勞務(wù)的投資的多少等都屬于財政政策，而和銀行有關(guān)的一系列政策，如利率的調(diào)整則屬于貨幣政策。
(3)政策的制定者不同。財政政策是由國家制定的，必須經(jīng)全國人大或其會通過。而貨幣政策是由中央銀行直接制定的。
聯(lián)系：
(1)二者都是經(jīng)濟(jì)政策，都屬于宏觀調(diào)空的重要方式。
(2)在一般條件下，財政政策與貨幣政策是相互配合起作用的。由于財政政策與貨幣政策對經(jīng)濟(jì)生活的作用各有其特點(diǎn)，在貨幣政策收效不明顯的嚴(yán)重蕭條局面下，財政政策則顯得比較有力，如擴(kuò)大財政赤字，支持大規(guī)模的公共工程建設(shè)，本身可以吸收一部分失業(yè)人員，又可以帶動相關(guān)部門的發(fā)展;在抑制經(jīng)濟(jì)過熱方面則相反，因改變稅法或采用增稅等財政政策都需要時間，這就使財政政策不可能具備貨幣政策所具有的靈活性和及時性。
國金證券:2017年財政可能沒那么松，貨幣政策沒那么緊
中央經(jīng)濟(jì)工作會議之后，市場普遍預(yù)計2017年的財政政策將更加積極、貨幣政策將開始趨緊。
但國金證券(13.34 +0.15%,買入)邊泉水在報告中稱，2016年財政政策已經(jīng)非常積極，2017年財政政策的擴(kuò)張空間沒有那么大，也就是說財政政策可能沒有市場預(yù)期的那么松。在這種情況下，PPP等穩(wěn)增長的項目可能需要貨幣信貸政策的支持，貨幣信貸政策有可能沒有市場當(dāng)前預(yù)期的那么緊。
報告稱，2016年實(shí)際執(zhí)行赤字與狹義財政赤字均較2015年明顯提高，預(yù)計2017年擴(kuò)張速度放慢，空間縮?。?/p>
判斷財政政策的空間需要看赤字率 。我們預(yù)計2016年一般預(yù)算的赤字率最終可能會超過4%，明顯高于2015年3.5%的實(shí)際赤字率，財政政策的擴(kuò)張非常明顯。我們預(yù)計2017年的預(yù)算赤字率可能定在3%，實(shí)際的執(zhí)行結(jié)果難以超過 4%，因此財政政策的擴(kuò)張程度不會超過2016年。
同時，報告稱，準(zhǔn)財政擴(kuò)張的空間也可能下降，需要廣義財政或者央行再貸款工具支持基建：
2016年準(zhǔn)財政的擴(kuò)張主要是通過國開行等政策性銀行發(fā)行專項金融債以及財政貼息實(shí)現(xiàn)的。我們預(yù)計2016年專項金融債的數(shù)量達(dá)到1.6萬億元左右，財政需要每年貼息400—500億元，相當(dāng)于GDP的0.6—0.7個百分點(diǎn)。
如果今年要支持更大規(guī)模的基建和PPP項目，假設(shè)設(shè)全靠專項金融債支持基建，預(yù)計2017年發(fā)行規(guī)模2萬億元，財政貼息的壓力會非常大?？紤]到去年 3 季度專項金融債曾經(jīng)暫停過，因此不排除 2017 年少發(fā)或者不發(fā)專項金融債的可能性。
在這種情況下，2017 年準(zhǔn)財政的擴(kuò)張力度下降。如果用特別國債的形式部分取代少發(fā)的專項金融債，那么廣義財政可以在一定程度上彌補(bǔ)準(zhǔn)財政力度的下降。如果不發(fā)行特別國債，那么只能通過央行發(fā)行 PSL 或者其他形式的再貸款支持基建投資。
邊泉水預(yù)計信貸政策仍將相對寬松。預(yù)計2017年社融增長11.5%至19萬億，如果地方政府剩余的6.5萬億左右債務(wù)在今年全部置換完成，那么廣義社會融資規(guī)模大致在 25.5 萬億規(guī)模，占比GDP的比重為32%，較2016年的31%小幅提高。
邊泉水稱，在這種情況下，預(yù)計貨幣政策轉(zhuǎn)為中性偏緊，但 M2 的增速也難比2016 年底的11.5%收緊：
考慮到金融去杠桿、控制房地產(chǎn)泡沫、穩(wěn)匯率以及物價回升，預(yù)計2017年貨幣政策取向轉(zhuǎn)向中性偏緊。預(yù)計2017年政 策工具仍以廣義再貸款為主，而在公開市場操作上，繼續(xù)縮短放長， 促進(jìn)金融去杠桿。
全年看上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性不大，但不排除提高公開市場操作利率的可能。由于穩(wěn)匯率的力度可能增加，外匯占款加速下降下不排除降準(zhǔn)的可能性。預(yù)計2017年底M2增速難以明 顯收緊，保持在11.5%或略高。
財政政策與貨幣政策相互配合的必要性
這是一個重點(diǎn)需要把握的問題。
在我國財政與信貸是國家從宏觀上集中分配資金的兩條不同的渠道，兩者雖然都能對社會的總需求與總供給進(jìn)行調(diào)節(jié)，但在消費(fèi)需求與投資需求形成中的作用又是不同的，而且這種作用是不可相互替代的?？梢詮囊韵聨追矫鎭砜磧烧叩牟煌饔谩?/p>
(一)兩者的作用機(jī)制不同
財政是國家集中一部分GDP用于滿足社會公共需要，因而在國民收入的分配中，財政居于主導(dǎo)地位。財政直接參與國民收入的分配，并對集中起來的國民收入在全社會范圍內(nèi)進(jìn)行再分配。因此，財政可以從收入和支出兩個方向上影響社會需求的形成。當(dāng)財政收入占GDP的比重大體確定，因而財政收支的規(guī)模大體確定的情況下，企業(yè)、單位和個人的消費(fèi)需求和投資需求也就大體確定了。比如，國家對個人征稅，也就相應(yīng)減少了個人的消費(fèi)需求與投資需求;對企業(yè)征稅或國家對企業(yè)的撥款，也就減少或增加了企業(yè)的投資需求。銀行是國家再分配貨幣資金的主要渠道，這種對貨幣資金的再分配，除了收取利息外，并不直接參加GDP的分配，而只是在國民收入分配和財政再分配基礎(chǔ)上的一種再分配。信貸資金是以有償方式集中和使用的，主要是在資金盈余部門和資金短缺部門之間進(jìn)行余缺的調(diào)劑。這就決定了信貸主要是通過信貸規(guī)模的伸縮影響消費(fèi)需求與投資需求的形成。至于信貸收入(資金來源)雖然對消費(fèi)需求與投資需求的形成不能說沒有影響，但這種影響一定要通過信貸支出才能產(chǎn)生。比如，當(dāng)社會消費(fèi)需求與投資需求過旺時，銀行采取各種措施多吸收企業(yè)、單位和個人的存款，這看起來是有利于緊縮需求的，但如果貸款的規(guī)模不作相應(yīng)的壓縮，就不可能起到緊縮需求的效果。
(二)兩者的作用方向不同
從消費(fèi)需求的形成看，包括個人消費(fèi)和社會消費(fèi)兩個方面。社會消費(fèi)需求，基本上是通過財政支出形成的，因而財政在社會消費(fèi)需求形成中起決定作用。只要在財政支出中對社會消費(fèi)性支出作適當(dāng)?shù)膲嚎s，減少社會集團(tuán)的購買力，社會消費(fèi)需求的緊縮就可以立即見效。而銀行信貸在這方面則顯得無能為力。個人消費(fèi)需求的形成則受到財政、信貸兩方面的影響。在個人所得稅制度日趨完善的情況下，財政對個人消費(fèi)需求的形成是有直接影響的。而銀行主要是通過工資基金的管理和監(jiān)督以及現(xiàn)金投放的控制，間接地影響個人的消費(fèi)需求。至于說銀行對個人消費(fèi)需求的形成有直接影響，也主要是體現(xiàn)在城鄉(xiāng)居民儲蓄存款上。但居民儲蓄存款畢竟可以隨時提取，因而這種影響的力度就不像財政那樣大。再從投資需求的形成看，雖然財政和銀行都向再生產(chǎn)過程供應(yīng)資金，但兩者的側(cè)重點(diǎn)不同。在我國現(xiàn)行體制下，根據(jù)財政、銀行在運(yùn)用資金上無償與有償?shù)牟煌攸c(diǎn)，固定資產(chǎn)投資理應(yīng)由財政供應(yīng)資金，而流動資金投資一般由銀行供應(yīng)資金。雖然隨著銀行信貸資金來源的不斷擴(kuò)大，銀行也發(fā)放一部分固定資產(chǎn)投資貸款，但銀行的資金運(yùn)用的重點(diǎn)仍是保證流動資金的供應(yīng)。從這里也可看出，財政在形成投資需求方面的作用，主要是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化，而銀行的作用則主要在于調(diào)整總量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
(三)兩者在膨脹和緊縮需求方面的作用不同
在經(jīng)濟(jì)生活中，有時會出現(xiàn)需求不足、供給過剩，有時又會出現(xiàn)需求過旺、供給短缺。這種需求與供給失衡的原因很復(fù)雜，但從宏觀經(jīng)濟(jì)看，主要是由財政與信貸分配引起的，而財政與信貸在膨脹和緊縮需求方面的作用又是有別的。財政赤字可以擴(kuò)張需求，財政盈余可以緊縮需求，但財政本身并不具有直接創(chuàng)造需求即“創(chuàng)造”貨幣的能力，惟一能創(chuàng)造需求、創(chuàng)造貨幣的是銀行信貸。因此，財政的擴(kuò)張和緊縮效應(yīng)一定要通過信貸機(jī)制的傳導(dǎo)才能發(fā)生。比如財政發(fā)生赤字或盈余時，如果銀行相應(yīng)壓縮或擴(kuò)大信貸規(guī)模，完全可以抵消財政的擴(kuò)張或緊縮效應(yīng);只有財政發(fā)生赤字或盈余，銀行也同時擴(kuò)大或收縮信貸規(guī)模，財政的擴(kuò)張或緊縮效應(yīng)才能真正發(fā)生。問題不僅在此，銀行自身還可以直接通過信貸規(guī)模的擴(kuò)張和收縮來起到擴(kuò)張和緊縮需求的作用。從這個意義上說，銀行信貸是擴(kuò)張或緊縮需求的總閘門。
正是由于財政與銀行在消費(fèi)需求與投資需求形成中有不同的作用，這就要求財政政策與貨幣政策必須配合運(yùn)用。如果財政政策與貨幣政策各行其是，就必然會產(chǎn)生碰撞與摩擦，彼此抵消力量，從而減弱宏觀調(diào)控的效應(yīng)和力度，也難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的調(diào)控目標(biāo)。
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