2017年財(cái)政貨幣政策的走向
鑒于特朗普的財(cái)政刺激前景、歐元區(qū)政治局勢(shì)以及非常規(guī)貨幣寬松政策效果漸失,我們預(yù)計(jì),在2017年,財(cái)政政策將有望逐步接棒貨幣政策來刺激總體。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于2017年財(cái)政貨幣政策走向的相關(guān)文章，希望對(duì)你有幫助!!!
2017年財(cái)政貨幣政策的走向
金融危機(jī)以來全球690次降息后2017轉(zhuǎn)變開始：貨幣刺激退居二線財(cái)政政策走上前臺(tái)。
風(fēng)波不斷的2016年終于過去，嶄新的2017年已經(jīng)到來。新年伊始，隨著全球再通脹預(yù)期升溫和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)，全球市場(chǎng)也充溢著勃勃希望。但計(jì)劃的政策能否落實(shí)，眼見的風(fēng)險(xiǎn)能否避開，以及會(huì)否再次出現(xiàn)更多意料之外的黑天鵝事件?這些仍是未知數(shù)。
謹(jǐn)慎樂觀，小心前進(jìn)。且讓我們從全球貨幣政策、美股、日股、港股以及歐洲銀行業(yè)等多個(gè)維度，為您深入呈現(xiàn)全球市場(chǎng)的新年展望。
據(jù)摩根資產(chǎn)管理統(tǒng)計(jì)，自2008年9月以來，為了在后金融危機(jī)時(shí)期刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球前50家央行總計(jì)降息690次，并開展了非常規(guī)貨幣寬松政策。例如日本央行，已持有超過45%的日本國(guó)債，對(duì)日本本土交易型開放式指數(shù)基金(ETF)的持有份額也超過65%。此輪全球貨幣寬松規(guī)模之大、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，可謂史無前例。
在這一輪全球央行“注水”中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然乏力，各類資產(chǎn)價(jià)格全線走高，收益率全線走低，超過三分之一規(guī)模的政府公債收益為負(fù)，資產(chǎn)荒現(xiàn)象不斷蔓延。在2016年，央行可以說是幾乎獨(dú)自肩負(fù)了刺激經(jīng)濟(jì)的重任，但卻沒能收獲贊揚(yáng)，而更多遭到了市場(chǎng)質(zhì)疑。
2016年下半年，當(dāng)時(shí)接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多國(guó)投資界人士幾乎人人預(yù)期低增長(zhǎng)、低通脹將持續(xù)，資產(chǎn)荒現(xiàn)象將繼續(xù)蔓延，且當(dāng)時(shí)沒有顯著跡象預(yù)示利率將上調(diào)。
孰料，2016年年底美國(guó)總統(tǒng)大選后，形勢(shì)迅速逆轉(zhuǎn)。特朗普以黑馬之勢(shì)贏得選舉，他所承諾的財(cái)政刺激、稅收和監(jiān)管改革，引發(fā)了更高通脹和增長(zhǎng)預(yù)期的升溫，并促使美元進(jìn)入升息通道，進(jìn)而影響全球。
模式轉(zhuǎn)變財(cái)政政策將接棒刺激經(jīng)濟(jì)
“在多年過度依賴央行政策后，全球經(jīng)濟(jì)正面臨模式轉(zhuǎn)換，從之前低增長(zhǎng)、低通脹的模式轉(zhuǎn)向較高增長(zhǎng)和通脹上行的軌道。美國(guó)的工資增速正在加快，中國(guó)的PPI顯示通脹回歸，歐元區(qū)的增長(zhǎng)也上了軌道。鑒于特朗普的財(cái)政刺激前景、歐元區(qū)政治局勢(shì)以及非常規(guī)貨幣寬松政策效果漸失，我們預(yù)計(jì)，在2017年，財(cái)政政策將有望逐步接棒貨幣政策來刺激總體需求。”
荷寶投資管理投資解決方案組策略分析師Peter van der Welle通過郵件對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
其實(shí)，早在2016年9月底，日本央行放棄基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)，轉(zhuǎn)而推出“控制長(zhǎng)端利率曲線”的政策框架，有觀點(diǎn)認(rèn)為該框架更加靈活，便于之后退出寬松。12月，美聯(lián)儲(chǔ)終于落實(shí)加息，
并暗示2017年將加息三次。歐元區(qū)方面，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)2017年或?qū)⒉扇《啻渭酉?，加上歐洲央行12月議息會(huì)議已開始縮小單月QE規(guī)模，市場(chǎng)認(rèn)為歐元區(qū)2018年左右逐步退出QE、告別零利率的時(shí)機(jī)已趨向成熟。
接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，2017年將是轉(zhuǎn)變的開始。
“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體此前利用貨幣寬松政策，削減支出并積極去杠桿，但這也導(dǎo)致了基建老化，進(jìn)而導(dǎo)致了民眾生活水平下降，這也是民粹主義抬頭背后的一大因素。目前，經(jīng)濟(jì)的基調(diào)已經(jīng)改變：過去五年以來全球增長(zhǎng)疲軟，再通脹預(yù)期(即市場(chǎng)對(duì)于通貨膨脹再現(xiàn)的心理預(yù)期)正在升溫，在這樣的環(huán)境中，央行的活躍度將下降，轉(zhuǎn)而各國(guó)的財(cái)政支出將登上前臺(tái)，2017年將是一個(gè)開端。”Unigestion全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Florian Ielpo通過郵件對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，Unigestion是一家總部位于日內(nèi)瓦的資產(chǎn)管理公司，目前管理規(guī)模為200億美元。
“2017年，全球央行將需要把刺激經(jīng)濟(jì)的接力棒交給財(cái)政當(dāng)局，這在日本已經(jīng)開始了，美國(guó)也即將拉開大幕。”法國(guó)外貿(mào)銀行亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alicia Garcia Herrero通過郵件對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
通脹全面走高前各國(guó)央行政策料將分化
不過主要國(guó)家的貨幣政策和財(cái)政政策仍將比較分化。
“我認(rèn)為2017年全球的貨幣政策還將處于分化局面，主要是美國(guó)和其他國(guó)家央行政策的分化。在通脹沒有真正走高之前，預(yù)計(jì)是美國(guó)獨(dú)自加息;若通脹切實(shí)上升，其他央行才會(huì)跟隨加息。”渣打銀行中國(guó)財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰通過電話對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
1月5日，美聯(lián)儲(chǔ)公布去年12月份會(huì)議紀(jì)要顯示，幾乎所有聯(lián)儲(chǔ)決策者都認(rèn)為，特朗普政府的財(cái)政刺激政策可能將推升通脹并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)。不少與會(huì)委員預(yù)計(jì)，聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)以更快的步伐升息。
“雖然上述美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)比市場(chǎng)預(yù)期的更為鷹派，不過強(qiáng)美元和極高的政治風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑹沟妹缆?lián)儲(chǔ)加息少于三次，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)。”Welle表示。
而在Herrero看來，美聯(lián)儲(chǔ)在2017年將加息三次，“預(yù)計(jì)日本央行和歐洲央行按兵不動(dòng)，這要感謝美聯(lián)儲(chǔ)，緩解了前兩者此前緊張的立場(chǎng)。”
Herrero通過郵件對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
其他幾位接受采訪的人士也表達(dá)了類似的看法。
“歐洲和日本央行沒有很積極地去考慮貨幣政策的轉(zhuǎn)向，從最近一次議息會(huì)議的表態(tài)來看，為了延續(xù)目前相對(duì)寬松的政策，歐洲央行甚至延長(zhǎng)了購債計(jì)劃。在沒有看到明顯的宏觀變化前，我們認(rèn)為2017年這兩大央行將延續(xù)2016年的立場(chǎng)。”王昕杰說。
在Welle看來，對(duì)于歐洲央行來說，前路似乎更為復(fù)雜。“因?yàn)樵摰貐^(qū)的核心通脹仍然很低，政治風(fēng)險(xiǎn)還是很高，所以歐洲央行鴿派的2017年政策指引是意料之中的。不過，隨著再通脹信號(hào)的增強(qiáng)，未來一年關(guān)于歐洲央行削減寬松規(guī)模將成為市場(chǎng)的熱議點(diǎn)，這是無法避免的，料將挑戰(zhàn)其鴿派立場(chǎng)。”
此外，也有觀點(diǎn)指出，在歐洲充滿政治風(fēng)險(xiǎn)的2017年過去之后，預(yù)計(jì)歐洲央行將逐漸退出經(jīng)濟(jì)刺激領(lǐng)域。
美國(guó)財(cái)政刺激大幕拉開但落地存疑
特朗普在勝選演講時(shí)強(qiáng)調(diào)，將在10年時(shí)間內(nèi)對(duì)美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資1萬億美元，用于修繕城市、重修高速公路、橋梁、隧道、機(jī)場(chǎng)、學(xué)校和醫(yī)院等。
“財(cái)政刺激說起來很容易，切實(shí)落地還是會(huì)面臨很多風(fēng)險(xiǎn)。特朗普所承諾的財(cái)政刺激，資金哪里來?是通過擴(kuò)大舉債還是利用民間資本?現(xiàn)在從美國(guó)傳出來的一些方案包括BT或BOT，即由民間資金去做建設(shè)，然后轉(zhuǎn)給政府;或建成后，運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間，再轉(zhuǎn)交給政府。我相信目前美國(guó)民間資本是充裕的，但關(guān)鍵在于提供怎樣的政策紅利去吸引這些資本，如果民資參與度不夠，那么政府就必須要增加開支，赤字就會(huì)增加，擴(kuò)大發(fā)債，債券價(jià)格就會(huì)下跌。但特朗普大體上又是想減稅的，而這又需要收緊財(cái)政支出。”王昕杰說。
此外，與奧巴馬相比，由于共和黨在此次大選中拿下國(guó)會(huì)參眾兩院多數(shù)議席，特朗普獲得了更為有利的政治環(huán)境，但特朗普財(cái)政刺激的落地仍會(huì)面臨共和黨內(nèi)的財(cái)政保守派的挑戰(zhàn)。
在AIG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫恒勇看來，特朗普政策的正面、負(fù)面影響都要打個(gè)對(duì)折。“目前我們預(yù)測(cè)2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速2.2%，如果特朗普的承諾兌現(xiàn)一半，可以再增加0.3%。”他對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
相比美國(guó)，日本政府的財(cái)政刺激立場(chǎng)已經(jīng)明晰。去年8月份，日本政府公布了其最新的經(jīng)濟(jì)刺激方案，總規(guī)模達(dá)到了28萬億日元，其中政府直接支出為6.2萬億日元。“財(cái)政刺激仍然將是重點(diǎn)，因?yàn)?020的東京奧運(yùn)會(huì)，使得日本政府有充分的理由去增加財(cái)政支出和基建投資。”王昕杰說。
相比之下，歐洲的局面更為膠著。從去年11月份歐盟委員會(huì)發(fā)布的對(duì)2017年歐盟成員國(guó)預(yù)算草案的整體評(píng)估來看，歐洲財(cái)政端的核心仍然是整固與穩(wěn)定，大幅刺激的期望可能會(huì)落空。
“對(duì)于歐洲來說，要開啟財(cái)政刺激將需要更久時(shí)間，因?yàn)榈聡?guó)不愿意這么做。”Herrero表示。
“在歐洲，德國(guó)和法國(guó)的大選結(jié)果將決定兩國(guó)未來的財(cái)政政策，這兩個(gè)國(guó)家早已大力推行了緊縮政策，保守派候選人應(yīng)該會(huì)在大選中倡議新一輪的支出削減，而反對(duì)派將提倡增加支出。不過，目前我們并沒有看到反對(duì)派有很大的勝算。”Ielpo表示。
機(jī)構(gòu)預(yù)期股票將跑贏債券
上述形勢(shì)，又將如何影響金融市場(chǎng)?
接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位市場(chǎng)人士表示，在這樣的一個(gè)再通脹環(huán)境中，偏好股票資產(chǎn)多過債券。
“在2017年，必須把通脹因素列入投資考量中，通脹和加息將是2017年的主軸，2017年必須要考慮抗通脹資產(chǎn)。加息環(huán)境中，2017年必須要減持些長(zhǎng)期國(guó)債、低息債券、發(fā)達(dá)市場(chǎng)投資級(jí)別的債券等，增加高收益?zhèn)呐渲?，增加股票倉位。”王昕杰說。
“在一個(gè)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期性的停滯期行將結(jié)束的投資環(huán)境中，我們看好股票。從歷史來看，相較主權(quán)債，股票能更好地對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。目前從估值角度看，股票也更吸引人，目前股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示其回報(bào)仍然高于歷史水平，我們也將看到美國(guó)企業(yè)盈利衰退期結(jié)束。” 荷寶投資管理投資解決方案組策略分析師Peter van der Welle表示。
Unigestion全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Florian Ielpo也表示看好美股，“美國(guó)公共支出的大幅增加將提振經(jīng)濟(jì)增速，進(jìn)而推高通脹，這對(duì)于美股投資者來說是理想的情境。目前，我們偏好增長(zhǎng)導(dǎo)向的資產(chǎn)已有幾個(gè)月了。歐洲股市當(dāng)前表現(xiàn)不佳，未來依然會(huì)因?yàn)檎物L(fēng)險(xiǎn)而略顯疲態(tài)。不過，全球經(jīng)濟(jì)更樂觀的基調(diào)及財(cái)政擴(kuò)張的預(yù)期中，隨著實(shí)際利率的正?；?，公債將不斷承壓，債券投資者們將遭受損失，尤其德國(guó)公債將面臨極大風(fēng)險(xiǎn)。”
“盡管如此，目前，財(cái)政政策對(duì)市場(chǎng)的積極影響僅僅是基于預(yù)期，任何的市場(chǎng)失望情緒或?qū)?dǎo)致股市的調(diào)整。”Ielpo補(bǔ)充道。
此外，政治因素是2017年投資者需要注意的一大風(fēng)險(xiǎn)。“2017年對(duì)于金融市場(chǎng)來說不會(huì)一帆風(fēng)順，因?yàn)槊媾R較大的政治風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭乃至利率上調(diào)過快、過高等都將是不利因素。在這樣的環(huán)境中，更高的現(xiàn)金持有水平才能有效抵御(政治)風(fēng)險(xiǎn)事件過后市場(chǎng)的極端波動(dòng)。同時(shí)，鑒于2017年實(shí)際利率水平將上升，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本也將下降。”Welle表示。
當(dāng)前財(cái)政政策和貨幣政策及其走向
一、當(dāng)前的財(cái)政政策和貨幣政策
2014年，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。為保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，2015年我國(guó)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
1.積極的財(cái)政政策
(1)適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政赤字和國(guó)債規(guī)模，保持必要的調(diào)控能力。2014年，為了穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和惠民生，國(guó)家將繼續(xù)加大對(duì)城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施等重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、“三農(nóng)”、教育、科技、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障和就業(yè)、環(huán)境保護(hù)和節(jié)能環(huán)保等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的投入，進(jìn)一步加大對(duì)民族地區(qū)、邊疆地區(qū)的支持。
(2)進(jìn)一步調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，著力保障和改善民生。一是保持政府投資規(guī)模的合理增長(zhǎng);二是嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)投資，嚴(yán)格控制新的一般性的地方政府投資項(xiàng)目的開工，切實(shí)防范地方債務(wù)和地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)累積;三是切實(shí)落實(shí)鼓勵(lì)引導(dǎo)民間投資的財(cái)稅、金融政策措施，全面開放民間資本進(jìn)入領(lǐng)域，進(jìn)一步提高民間資本在投資中的比重;四是積極培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)，支持實(shí)施“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略，推動(dòng)信息惠民工程建設(shè)，積極培育扶植信息、養(yǎng)老、健康等新型消費(fèi)業(yè)態(tài);五是繼續(xù)加大對(duì)教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障和就業(yè)、文化、保障性住房等方面的支持力度，加快構(gòu)筑社會(huì)保障網(wǎng);六是綜合運(yùn)用稅收、信貸、利息優(yōu)惠政策，實(shí)施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重大工程，支持產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化。
(3)進(jìn)一步深化財(cái)稅改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
2.穩(wěn)健的貨幣政策
穩(wěn)健貨幣政策核心內(nèi)容包括：一是靈活運(yùn)用貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng);二是及時(shí)調(diào)整信貸政策，引導(dǎo)貸款投向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整;三是執(zhí)行金融穩(wěn)定計(jì)劃，發(fā)揮貨幣政策保持金融穩(wěn)定的作用;四是在發(fā)展貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)貨幣政策工具改革，實(shí)現(xiàn)貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。
以2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告為例，中國(guó)人民銀行針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨一定下行壓力、物價(jià)漲幅有所走低的形勢(shì)，在保持定力的同時(shí)主動(dòng)作為，不斷創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路和方式，豐富政策工具，優(yōu)化政策組合，瞄準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。靈活開展公開市場(chǎng)操作，搭配使用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具適時(shí)適度進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)，創(chuàng)設(shè)和開展中期借貸便利操作，在保持流動(dòng)性總量適度充裕的同時(shí)著力引導(dǎo)市場(chǎng)利率，降低社會(huì)融資成本。適當(dāng)調(diào)整宏觀審核政策參數(shù)，加大信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)支持力度，發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，深化外匯管理體制改革。
二、繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的原因
之所以繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，主要是由我國(guó)當(dāng)年面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定的，具體來說，體現(xiàn)為：
第一，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜、充滿變數(shù)，世界經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭，潛在通脹和資產(chǎn)泡沫的壓力加大，世界經(jīng)濟(jì)已由危機(jī)前的快速發(fā)展期進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型調(diào)整期。
第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨不少風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題依然突出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力和產(chǎn)能相對(duì)過剩的矛盾有所加劇，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本上升和創(chuàng)新能力不足的問題并存，就業(yè)問題仍然十分嚴(yán)峻，金融領(lǐng)域存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資源環(huán)境的矛盾仍然突出。
第三，雖然不斷走高的物價(jià)已經(jīng)有所回落，但其在歷史上仍屬于較高位置，同時(shí)自2008年以來為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，每年貨幣發(fā)行量的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超過國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，貨幣流動(dòng)性過剩問題仍然嚴(yán)重。
基于上述原因，我國(guó)必須繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策以保增長(zhǎng)，促就業(yè)，同時(shí)必須實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，以穩(wěn)定物價(jià)，從而使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展。
三、財(cái)政政策和貨幣政策的走向
1.財(cái)政政策的走向
積極財(cái)政政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出突出貢獻(xiàn)的同時(shí)也產(chǎn)生了諸多負(fù)面影響，在我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極財(cái)政政策應(yīng)逐漸淡出，同時(shí)逐步調(diào)整國(guó)債資金投向，化解財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的自主增長(zhǎng)能力。
2.貨幣政策的走向
非常規(guī)貨幣政策的運(yùn)用在增加，中央銀行對(duì)于貨幣政策的態(tài)度雖然沒有發(fā)生明顯的變化，但迫于增長(zhǎng)的下行壓力，定向政策的運(yùn)用變得更為頻繁。
中央銀行對(duì)于降低中長(zhǎng)期利率的想法是急切而確定的，2014年上半年，中央銀行已經(jīng)采取的定向政策已經(jīng)包括：定向降準(zhǔn)、定向再貸款、定向央票和定向存貸比。但商業(yè)銀行面臨的企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償卻在明顯上升，實(shí)體企業(yè)的投資回報(bào)率還在下降，在這樣的情況下，定向政策的效果實(shí)難預(yù)知。
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