改革開放以來，特別是進(jìn)入新的世紀(jì)以來，我國證券市場取得了巨大發(fā)展，發(fā)行主體不斷增加，市場規(guī)模不斷擴(kuò)張，債券種類不斷豐富，成為我國金融市場體系的重要組成部分。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享發(fā)展債券市場的意義的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。

　　大力發(fā)展債券市場意義重大

　　一、我國債券市場存在的主要問題

　　目前我國債券市場的發(fā)行主體和種類主要包括：中央財(cái)政發(fā)行的國債，省級政府發(fā)行的地方政府債券(地方債)，地方政府支持的融資平臺發(fā)行的債券(如城投債等)、政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券(包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品)，企業(yè)或公司發(fā)行的債券，企業(yè)或公司發(fā)行的中、短期融資票據(jù)，境外機(jī)構(gòu)或企業(yè)在中國發(fā)行的“熊貓債”(人民幣(6.1973, -0.0009, -0.01%)債券)等等。

　　與發(fā)達(dá)國家債券市場相比，我國債券市場存在的主要問題是：對債券融資重視不夠，控制過嚴(yán)，管理不當(dāng)，發(fā)展不力。

　　長期以來，我國社會融資高度依賴民間借貸和銀行貸款，特別是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，股票和債券被徹底淘汰，這使得我國證券、債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)十分薄弱。即使在改革開放之后，我國開始推動多層次資本市場的發(fā)展，由于銀行資金對債券融資有很大的替代性，但卻難以替代股權(quán)融資(國家嚴(yán)格控制銀行購買股票和發(fā)放股本貸款)，國家對股票市場的發(fā)展反而比債券市場的發(fā)展更加重視，投入也更多。

　　現(xiàn)在股票市場從基礎(chǔ)設(shè)施、交易管理、對外開發(fā)(如滬港通)、人才培養(yǎng)等方面已經(jīng)比較完善，而債券市場的發(fā)展卻相差甚遠(yuǎn)，債券的發(fā)行更多地集中到銀行間市場進(jìn)行或者由銀行承購包銷，不僅大大削弱了債券作為直接融資工具應(yīng)有的功能(實(shí)際上，銀行購買債券仍屬于間接融資，但人們卻往往習(xí)慣性地把債券融資全部計(jì)入直接融資規(guī)模之中)，而且使債券市場在很大程度上受制于銀行市場，難以形成可以與銀行市場相抗衡的債券市場，并促進(jìn)整個金融市場的均衡和優(yōu)化，為利率市場化創(chuàng)造良好的市場環(huán)境(在整個金融格局中，如果銀行業(yè)一枝獨(dú)大，并能夠左右市場的資金價格，保持比較高的利差水平，就會抬高社會基本利率水平，造成資金價格的偏離或扭曲，就會影響利率市場化的推進(jìn))。

　　目前，除政策性金融機(jī)構(gòu)需要隨業(yè)務(wù)發(fā)展不斷擴(kuò)大債券發(fā)行，其審批相對容易之外，其他主體發(fā)行債券的審批控制得都很嚴(yán)格：到2014年底，我國的國債余額不足10萬億元，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，中國國債的水平非常低;過去很長時間不允許地方政府發(fā)行債券，中央政府又嚴(yán)格控制代理地方政府發(fā)行債券，結(jié)果使地方政府大量債務(wù)以融資平臺等渠道，通過銀行貸款或社會融資方式募集。

　　這種封前門、放后門的做法，不僅沒有控制住地方政府債務(wù)的擴(kuò)張，反而使地方政府債務(wù)更加復(fù)雜、成本額外提高，而且地方政府債務(wù)并沒有納入中央政府預(yù)算和呈報全國人大審批，使中央政府(財(cái)政)對地方政府債務(wù)承擔(dān)的連帶責(zé)任沒有得到充分反映和有效控制。

　　政府債務(wù)的大規(guī)模擴(kuò)張還對非政府主體的社會融資產(chǎn)生了巨大的擠出效應(yīng)，進(jìn)一步加劇了我國中小微企業(yè)和個人等融資主體“融資難、融資貴”的問題;企業(yè)債、公司債的發(fā)行，就更加復(fù)雜，多頭審批、分散管理的問題尤為突出，其中，一般企業(yè)發(fā)債由發(fā)改委審批，上市公司發(fā)債由證監(jiān)會審批，在銀行間市場發(fā)行的債券或融資票據(jù)則由央行審批;熊貓債的發(fā)行還要經(jīng)過商務(wù)部的審批。

　　這很容易使得債券發(fā)行的審批標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、監(jiān)管尺度不統(tǒng)一，債券市場人為分割等。另外，我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展就更加落后，目前尚處于試點(diǎn)階段，規(guī)模很小，審批很復(fù)雜，成本比較高。同時，我國債券市場相應(yīng)的法律法規(guī)、評級、審計(jì)、信息披露、違約處置等方面都還亟需加強(qiáng)，剛性兌付亟需打破，全社會對債券的認(rèn)識，以及對債券市場發(fā)展的總體規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)需要加強(qiáng)。

　　二、從大力發(fā)展國債入手，推動我國債券市場的跨越式發(fā)展如前所述，到2014年末，我國國債余額尚不足10萬億元，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，國債規(guī)模和國債水平都是非常低的。但這并不表明我國政府，包括中央政府的實(shí)際負(fù)債率就很低：

　　(一)中央政府需要承擔(dān)地方政府債務(wù)

　　在我國堅(jiān)持“公有制為主體、共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下、中央集權(quán)管理”的國家管理體制的情況下，地方政府并不是財(cái)政獨(dú)立的聯(lián)邦制政府，而是中央和政府的派出機(jī)構(gòu)，中央政府對地方政府不是承擔(dān)有限責(zé)任，而是承擔(dān)無限責(zé)任，中央政府實(shí)際上不可能對地方政府的債務(wù)置之不理，也不可能讓地方政府破產(chǎn)停擺。

　　中央政府必須嚴(yán)格控制地方政府的負(fù)債，并納入全國政府負(fù)債總預(yù)算中加以平衡和控制，同時，中央政府完全可以將地方債務(wù)納入國債范疇統(tǒng)一發(fā)行(包括代理發(fā)行)，中央政府和地方政府內(nèi)部可以建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系，從而簡化地方政府債券發(fā)行手續(xù)，降低地方政府負(fù)債成本。

　　目前允許省級政府發(fā)行債券，實(shí)際上是要求省級政府代替地市、縣級政府發(fā)債。既然省級政府可以代理地市、縣級政府發(fā)債，中央政府自然可以代理地方政府發(fā)債。即使是地方政府發(fā)行的“自發(fā)自還”債券，實(shí)際上中央政府仍承擔(dān)著兜底的義務(wù)。

　　從地方政府目前的負(fù)債規(guī)?？?，我國至少可在5年內(nèi)在增加10萬億元以上的國債。

　　(二)財(cái)政應(yīng)該與央行共同分擔(dān)外匯儲備成本

　　在我國，長期以來外匯買賣和外匯儲備都由央行一家負(fù)責(zé)。隨著中國改革開放的不斷深入，特別是在中國進(jìn)入WTO之后，大量外匯流入中國，在嚴(yán)格控制外匯流通的情況下，為滿足人民幣的需求，并防止人民幣過快升值，央行不得不大量購買外匯，形成外匯儲備，并相應(yīng)大量投放基礎(chǔ)貨幣。

　　與此同時，為防止貨幣總量因此而過度膨脹，又不得不采取措施回籠貨幣(如發(fā)行央行票據(jù)、大幅度提高存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率等進(jìn)行對沖)，通過凍結(jié)商業(yè)銀行一部分流動性，抑制其發(fā)放貸款和派生存款、創(chuàng)造貨幣的能力。

　　但為此又使央行擴(kuò)大了對其他金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債，并使央行貨幣投放過多地受制于外匯占款的增減，陷入非常被動的境地。由于外匯占款的成本完全由央行承擔(dān)，在央行為抑制大量外匯流入、人民幣匯率快速升值時，各級政府(財(cái)政)還在一如既往地采取優(yōu)惠政策招商引資，使貨幣政策與財(cái)政政策發(fā)生偏離，并使得央行與財(cái)政的債務(wù)負(fù)擔(dān)發(fā)生扭曲。

　　因此，要必要認(rèn)真反思我國的外匯儲備政策，合理調(diào)整央行與財(cái)政的職責(zé)分工。央行現(xiàn)有的外匯儲備可以拿出相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)讓給財(cái)政，即由財(cái)政發(fā)行專項(xiàng)國債，向央行購買外匯(具體操作上可以由商業(yè)銀行用其法定存款準(zhǔn)備金認(rèn)購專項(xiàng)國債，財(cái)政用專項(xiàng)國債資金購買央行的外匯儲備，央行用出讓外匯的資金歸還商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金。這樣完全可以避免因此對社會流動性造成大的影響)。

　　由財(cái)政和央行共同分擔(dān)外匯占款的成本，并共同應(yīng)對外匯大規(guī)模流入或流出的沖擊，更有利于協(xié)調(diào)財(cái)政政策和貨幣政策，集中國家整體資源保持宏觀政策于環(huán)境的穩(wěn)定。財(cái)政購買的外匯，可以部分增加中國投資公司、政策性金融機(jī)構(gòu)資本金，或者成立新的主權(quán)基金投資公司，部分與央行外匯儲備一道，委托外匯管理局經(jīng)營。

　　從以上兩方面情況看，我國國債規(guī)?？梢源笠?guī)模擴(kuò)張，并推動我國債券市場的跨越式發(fā)展。這可能使我國中央政府的負(fù)債率快速上升，但實(shí)際上這只是讓政府負(fù)債更加規(guī)范化、透明化，是撥亂反正，并不會因此而真正大規(guī)模增加政府總體債務(wù)。這樣做更有利于加強(qiáng)政府債務(wù)的反映、監(jiān)督和管理。

　　(三)加快債券市場發(fā)展的配套改革

　　應(yīng)充分認(rèn)識和高度重視債券市場發(fā)展對我國多層次、包容性資本市場發(fā)展，以及對整個金融市場格局的均衡和優(yōu)化，對利率市場化和人民幣國際化的重要性，加快修改完善《證券法》，加強(qiáng)債券市場發(fā)展的總體規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)，相應(yīng)推動金融監(jiān)管和規(guī)章制度的修改完善。

　　今后的債券市場應(yīng)該更加規(guī)范統(tǒng)一，并更強(qiáng)調(diào)面向全社會開放，不能過多地集中到銀行間市場，注重真正發(fā)揮債券融資作為直接融資渠道和方式應(yīng)有的作用。

　　同時，通過做大做強(qiáng)債券市場，特別是擁有足夠大的國債市場，形成與銀行存貸款市場相抗衡市場力量，并形成市場充分競爭條件下的國債收益率曲線，真正形成市場的基準(zhǔn)利率，打造公平競爭的金融市場環(huán)境，加快推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，并為人民幣國際化提供有力的市場支持(國際化貨幣都需要有強(qiáng)大的國債市場做支撐)。為此，要切實(shí)加大相關(guān)方面的配套改革。

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