在國外成熟市場(chǎng)，回購(repo)是"出售及回購協(xié)議"(sale and repurchase agreement)的簡稱，一般是指債券交易的雙方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，以契約方式約定在將來某一日期以約定的價(jià)格，由"賣方"向"買方"買回該筆債券的交易行為。在國外普遍存在的回購有兩種:經(jīng)典回購(Classic Repo)和購/售回交易(Buy / Sell-Back)。這兩種回購形式原本在合同形式、保證金調(diào)整、違約處理等方面都存在較大的區(qū)別，但隨著公共證券協(xié)會(huì)(PSA)和國際證券市場(chǎng)協(xié)會(huì)(ISMA)通用基本回購協(xié)議(PSA/ISMA General Master Repo Agreement)的重新修訂，這兩種回購形式日趨相同。大多數(shù)國家都是以PSA/ISMA協(xié)議為基礎(chǔ)推出適合國內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行的標(biāo)準(zhǔn)回購協(xié)議。

　　一是報(bào)價(jià)方式不同。經(jīng)典回購以首次交易的價(jià)格和回購利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，回購利息通過回購利率體現(xiàn);購/售回交易是以兩次交易的價(jià)格進(jìn)行交易(不排斥以回購利率報(bào)價(jià)，但最終必須轉(zhuǎn)換為兩次交易價(jià)格進(jìn)行交易和結(jié)算)，回購利息包含在兩次買交易價(jià)格中。從形式上看，經(jīng)典回購表現(xiàn)為融資方式，而購/售回交易表現(xiàn)為兩次現(xiàn)券交易。

　　二是回購債券發(fā)生利息支付處理不同，這其實(shí)也是由報(bào)價(jià)方式不同引起的。由于回購債券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，持有債券的購買者將獲得相應(yīng)的利息支付，但在經(jīng)典回購中，逆回購方應(yīng)將回購期間兌付的利息全額返還給正回購方;而在購/售回交易中，回購期間兌付的利息在到期交易價(jià)格中進(jìn)行調(diào)整。

分類

　　1. 買斷式回購

　　買斷式回購(又稱開放式回購)與質(zhì)押式回購的最大區(qū)別在于回購期間對(duì)質(zhì)押債券的處理方式不同。在質(zhì)押式回購中，債券并不從正回購方賬戶轉(zhuǎn)到逆回購方，而是在正間購方賬戶內(nèi)被凍結(jié)，在回購期間雙方均不得動(dòng)用債券。從債券知識(shí)中我們了解到：在買斷式回購中，債券從正回購方轉(zhuǎn)到逆回購方的賬戶，在回購期間逆回購方可以用這些債券進(jìn)行回購以融入資金或賣出該筆債券，只要在到期日能夠歸還正回購方即可。買斷式回購的推出，使回購期間質(zhì)押的債券仍可以在二級(jí)市場(chǎng)自由流通，進(jìn)行回購和買賣，增加了整個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，逆問購方可以在回購期初融出資金取得債券后即行賣出，等回購到期時(shí)再從市場(chǎng)補(bǔ)入債券，進(jìn)行回購交割。如果對(duì)利率走勢(shì)判斷正確，逆回購方可以通過開放式回購取得收益。

　　2.債券質(zhì)押業(yè)務(wù)

　　債券質(zhì)押業(yè)務(wù)指交易雙方中的—方以單券種或多券種作為質(zhì)押品向另一方質(zhì)押，不需要指明債券質(zhì)押的目的，到期時(shí)通過質(zhì)權(quán)方的解押確認(rèn)對(duì)質(zhì)押債券進(jìn)行解押的業(yè)務(wù)。

　　3. 遠(yuǎn)期交易

　　遠(yuǎn)期交易是指買賣雙方約定在未來某一特定日期按—定價(jià)格交易一定數(shù)量的債券。如果預(yù)計(jì)債券價(jià)格將上漲，則可以進(jìn)行遠(yuǎn)期買入，即做多頭;如果預(yù)計(jì)債券價(jià)格會(huì)下跌、則可以進(jìn)行遠(yuǎn)期賣出，即做空頭。遠(yuǎn)期交易的推出意味著券款清算可以在雙方約定的交易日以后的任何一天進(jìn)行。遠(yuǎn)期交易為市場(chǎng)參與者提供了套期保值的工具，另外市場(chǎng)投機(jī)者也可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，以獲得約定成交價(jià)格和到期實(shí)際價(jià)格之間的差價(jià)，并承擔(dān)因判斷錯(cuò)誤發(fā)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期交易的推出使得賣空和掉期交易成為可能，是向衍生交易邁出的重要一步，對(duì)中國債券市場(chǎng)的發(fā)展具有十分重要的意義。

　　辦理對(duì)象：

　　凡是進(jìn)入全國銀行間債券市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)都可敘做債券買斷式回購業(yè)務(wù)。主要以商業(yè)銀行、外資銀行、財(cái)務(wù)公司、農(nóng)信社、城信社、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司和財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)為主。

　　管理規(guī)定：

　　1. 最長期限不得超過91天。

　　2. 交易雙方可以按照交易對(duì)手的信用狀況協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。

　　3. 任何一家市場(chǎng)參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。

　　4. 任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的自營債券總量的200%。