地方資本市場(chǎng)論文
資本市場(chǎng)具有層次性,地方資本市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)體系重要組成部分。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的地方資本市場(chǎng)論文，供大家參考。
地方資本市場(chǎng)論文范文一：淺談我國(guó)資本市場(chǎng)及其發(fā)展
【論文關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng) 發(fā)展 貢獻(xiàn)
【論文摘要】本文對(duì)資本市場(chǎng)的含義、作用、特點(diǎn)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)作了較全面的認(rèn)識(shí)，論述了資本市場(chǎng)的歷史發(fā)展階段和社會(huì)主義資本的論爭(zhēng)與理論變遷，分析了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。
作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從較長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)，是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者(同時(shí)又是證券持有者)手中轉(zhuǎn)移到投資者(即企業(yè)或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者)手中的市場(chǎng)機(jī)制。
1.資本市場(chǎng)的含義、作用、特點(diǎn)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
1.1資本市場(chǎng)的含義
人們幾乎可以在任何角度使用資本市場(chǎng)，并且在不同的場(chǎng)合賦予它不同的內(nèi)涵。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理角度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨(Stiglits)認(rèn)為，資本市場(chǎng)是指“取得和轉(zhuǎn)讓資金的市場(chǎng)，包括所有涉及借貸的機(jī)構(gòu)”。從期限層面，美國(guó)斯坦福大學(xué)教授詹姆斯·范霍恩(JamesC.VanHorne)等認(rèn)為，資本市場(chǎng)是“長(zhǎng)期金融工具的交易市場(chǎng)”。從資本市場(chǎng)的功能出發(fā)，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼(Friedman)指出資本市場(chǎng)是“通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能來(lái)指導(dǎo)新資本的積累和配置的市場(chǎng)”。從最近國(guó)內(nèi)發(fā)表的論著來(lái)看，有些人認(rèn)為資本市場(chǎng)就是指證券市場(chǎng)，甚至股票市場(chǎng)。有些人認(rèn)為資本市場(chǎng)就是“金融市場(chǎng)”。筆者認(rèn)為資本市場(chǎng)一般是指期限在1年以上的各種資金融通活動(dòng)的總和，特殊情況也可指證券市場(chǎng)(對(duì)應(yīng)：貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng))，包括股票、債券、投資基金等各種有價(jià)證券含衍生證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。
1.2資本市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用
1.2.1資本市場(chǎng)能有效行使資源配置功能
資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置功能。現(xiàn)代社會(huì)中，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式，即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場(chǎng)還起到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的功能
資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。
1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)
投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)金融工具后在一定條件下可以出售的可能性或便利性稱(chēng)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
1.3資本市場(chǎng)的特點(diǎn)
作為一種高級(jí)形態(tài)的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)具有一般市場(chǎng)的基本屬性，但與普通商品市場(chǎng)相比又有許多特點(diǎn)。
1.3.1資本市場(chǎng)是價(jià)值交換的市場(chǎng)
由于資本市場(chǎng)上交易的金融產(chǎn)品不具有特定的物質(zhì)屬性，其持有者關(guān)心的不是其特殊的使用價(jià)值，而是其價(jià)值，因此，資本市場(chǎng)是價(jià)值交換的市場(chǎng)。
1.3.2資本市場(chǎng)是相對(duì)理想的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)
資本市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品之間存在相互替代性，因此具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性。相對(duì)于商品市場(chǎng)，資本市場(chǎng)為供求競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律提供了更全面、更完整的條件和更理想的表現(xiàn)舞臺(tái)，可以說(shuō)，資本市場(chǎng)最能體現(xiàn)自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)原則，經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的一般均衡只有在資本市場(chǎng)上存在現(xiàn)實(shí)的可能。
1.3.3資本市場(chǎng)是非物質(zhì)化市場(chǎng)
金融產(chǎn)品的價(jià)值使得資本市場(chǎng)具有可以非物質(zhì)化的特點(diǎn)。首先，股票的轉(zhuǎn)手并不涉及股票發(fā)行企業(yè)的相應(yīng)份額資本的變動(dòng);其次，金融產(chǎn)品的交易不具體化為證券在物質(zhì)上從一個(gè)人手中轉(zhuǎn)移到另一個(gè)人手中，而只表現(xiàn)為結(jié)算和保管中心有關(guān)雙方賬戶(hù)上證券數(shù)量和現(xiàn)金儲(chǔ)備額的變動(dòng)。金融產(chǎn)品交易的非物質(zhì)化使得買(mǎi)空賣(mài)空活動(dòng)在資本市場(chǎng)中司空見(jiàn)慣，對(duì)于生產(chǎn)系統(tǒng)雖然沒(méi)有直接作用，但它們?cè)诤艽蟪潭壬峡梢蕴岣哔Y本市場(chǎng)的流動(dòng)性。
1.3.4資本市場(chǎng)是信息市場(chǎng)
由于資本市場(chǎng)的的核心內(nèi)容——金融產(chǎn)品的交易可以抽象掉其“硬”的物質(zhì)方面的限制，可以非物質(zhì)化，所以資本市場(chǎng)“軟”的方面，即信息則顯得至關(guān)重要。資本市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)信息市場(chǎng)，甚至可以說(shuō)，資本市場(chǎng)的運(yùn)行過(guò)程就是信息的發(fā)布、傳遞、收集、處理、運(yùn)用和反饋的過(guò)程。信息關(guān)系到投資決策的成敗。信息(包括已經(jīng)發(fā)生的信息和未來(lái)的預(yù)期信息)成為資本市場(chǎng)參與者不可回避的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。
1.4資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
什么樣的資本市場(chǎng)才是“好”的資本市場(chǎng)?由此提出了資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要有安全性、流動(dòng)性、透明性、有效性和公平性五個(gè)方面。
1.4.1資本市場(chǎng)的安全性
安全性是資本市場(chǎng)最基本的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，它保證任何金融業(yè)務(wù)活動(dòng)有一個(gè)“善終”，并不是指金融業(yè)務(wù)都翠賺錢(qián)告終，而是指金融交易的交割能正常進(jìn)行。資本市場(chǎng)的安全性取決于法律的完善程度及金融產(chǎn)品的發(fā)行者、金融中介機(jī)構(gòu)、投資者等市場(chǎng)參與者的自律程度，也取決于市場(chǎng)監(jiān)管的有效程度。
1.4.2資本市場(chǎng)的流動(dòng)性
資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是指資本市場(chǎng)參與者在既定的市場(chǎng)價(jià)格水平上入市或脫手的可能程度。資本市場(chǎng)的流動(dòng)性可以從市場(chǎng)的廣度和深度兩方面來(lái)反映，如果買(mǎi)者能夠在市場(chǎng)上買(mǎi)到他想買(mǎi)的足夠的金融產(chǎn) 。
地方資本市場(chǎng)論文范文二：淺議我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)
摘要:我國(guó)資本市場(chǎng)仍是以滬深主板市場(chǎng)為主的單一資本市場(chǎng)，這種單一的資本市場(chǎng)體系制約了市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。在現(xiàn)階段，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，是完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容，也是當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的根本任務(wù)。本文通過(guò)分析我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，指出資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題，并從主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、證券投資基金市場(chǎng)以及金融衍生品市場(chǎng)七個(gè)方面架構(gòu)了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的基本體系，并提出了完善多層次資本市場(chǎng)體系的建議。
關(guān)鍵詞:多層次資本市場(chǎng);體系;架構(gòu);建議
一、建立我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的必要性
1.有利于滿(mǎn)足資本市場(chǎng)上資金供求雙方的多層次化的要求。從資金需求方看，在企業(yè)生命周期的不同階段，對(duì)資金的需求量不盡相同。處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，其規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效益等也不相同，不同層次的資本市場(chǎng)有不同的進(jìn)入門(mén)檻，這樣就可以滿(mǎn)足多元化的融資要求，解決我國(guó)中小企業(yè)融資困難的難題。
從資金供給方看，不同的投資主體有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求。對(duì)于偏好于高風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，他們希望資本市場(chǎng)上能提供帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融工具，而對(duì)于保守型的投資者來(lái)說(shuō)，則需求低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的金融工具。多層次的資本市場(chǎng)可以為投資者提供多元化的投資選擇，滿(mǎn)足其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的需求和特殊的投資需求(如資產(chǎn)重組、并購(gòu)等)。
2.有利于解決我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題。近年來(lái)發(fā)展迅速的中小企業(yè)已占據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的半璧江山，目前我國(guó)在冊(cè)中小企業(yè)已超過(guò)1000萬(wàn)家，產(chǎn)值占整個(gè)工業(yè)產(chǎn)值的60%。但由于制度原因，中小企業(yè)在主板上市處于天然的不利地位。證券市場(chǎng)門(mén)檻高，對(duì)股本總額、公司連續(xù)盈利年度等方面有嚴(yán)格的限制，加上受上市額度的限制，絕大多數(shù)股份制企業(yè)都達(dá)不到滬、深交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債券發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，使得中小企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)籌集資金，導(dǎo)致其的資金來(lái)源于銀行。而商業(yè)銀行為了降低道德風(fēng)險(xiǎn)，降低了貸款的積極性，又進(jìn)一步加大了中小企業(yè)通過(guò)銀行融資的困難。建立多層次的資本市場(chǎng)，為那些達(dá)不到主板市場(chǎng)的上市資格卻有發(fā)展前景，又急需發(fā)展資金的中小企業(yè)提供股份發(fā)行和交易的場(chǎng)所，以進(jìn)一步穩(wěn)定其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用。
3.有利于優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制。多層次資本市場(chǎng)針對(duì)處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，制定不同的準(zhǔn)入條件，滿(mǎn)足各階段企業(yè)融資需求。同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)的各層次之間具有動(dòng)態(tài)性，一家擬進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)，一般應(yīng)從柜臺(tái)交易市場(chǎng)掛牌開(kāi)始，在具備條件后在逐級(jí)而上;已經(jīng)進(jìn)入高層次資本市場(chǎng)的上市公司由于業(yè)績(jī)變化，也有下降的空間，即下降到低一層次的資本市場(chǎng)。通過(guò)這樣一種可升可降、互動(dòng)式的多層次資本市場(chǎng)體系，優(yōu)化了資本市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制和退出機(jī)制，有利于提高上市質(zhì)量。
4.有利于防范和化解我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融結(jié)構(gòu)一個(gè)突出性的問(wèn)題是直接金融比重過(guò)低，而間接金融主要是依賴(lài)銀行融資，椐資料顯示，間接融資在總?cè)谫Y額中所占比例高達(dá)70%，這種間接融資與直接融資結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重畸形的狀況對(duì)金融穩(wěn)定和防范風(fēng)險(xiǎn)極為不利。金融資產(chǎn)過(guò)度集中于商業(yè)銀行，積聚了大量風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重制約著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步健康發(fā)展。多層次資本市場(chǎng)體系的建立可以為企業(yè)提供更多的融資渠道，擺脫對(duì)間接融資的依賴(lài)。同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)體系的建立促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，有利于資本市場(chǎng)發(fā)揮其強(qiáng)大的融資和資源配置等功能，進(jìn)而防范和化解我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。
二、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)存在的問(wèn)題
和國(guó)外資本市場(chǎng)體系對(duì)比，我國(guó)資本市場(chǎng)體系的顯著特點(diǎn)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善。在融資方面重間接融資，輕直接融資;在資本市場(chǎng)上“重股市、輕債市、重國(guó)債、輕企債”。這種畸形的發(fā)展嚴(yán)重阻礙了整個(gè)社會(huì)資金有效率的分配運(yùn)用，嚴(yán)重影響到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和金融資源的合理配置，嚴(yán)重影響到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整。
1.主板市場(chǎng)與中小企業(yè)板市場(chǎng)的上市門(mén)檻差距不大。中小企業(yè)板基本上延續(xù)了主板市場(chǎng)的規(guī)則，除能接受流通盤(pán)在5000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外，其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板市場(chǎng)一樣。所以上市的門(mén)檻還是很高。
2.缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資退出通道。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資不活躍，其主要原因就是沒(méi)有完善的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的缺失，將阻礙高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展和創(chuàng)新，這不利于我國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主創(chuàng)新。
3.場(chǎng)外交易市場(chǎng)定位不明確。三板市場(chǎng)包括代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)?？偟恼f(shuō)來(lái)，我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)主要由各個(gè)政府部門(mén)主辦，市場(chǎng)定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。
4.債券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小。我國(guó)的債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但同國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相比，仍顯不足。2005年末美國(guó)債券余額超過(guò)2l萬(wàn)億美元，占全球的48.09%，而我國(guó)只相當(dāng)于美國(guó)的2.84%，僅占全球的1.37%。
三、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的架構(gòu)設(shè)計(jì)
借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家思路，按照企業(yè)股票上市交易的門(mén)檻高低、風(fēng)險(xiǎn)度的大小和股票流動(dòng)的強(qiáng)弱，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)可設(shè)計(jì)為五個(gè)層次的發(fā)展框架，即主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、以三板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)。同時(shí)，各個(gè)不同層次的市場(chǎng)對(duì)應(yīng)于不同的企業(yè)和交易規(guī)則，并對(duì)企業(yè)有不同的篩選機(jī)制，各司其職，從而形成一個(gè)完善的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系。
1.成熟的主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)主要是為大型、成熟的上市公司提供良好的融資壞境，是整個(gè)金字塔形資本市場(chǎng)的頂部，是最高層次的資本市場(chǎng)。而即將推出的融資融券業(yè)務(wù)將是完善股市的重要舉措。
2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板最大的特點(diǎn)就是低門(mén)檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。由于目前存在的深圳中小板市場(chǎng)的上市條件和運(yùn)作規(guī)則與主板基本相同，實(shí)質(zhì)上只是一個(gè)小主板市場(chǎng)，不能真正為中小企業(yè)提供融資條件。因此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出迫在眉睫。建成的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是個(gè)前瞻性的市場(chǎng)，不能以歷史成績(jī)論英雄，關(guān)鍵要看企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。在?chuàng)業(yè)板進(jìn)入正常運(yùn)行軌道后，應(yīng)該將目前深圳存在的中小板市場(chǎng)的上市條件逐漸與創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)對(duì)接，以此擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模，更好地為中小企業(yè)服務(wù)。
3.三板市場(chǎng)。任何一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)體系都應(yīng)該是一個(gè)互動(dòng)的體系，既能給上市公司一個(gè)上升通道，又能給退市的公司一個(gè)退出渠道。因此，我國(guó)三板市場(chǎng)的定位應(yīng)在于要從一個(gè)“收購(gòu)站”轉(zhuǎn)變成為一個(gè)“孵化器”的角色，為不能達(dá)到主板和二板市場(chǎng)上市要求的公司提供融資平臺(tái)。
4.統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。建立一個(gè)全國(guó)性的規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。我國(guó)的社會(huì)體制決定了我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不能像美國(guó)那樣實(shí)行區(qū)域性的管理，必須打破地區(qū)部門(mén)的分割、封鎖，實(shí)行統(tǒng)一的交易制度，才能形成一個(gè)平等競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。
5.大規(guī)模的債券市場(chǎng)。在我國(guó)目前的融資體系中，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)展不平衡，債券市場(chǎng)中企業(yè)債與公司債嚴(yán)重滯后。因此大力發(fā)展債券市場(chǎng)，特別是填補(bǔ)公司債的空白是當(dāng)今迫切需要重要發(fā)展的方向。
6.證券投資基金市場(chǎng)。證券投資基金能有效地降低中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，使中小投資者能較大程度地分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的好處，理應(yīng)大力發(fā)展。
7.金融衍生品市場(chǎng)。鑒于金融衍生品在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格，以及提高資本利用效率方面不可替代的作用，應(yīng)對(duì)其建設(shè)投以力量。目前應(yīng)大力做好我國(guó)金融期貨交易所的建設(shè)，做好股指期貨上市的準(zhǔn)備工作，增加和引進(jìn)交易品種，合理發(fā)揮金融衍生市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，以促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。
四、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的完善建議
1.整合主板市場(chǎng)。我國(guó)目前的主板市場(chǎng)：上海證券交易所和深圳證券交易所存在著結(jié)構(gòu)雷同、層次單一的特點(diǎn)，要架構(gòu)全國(guó)性的、統(tǒng)一的、多層次的資本市場(chǎng)體系，必須對(duì)上海證券交易所和深圳證券交易所的市場(chǎng)資源進(jìn)行重新整合。整合證券市場(chǎng)資源的要求是，一方面制定標(biāo)準(zhǔn)，把現(xiàn)有深圳、上海兩個(gè)證券交易所的上市公司進(jìn)行重新整合，將大型和成熟企業(yè)統(tǒng)一整合在上海證券交易所上市和交易，使其成為我國(guó)真正的資本市場(chǎng)的主板市場(chǎng);另一方面，是把深圳證券交易所重點(diǎn)建設(shè)成為中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的股票上市和交易市場(chǎng)，使其成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中名副其實(shí)的二板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
2.加快推出創(chuàng)業(yè)板。要發(fā)展成為真正的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，還有很多問(wèn)題亟待解決，因此建議進(jìn)行如下改革：(1)降低進(jìn)入門(mén)檻，同時(shí)監(jiān)管要嚴(yán)格。高科技企業(yè)由于技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，技術(shù)升級(jí)換代快，科研成果的產(chǎn)業(yè)化時(shí)間短，無(wú)法達(dá)到主板市場(chǎng)的上述條件。因此，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況要適當(dāng)放寬條件。(2)股份全流通，但對(duì)管理層售股應(yīng)有一定限制。從海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，上市公司股票是全額流通的，但同時(shí)也規(guī)定對(duì)部分股權(quán)給予一定的鎖定期，主要目的是為了提高公眾對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的信用度，并避免創(chuàng)業(yè)者套現(xiàn)對(duì)新上市公司可能帶來(lái)的不利影響。(3)按市場(chǎng)化運(yùn)作，并強(qiáng)化保薦人的責(zé)任。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)較低，因此必須建立更加完善的保薦人制度。其內(nèi)容主要包括兩個(gè)方面，一是對(duì)保薦人資格的要求;二是保薦人的責(zé)任，包括上市前的輔導(dǎo)制度和上市后的持續(xù)督導(dǎo)制度?？蛇x擇上市后保薦人的責(zé)任期限為兩年。推薦公司上市和再融資政策，應(yīng)貫徹市場(chǎng)化導(dǎo)向，盡量減少行政干預(yù)。
3.明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定位。場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括三板市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，由于歷史的原因，這兩個(gè)市場(chǎng)的定位問(wèn)題一直沒(méi)有得到很好的確定。為了更好地發(fā)揮場(chǎng)外交易市場(chǎng)在資本市場(chǎng)體系中的作用，提出如下建議。
在功能定位上，應(yīng)兼顧三板市場(chǎng)近期功能和遠(yuǎn)期功能。從近期看，三板市場(chǎng)的主要功能是解決我國(guó)資本市場(chǎng)中的歷史遺留問(wèn)題，以彌補(bǔ)主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)的功能缺陷。從遠(yuǎn)期看，隨著股份制改造的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，三板市場(chǎng)不能僅僅作為股權(quán)流通的場(chǎng)所，還應(yīng)具備股權(quán)融資的功能，以形成一個(gè)具有完整功能的證券交易市場(chǎng)。
而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)定位于各類(lèi)產(chǎn)權(quán)主體進(jìn)場(chǎng)交易的共同市場(chǎng)，重新定位是做大做強(qiáng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的前提條件，必須將原有服務(wù)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，升華為體現(xiàn)“三公”原則，服務(wù)于各類(lèi)產(chǎn)權(quán)主體交易的共同市場(chǎng)，將各種場(chǎng)外交易引入場(chǎng)內(nèi)交易。
4.大力發(fā)展債券市場(chǎng)。(1)發(fā)展公司債券，豐富債券品種。目前我國(guó)除了少量的可轉(zhuǎn)債以外，還沒(méi)有真正市場(chǎng)意義上的公司債券，新修訂的《公司法》和《證券法》對(duì)公司債券發(fā)行主體的限制已經(jīng)放開(kāi)，發(fā)行的審批制也改成了核準(zhǔn)制。為了大力發(fā)展公司債券，必須做到理順發(fā)行機(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)化要求制定發(fā)行條件;完善信用評(píng)級(jí)體系，建立投資人網(wǎng)上投票選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)制度，監(jiān)控評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn);實(shí)行發(fā)行保薦制度，承銷(xiāo)商要承擔(dān)二級(jí)市場(chǎng)的做市義務(wù)，在控制道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性;加快公司債券的品種創(chuàng)新，推出信用債券、抵押債券和浮動(dòng)利率債券等;完善信息披露和擔(dān)保機(jī)制，保護(hù)投資者利益。(2)健全信用評(píng)級(jí)制度。債券評(píng)級(jí)是指對(duì)債券如約償還本利的可靠性程度進(jìn)行測(cè)定或?qū)彶?，為債券持有者或希望持有債券者提供有關(guān)該債券償還可靠性的情報(bào)及其它必要信息，以保護(hù)投資者利益，保證資本市場(chǎng)順利運(yùn)行。發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都有整套的法律規(guī)范和監(jiān)督管理機(jī)制，通過(guò)信用機(jī)構(gòu)等的評(píng)審結(jié)果和信息披露制度，接受市場(chǎng)的監(jiān)督。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，信用等級(jí)高的企業(yè)債券融資能力強(qiáng)，發(fā)行成本低，相反則融資能力差。
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